和訊SGI公司|哀鴻遍野！CRO板塊今日大跌！凱萊英兩個多月股價近乎腰斬，毛利率一直下滑
今日，CRO板塊整體走低，截止收盤，凱萊英報260.6元/股，大跌6.93%，總市值689.9億元。藥明康德暴跌10.83%，康龍化成跌7.42%，昭衍新藥跌3.73%，九洲藥業跌2.36%。
CRO板塊大跌 凱萊英兩個多月股價近乎腰斬
消息面上，有媒體報道，美商務部將33家中國實體納入所謂“未經核實名單”，對這些實體從美國出口商獲取產品實施新的限制，並要求希望與這些中國公司做生意的美國公司進行額外的調查。在這份“未經核實名單（UVL）”中，CDMO公司藥明生物和藥明生物（上海）在列。
CRO板塊龍頭股藥明康德大幅低開逾9%，1分鐘跌停，其股價創1年多來新低，市值瞬間損失超300億元。受其影響，CRO板塊其他股票也紛紛跟風，出現大跌。截止收盤，凱萊英大跌6.93%，康龍化成跌7.42%，昭衍新藥跌3.73%，九洲藥業跌2.36%。
午間，藥明康德便發佈公告澄清，公司及其子公司均未被美國商務部列入“未經證實名單（Unverified List）”。公司目前各項生產經營情況正常。
藥明康德還表示，公司留意到2月8日有傳媒報道，藥明生物（WUXI BIOLOGICS (CAYMAN) INC.）的兩家子公司被列入清單。藥明生物為獨立上市公司，藥明康德不持有藥明生物任何股份。
儘管如此，不難發現，CRO行業近期日子並不好過，二級市場都不太看好。如下圖所示，在去年11月30日，凱萊英股價曾達最高值532.49元/股，此後便一路下行，跌跌不休，僅兩個多月的時間，公司的股價便跌為308.01元/股，近乎腰斬。
據瞭解，凱萊英是一家技術驅動型的CDMO一站式綜合服務商。通過為國內外製藥公司、生物技術公司提供藥品全生命週期的一站式CMC服務、高效和高質量的研發與生產服務，加快創新藥的臨牀研究與商業化應用。
根據Frost&Sullivan 按2020年收入的統計數據顯示，凱萊英是全球第五大創新藥原料藥CDMO公司和中國最大的商業化階段化學藥物CDMO公司。
2021年半年報顯示，凱萊英業務主要分為兩大類，一類是小分子CDMO業務，公司在小分子CDMO領域的臨牀階段主要提供工藝開發、工藝優化 及分析，放大生產及臨牀用藥生產，新藥申請驗證和審批等服務；在商業化階段主要提供cGMP商業化生產、生命週期管理 等服務，重點服務的藥物覆蓋病毒、感染、腫瘤、心血管、神經系統、糖尿病等多個重大疾病治療領域。
另一類是新興業務，公司依託小分子領域的積累，推動製劑、化學大分子、生物合成技 術、生物大分子等新業務發展。
半年報顯示，該公司實現營業總收入17.60億元，同比增長39.04%，臨牀階段CDMO解決方案實現收入8.29億元，商業化階段CDMO解決方案實現收入7.87億元，新興業務1.44億元。從收入構成來看，該公司收入主要來源是小分子CDMO業務。
業績預告發布營收淨利潤雙增，投資者卻不買賬 毛利率下滑
1月26日，凱萊英發布業界預告，預計全年收入45.05億元-46.62億元，同比增長43%-48%，其中四季度收入16.75 億元-17.30億元，同比增長57%-62%；剔除匯率影響，全年及第四季度分別增長52%-57%、62%-67%。實現歸母淨利潤10.39億元-10.76億元，同比增長44%-49%；實現扣非淨利潤9.08億元-9.4億元，同比增長41%-46%。
主要原因如下：一是小分子業務強勁增長。公司踐行“技術驅動、市場導向、精益管理”的 經營哲學，保持小分子CDMO全球領先地位，訂單強勁增長，隨着下半年新產能陸續交付，收入快速增長。預計公司小分子業務收入同比增長超過45%，其中四季度同比增長超過65%，剔除匯率影響，增長比例分別超過50%、70%。
二是新興業務進入快車道。公司按照“雙輪驅動”戰略，快速推進化學大分子、生物大分子CDMO，製劑、臨牀CRO等新興業務板塊發展，全年新興業務板塊收入同比增長超過65%，剔除匯率影響，全年增長超過70%。
2017年-2020年，凱萊英的營業收入分別是14.23億元、18.35億元、24.6億元、31.5億元，增速分別是28.99%、29.94%、34.07%、28.04%。從業績來看，相較於以往年份，2021年全年收入43%-48%增速,相對較高，發展不錯。
不過，凱萊英業績預告發布後，投資者並不買賬。如下圖所示，節前兩個交易日，1月27日和28日股價分別下跌了3.85%和4.22%。
根據凱萊英三季報，該公司存貨為10.83億元、在建工程為13.35億元、應收賬款為11.49億元，這幾項所佔比例較大。
凱萊英表示，存貨同比2019年全年增長了49.11%，主要系本期公司在執行訂單同比大幅增加，相應原材料及在產品增加所致。在建工程同比2019年全年增長了99.01%，主要系根據市場拓展情況，公司產能擴建，敦化及天津、上海等子公司增加投資建設項目所致。
半年報顯示，毛利率方面，主營業務毛利率44.88%，同比下降3.75%，其中，小分子臨牀階段毛利下降4.91%；小分子商業化階段毛利率下降5.310.41%；新興服務業務毛利率提升17.92%，主要為化學大分子、製劑業務收入增長較快、經營效率明顯提升帶動。
凱萊英的毛利率淨利率略高於行業平均水平，但是毛利率整體一直在下滑。如圖所示，2021年第三季度毛利率為44.93%，同比2020年同期減少了3.5%。
凱萊英2021年三季度和訊SGI評分為85分，環比二季度有所下降，與2020年同期持平。
