3月的最後一天，領先的輪胎製造商浦林成山(01809)亮出了其2020年的“成績單”。
2020年以來，在整體經濟形勢受疫情影響有所承壓的狀況下，浦林成山正以紮實的產能擴張與技術實力築底，業績的持續增長為驅動，彰顯穩健長期發展的強大底氣。
2020年業績逆勢高速成長
在全球疫情蔓延的衝擊下，2020年全球輪胎市場需求低迷，儘管下半年隨着海外疫情得到一定程度的控制後，全球市場需求回暖，但市場規模仍有11.7%的下滑。從海外輪胎巨頭的業績來看，普利司通、米其林、固特異、馬牌等8家海外輪胎企業營收同比下滑平均幅度雖從上半年的-22%略有收窄，但依然維持着全年下降12.5%的水平。
與此同時，海外輪胎企業的盈利水平雖有所分化但整體呈現出下滑趨勢，同時資本開支近三年來明顯放緩，其擴張處於停滯狀態。對於中國輪胎企業而言，這意味着前所未有的發展機遇。
智通財經APP瞭解到，2020年中國市場輪胎銷量約3.2億條，同比僅下滑3.4%，與歐洲、北美市場分別13.2%和11.2%的下滑幅度形成鮮明對比。中國市場的顯著回暖主要得益於下游汽車消費的迅速恢復，同時國內龐大的汽車保有量保證了替換市場的需求。
中國市場的快速復甦，伴隨而來的是頭部輪胎企業呈現出優秀的業績表現。由浦林成山2020年的核心財務指標來看，全年實現營業收入約62.83億元(人民幣，單位下同)，比去年同期增長約12.4%;淨利潤約6.04億元，較去年同期增長約26.1%，整體毛利率更穩步增長至22.3%，呈現出高速發展的態勢。
可見，面對新冠肺炎疫情帶來的衝擊，公司扛住經濟環境下行的壓力，逆勢而行取得“質”的提升和“量”的增長，並依靠開工率提升帶來的規模效應和產能釋放的新增量，實現業績上的超預期。
從銷售數據來看，年內，浦林成山銷售輪胎約1510萬條，相比2019年同期增長約22.4%。其中，全鋼子午線輪胎銷售約640萬條，相比2019年增長約21.6%;半鋼子午線輪胎銷售約810萬條，相比2019年增長約27.4%。
從銷售結構上來看，全鋼輪胎依然為公司貢獻了75%以上的銷售額，同時，半鋼輪胎的銷售貢獻大幅提升，斜交輪胎銷售繼續收縮，這亦與行業內近年來輪胎子午化率不斷提升，由全鋼輪胎向半鋼輪胎過渡轉型的方向相契合。
以渠道為劃分，浦林成山年內出現了新的變化。公司主要通過三個渠道進行產品分銷，分別是國際營銷，國內配套和國內替換市場。年內，浦林成山的國內經銷商、國際經銷商、汽車配套及貼牌客户的銷售收入分別達到19.5億元、23.6億元、17.5億元及2.3億元，分別佔總收入的31.0%、37.6%、27.8%及3.6%(2019年佔比：37.3%、33.5%、21.9%及7.3%)。
自2020年二季度開始，受益於國內汽車製造業的快速復甦，浦林成山配套業務也迅猛發展。全年共與30多家汽車製造商進行了45個配套項目的合作，配套業務營收較2019年增加約43.0%。浦林成山在配套業務的突破,有助於增強品牌在零售市場的認可度，提升在替換市場的份額。
與此同時，下半年以來，國際供應鏈向中國市場轉移，來自海外的訂單持續增加。浦林成山加強了對受疫情影響較小地區的海外市場開發，全力開拓新客户。期內新開發海外經銷商32家，營收實現大幅增長，較去年同期增長約25.9%。
年內，國內替換市場的銷售同比錄得6.5%的些微下降，主要由於下半年的產能難以完全滿足客户的需求。在內部渠道的優先級的分配上，相對而言國內配套市場要高於替換市場，因此並非國內替換市場的需求削弱，而是由於浦林成山對產能進行一些調配，影響了部分渠道的增長。
得益於公司建立起覆蓋主要輪胎市場、成熟全面的全球銷售網絡，前期深耕細作的渠道建設在年內發揮了強大抗風險能力，多元化市場佈局起到風險對沖的作用，中國和海外市場的合理佔比，在一定程度上提升營運規模。
生產成本方面，目前公司輪胎產品價格穩中有升，原材料價格略有波動但仍處底部。儘管2020年天然橡膠價格受短期供給端收緊影響出現上漲，但公司也通過產品提價的方式將原材料波動向下游傳導。此外，隨着天氣回暖，雲南、海南、越南等多個產區開割進入旺產，天然橡膠短期難以出現大的上行週期，公司盈利能力有望維持穩定。
從中長期發展趨勢來看，當下中國輪胎企業相對競爭優勢加強，疊加疫情影響下商業配套端和零銷渠道端的雙重壓力，品質優秀、性價比高、賺錢效應好的中國輪胎產品有望藉此機會進入更多中高端車企的配套體系，同時搶佔海外輪胎企業出讓的國內零銷市場，中國輪胎龍頭迎來了難得的業績釋放和品牌提升窗口期。當前，全球輪胎行業格局面臨逐漸重塑，中國未來有望出現數家全球範圍內的輪胎龍頭，浦林成山正是其中有力競爭者。
創新研發疊加產能提升
在銷售取得亮眼佳績的同時，公司也在有序推進研發創新和產能擴張的進程。
2020年內，浦林成山積極研發新產品，優化產品結構，共完成357個產品的研發並上市，其中包括42款全鋼子午線輪胎、314款半鋼子午線輪胎及1款斜交輪胎。新產品開發數量與2019年相比大幅度上升，進一步提高市場競爭力和細分市場佔有率。同時，公司根據配套市場需求、替換市場發展趨勢及海外市場拓展，儲備開發12款全鋼子午線輪胎、7款半鋼子午線輪胎新花紋及產品。
值得關注的是，浦林成山重新規劃了其戰略發展目標——在中長期的未來，公司將持續引領輪胎創新，為智慧出行和可持續發展做出貢獻，成就美好生活。而公司的業務將聚焦在輪胎的創新技術與產品力的體現上，結合未來智慧出行的大趨勢，公司將在新能源、自動駕駛和可移動的智能終端等多個領域，對新趨勢和新需求進行積極響應。
產能擴張方面，年內，浦林成山的首個海外生產基地——泰國工廠已於2020上半年內如期投產，並在第四季度實現一期全鋼80萬條/年、半鋼400萬條/年達產，其中包括35款全鋼產品和175款半鋼產品。該工廠按照工業4.0標準建造，除有效地規避貿易壁壘外，也能充分利用泰國的原材料產地資源，為企業帶來可觀的成本優勢。
同時，公司對完成歐洲全鋼子午線輪胎產品組合規劃與半鋼“浦林”品牌的產品線規劃，相關產品的儲備開發工作正有序進行，預計於2021年下半年將陸續投入歐盟市場，同時進一步拓展北美市場，為泰國工廠後續的產能釋放，奠定了銷售基礎。
根據銷售需求預測，浦林成山已於2020年下半年啓動泰國二期項目全鋼120萬條/年，並擬於2021年上半年啓動半鋼400萬條/年;於2020年下半年啓動了和山東工廠全鋼105萬條/年、半鋼280萬條/年的拓產項目，以提升交付水平、滿足市場和企業發展需求。
從資本市場角度來看，多元化的產品組合、擴展計劃和強勁的產品開發在一定程度上將持續支持公司的穩定發展。得益於浦林成山多元舉措的有效實施，令公司業務在經濟環境整體承壓的情況下展現出強勁韌性和發展勢能，逐漸獲得市場的關注和肯定。近年以來，浦林成山攀升的規模和營收增速令投資人看到了公司的成長空間，被低估的公司價值逐漸迎來諸多投資人的青睞。
在2020年內恆指持續承壓的大市中，浦林成山能夠逆勢穩步成長，並於2020年內創出上市新高9.68港元。然而，相較於A股上市的可比同行20倍以上的估值而言，過去一年內浦林成山的約7.7倍的PE處於常年的被低估狀態，股價上漲亦是公司走上估值修復之路的體現。
而除了公司本身業績穩中向好以外，亦有公司自上市以來堅持派發股息，持續回饋於股東的因素在內。2020年成績單的出爐，更是令績後次日直接拉漲6.53%，可見其市值高速成長已成為既定趨勢，未來仍有巨大發展潛力。
目前，公司的品牌價值及產能優勢仍處於上升趨勢，競爭優勢正逐步擴大。在更加註重精細運營、成本管控和產品力提升的背景下，浦林成山有望依靠核心技術研發創新為基底，產銷規模雙擴張來深入打造護城河，帶動業績持續高速增長，並給予股東更理想的長期回報。