固高科技毛利率高去年應收賬款存貨週轉率雙墊底同行

　　中國經濟網編者按：8月17日，固高科技股份有限公司（簡稱“固高科技”）將首發上會，保薦機構為中信建投證券股份有限公司，保薦代表人為趙龍、劉實。公司擬於深交所創業板上市，計劃公開發行股票數量不低於4,001.00萬股，擬募集資金45,000萬元，分別用於“運動控制系統產業化及數字化、智能化升級項目”、“運動控制核心技術科研創新項目”、“補充流動資金”。

　　招股書顯示，運動控制是指對機械運動部件（機械機構）的軌跡、位姿、位置、速度、加速度等進行實時控制，使其按照預期的運動參數進行運動。實現高精度的運動控制，需要掌握運動控制、伺服驅動等運動控制領域的核心技術。

　　固高科技自設立至今，二十餘年來堅持專注於運動控制及智能製造的核心技術研發。公司以運動控制技術為核心，形成運動控制核心部件類、系統類、整機類的產品體系。

　　2018年至2021年，公司營業收入分別為29,922.19萬元、24,754.33萬元、28,301.07萬元、33,772.88萬元，淨利潤分別為7,515.17萬元、5,001.95萬元、2,738.83萬元、6,419.77萬元，歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為7,538.50萬元、5,016.02萬元、2,825.75萬元、6,529.14萬元，扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為6,669.07萬元、4,233.87萬元、4,787.66萬元、5,741.33萬元。

　　同期，公司經營活動產生的現金流量淨額分別為4,518.40萬元、3,682.52萬元、9,634.56萬元、5,099.46萬元，銷售商品、提供勞務收到的現金分別為20,644.62萬元、17,153.17萬元、25,002.07萬元、30,289.69萬元。

　　經計算，公司收現比分別為0.69、0.69、0.88、0.90，淨現比分別為0.60、0.74、3.52、0.79。

　　2022年1-6月，公司實現營業收入18,270.64萬元，同比增長0.84%；歸屬於母公司所有者的淨利潤2,789.49萬元，同比下降37.85%；扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤2,462.31萬元，同比下降36.19%；經營活動產生的現金流量淨額1,449.05萬元，同比增長31.14%。

　　基於公司目前的經營狀況、市場環境及在手訂單，經初步測算，2022年1-9月，預計公司營業收入為26,798.10萬元，同比變動-5%至5%；歸屬於母公司所有者的淨利潤為5,969.09萬元，同比變動-37.60%至-27.47%；扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤5,340.12萬元，同比變動-36.30%至-24.98%。

　　固高科技毛利率連續四年高於同行業上市公司平均值。2018年至2021年，公司主營業務毛利率分別為56.49%、55.29%、57.76%和56.23%。同期，同行業上市公司主營業務毛利率平均值分別為52.22%、52.69%、52.66%、49.86%。

　　2019年末至2021年末，公司應收賬款及合同資產餘額分別為9,646.27萬元、8,632.67萬元和8,313.89萬元，佔同期主營業務收入的比例分別為39.85%、31.10%和25.00%。

　　固高科技連續三年應收賬款週轉率低於行業均值。其中，該公司應收賬款週轉率於2021年同行墊底。2019年至2021年，公司應收賬款週轉率分別為2.75次/年、3.10次/年、3.45次/年，可比上市公司應收賬款週轉率平均值7.31次/年、7.23次/年、9.15次/年，以及剔除柏楚電子後的平均值3.14次/年、3.76次/年、4.17次/年。

　　同期，匯川技術應收賬款週轉率分別為3.10次/年、3.89次/年、4.48次/年，雷賽智能分別為4.05次/年、4.60次/年、4.51次/年，柏楚電子分別為19.82次/年、17.64次/年、24.08次/年，埃斯頓分別為2.27次/年、2.79次/年、3.53次/年。

　　2019年末至2021年末，固高科技存貨賬面價值分別為7,618.45萬元、7,068.90萬元和10,365.63萬元，佔當期末流動資產的比例分別為22.27%、18.61%和22.42%，存貨規模較大。2019年至2021年，公司存貨賬面價值增長率分別為19.03%、-7.21%、46.64%。

　　固高科技的存貨週轉率連續三年同行墊底。2019年至2021年，公司存貨週轉率分別為1.48次/年、1.45次/年、1.24次/年；低於匯川技術3.03次/年、3.28次/年、3.36次/年，雷賽智能2.78次/年、2.76次/年、2.20次/年，柏楚電子3.35次/年、3.15次/年、1.98次/年，埃斯頓1.74次/年、2.41次/年、2.61次/年。同期，可比上市公司存貨週轉率平均值分別為2.73次/年、2.90次/年、2.54次/年。

　　截至招股説明書籤署日，公司股權比例分散，任一單一股東的持股比例均不超過30%，公司不存在控股股東。公司第一大股東為香港固高，香港固高持有公司91,309,680股股份，佔公司股本總額的25.36%。

　　2021年，固高科技累計現金分紅5912.71萬元。此前2017年12月21日，公司向當時唯一股東香港固高派發現金股利500.00萬元港幣（含税）。

　　固高科技表示，公司存在累計未彌補虧損相關的風險。截至2021年末，公司合併報表累計未彌補虧損為-6,198.41萬元，其中因公司改制導致母公司及合併報表層面未分配利潤減少30,759.80萬元；扣除改制因素的影響，公司2021年末合併報表層面未分配利潤應為24,561.38萬元。根據《深圳證券交易所上市公司自律監管指引第2號—創業板上市公司規範運作》規定，公司應當以合併報表、母公司報表中可供分配利潤孰低的原則確定具體的利潤分配總額和比例。因此，公司合併報表累計未分配利潤為負，在累計未彌補虧損情形消除之前，存在無法現金分紅的風險。

　　此外，固高科技稱，公司於2021年3月、11月分別實施了員工股權激勵及期權激勵，這將導致上市後一定期限內均承擔股份支付費用攤銷，並將相應減少發行人未來期間的淨利潤。

　　若公司未來期間的盈利能力出現下滑導致難以覆蓋新增的股份支付費用，將對公司的盈利水平和利潤分配能力帶來一定負面影響。

　　擬深交所創業板上市募資4.5億元

　　招股書顯示，固高科技自設立至今，二十餘年來堅持專注於運動控制及智能製造的核心技術研發。公司以運動控制技術為核心，形成運動控制核心部件類、系統類、整機類的產品體系，覆蓋了高性能運動控制器、伺服驅動器、驅控一體機、工業自動化組件、工業軟件、垂直行業專用控制系統、特種裝備等裝備製造核心環節。公司的技術、產品和系統解決方案廣泛應用於半導體裝備、工業機器人、數控機牀、3C自動化與檢測裝備、印刷包裝設備、紡織裝備等眾多高端裝備製造領域。

　　固高科技的實際控制人為李澤湘、高秉強和吳宏，簽訂了《一致行動協議》，直接和間接持有公司共計30.84%的股份，並控制合計32.30%的表決權。其中：李澤湘通過香港固高合計間接持有公司15.00%的股份；高秉強通過香港固高間接持有公司8.18%的股份，並通過BrizanII間接持有公司0.15%的股份，持有公司股份合計8.33%；吳宏直接持有公司6.94%的股份，並通過深圳固瀚間接持有公司0.58%的股份，持有公司股份合計7.52%。公司實際控制人李澤湘、高秉強和吳宏實際可支配表決權的發行人股份為香港固高所直接持有的25.36%股份以及吳宏所直接持有的6.94%股份，合計32.30%。

　　固高科技擬於深交所創業板上市，公開發行股票數量不低於4,001.00萬股，佔發行後總股本的比例不低於10.00%。本次發行股份均為公開發行的新股，不涉及股東公開發售股票；最終發行數量以中國證監會同意註冊的數量為準。本次發行的保薦機構為中信建投證券股份有限公司，保薦代表人為趙龍、劉實。

　　公司擬募集資金45,000萬元，擬分別用於“運動控制系統產業化及數字化、智能化升級項目”、“運動控制核心技術科研創新項目”、“補充流動資金”。

　　2022年1-6月淨利潤下降37.85%

　　經計算，公司收現比分別為0.69、0.69、0.88、0.90，淨現比分別為0.60、0.74、3.52、0.79。

　　固高科技業績波動受到了深交所關注。在審核中心意見落實函中，深交所要求公司結合期後新增訂單及在手訂單同比變動情況、主要產品下游行業及客户需求變動等説明是否存在業績大幅下滑風險。

　　2020年税收優惠佔利潤總額比例53.30%

　　招股書顯示，固高科技及子公司東莞固高、固高派動、固高伺創均取得高新技術企業認定證書，享受15%的企業所得税優惠政策。此外，公司享受有研發費用所得税前加計扣除、軟件產品增值税實際税負超過3%的部分實行即徵即退等税收政策優惠。

　　2018年至2021年，固高科技享受的税收優惠金額合計分別為2,256.70萬元、1,971.93萬元、2,097.05萬元、2,092.76萬元，佔同期利潤總額的比例分別為27.16%、35.50%、53.30%和27.30%。

　　固高科技表示，2020年佔比較高主要系當年計提3,249.00萬元股份支付費用導致利潤總額較低所致。若上述税收優惠政策發生變化，將對公司未來的經營業績產生一定不利影響。

　　2021年分紅5912.71萬元

　　2017年至2021年，固高科技累計分紅3次。

　　2017年12月21日，公司董事會審議通過利潤分配方案，向當時唯一股東香港固高派發現金股利500.00萬元港幣（含税）。該次股利分配已經實施完畢。

　　2021年3月16日，公司股東會審議通過利潤分配方案，向12名股東派發現金股利3,518.71萬元（含税）。該次股利分配已經實施完畢。本次股利分配屬於定向分紅，分紅資金主要用於該等股東在持股層級調整中對固高有限的增資。

　　2021年5月17日，公司股東會審議通過利潤分配方案，向全體股東派發現金股利2,394.00萬元（含税）。該次股利分配已經實施完畢。

　　實施股權激勵

　　固高科技於2020年6月實施了一期員工股權激勵，2020年產生的股份支付費用為3,249.00萬元。此外，公司於2021年3月、11月又分別實施了具有服務期限約定的第二期員工股權激勵及分期行權的期權激勵。

　　固高科技表示，該等股權激勵計劃的實施將增加未來年度的費用或成本，從而降低公司未來的淨利潤。

　　截至2022年6月末，據測算，未來三年（2022年至2024年）公司上述第二期股權激勵與期權激勵計劃每年合計將分別產生股份支付費用1,577.13萬元、1,582.76萬元、1,369.76萬元。若未來固高科技經營效果不及預期，經營業績的增長無法覆蓋激勵計劃造成的費用成本增加，則將對公司未來的盈利能力造成不利影響。

　　此外，2021年11月，公司向204名激勵對象授予股票期權合計1,260.00萬份，對應同等數量的股份，股票期權激勵計劃的股票來源為公司向激勵對象定向發行的公司股票。不考慮後續因員工離職等註銷情形，股票期權對應股票數量佔公司本次發行前、後股份比例分別為3.50%、3.15%。固高科技表示，該等股權激勵計劃的實施將稀釋公司股東持股比例。

　　存在累計未彌補虧損相關風險

　　招股書顯示，固高科技存在累計未彌補虧損相關的風險。截至2021年末，公司合併報表累計未彌補虧損為-6,198.41萬元，其中因公司改制導致母公司及合併報表層面未分配利潤減少30,759.80萬元；扣除改制因素的影響，公司2021年末合併報表層面未分配利潤應為24,561.38萬元。根據《深圳證券交易所上市公司自律監管指引第2號—創業板上市公司規範運作》規定，公司應當以合併報表、母公司報表中可供分配利潤孰低的原則確定具體的利潤分配總額和比例。因此，公司合併報表累計未分配利潤為負，在累計未彌補虧損情形消除之前，存在無法現金分紅的風險。

　　此外，固高科技表示，公司於2021年3月、11月分別實施了員工股權激勵及期權激勵，這將導致上市後一定期限內均承擔股份支付費用攤銷，並將相應減少發行人未來期間的淨利潤。

　　若公司未來期間的盈利能力出現下滑導致難以覆蓋新增的股份支付費用，將對公司的盈利水平和利潤分配能力帶來一定負面影響。

　　運動控制核心部件類貢獻超7成收入

　　一套完整的運動控制系統由運動控制器、驅動器、電機、傳感器件等核心部件構成，可在複雜條件下，將預定的控制方案、規劃指令轉變成期望的機械運動，實現機械運動的高速精準位置控制、速度控制、轉矩控制或力控制，進而實現先進工業裝備“高速、高精度、高實時響應”的作業性能。

　　固高科技長期聚焦運動控制領域核心技術研發，為裝備製造業提供自主可控的技術、產品及定製化解決方案，產品和技術能力覆蓋了高性能運動控制器、伺服驅動器、驅控一體機、工業自動化組件、工業軟件、垂直行業專用控制系統、特種裝備等裝備製造核心環節。

　　公司以運動控制技術為核心，形成運動控制核心部件類、系統類、整機類的產品體系。2019年至2021年，運動控制核心部件類收入分別為17,042.00萬元、21,386.79萬元、25,077.43萬元，佔主營業務收入比例分別為70.40%、77.05%、75.42%；運動控制系統類收入分別為3,196.15萬元、4,467.66萬元、4,919.76萬元，佔主營業務收入比例分別為13.20%、16.10%、14.80%；運動控制整機類收入分別為3,144.68萬元、1,201.48萬元、3,008.00萬元，佔主營業務收入比例分別為12.99%、4.33%、9.05%。

　　毛利率連續四年高於同行業上市公司平均值

　　2018年至2021年，公司主營業務毛利率分別為56.49%、55.29%、57.76%和56.23%。主要業務構成中，運動控制核心部件類毛利率最高，分別為64.19%、61.81%、61.68%、59.75%。

　　固高科技表示，與同行業公司毛利率水平相比，公司毛利率高於雷賽智能、匯川技術、埃斯頓，低於柏楚電子。可比公司之間的業務結構及產品特點的差異，導致其主營業務毛利率存在差異。

　　此外，固高科技毛利率連續四年高於同行業上市公司平均值。同期，同行業上市公司主營業務毛利率平均值分別為52.22%、52.69%、52.66%、49.86%。

　　芯片等關鍵原材料依賴海外供應

　　招股書顯示，公司採購主要包括原材料和外協加工服務採購。公司主要原材料包括電子元器件（芯片、PCB、電容、電阻等）、結構件（鈑金件、塑膠件）、包材輔料等。報告期內，公司直接材料佔主營業務成本的比例分別為84.47%、83.49%和82.28%，佔比較高。

　　固高科技表示，芯片是公司產品中的關鍵電子元器件。報告期內，公司芯片採購金額分別為3,283.44萬元、4,231.93萬元和6,812.95萬元，佔各期採購總額（含外協加工費）的比例分別為28.62%、37.18%和39.56%。公司芯片主要通過電子元器件分銷商向國際知名品牌採購，包括處理器芯片、邏輯芯片、存儲芯片、電源芯片等。

　　固高科技稱，公司存在芯片等關鍵原材料依賴海外供應的風險，若芯片等關鍵原材料供應出現短缺或價格大幅波動，可能將對公司生產經營產生不利影響。

　　應收賬款週轉率於2021年同行墊底

　　報告期各期末，公司應收賬款及合同資產餘額分別為9,646.27萬元、8,632.67萬元和8,313.89萬元，佔同期主營業務收入的比例分別為39.85%、31.10%和25.00%。

　　2021年存貨增長率46.64% 存貨週轉率連續三年同行墊底

　　報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為7,618.45萬元、7,068.90萬元和10,365.63萬元，佔當期末流動資產的比例分別為22.27%、18.61%和22.42%，存貨規模較大。

　　2019年至2021年，公司存貨賬面價值增長率分別為19.03%、-7.21%、46.64%。

　　對於存貨規模持續增加的原因，固高科技表示，方面，公司採用備貨式及訂單式生產結合的生產模式，隨着產銷規模的整體擴大態勢，公司賬面存貨有所增加；另一方面，為保障生產經營穩定、降低原材料供應風險，公司對芯片等關鍵原材料進行了一定程度的戰略備貨。

　　固高科技的存貨週轉率連續三年同行墊底。2019年至2021年，公司存貨週轉率分別為1.48次/年、1.45次/年、1.24次/年，低於匯川技術3.03次/年、3.28次/年、3.36次/年、雷賽智能2.78次/年、2.76次/年、2.20次/年、柏楚電子3.35次/年、3.15次/年、1.98次/年、埃斯頓1.74次/年、2.41次/年、2.61次/年。同期，可比上市公司存貨週轉率平均值分別為2.73次/年、2.90次/年、2.54次/年。

　　第一大客户系關聯方

　　招股書顯示，廣東科傑技術股份有限公司（以下簡稱“廣東科傑”）於2019年為第二大客户，2020年、2021年升至第一大客户，銷售金額分別為1,106.80萬元、2,179.79萬元、1,879.48萬元，佔銷售總額比例分別為4.47%、7.70%、5.57%。

　　廣東科傑為固高科技的關聯企業。固高科技表示，廣東科傑系持有公司5%以上股權股東澳門明傑實際控制人田嘉傑父親田少華控制的企業，同時系公司報告期內前五大客户，公司與廣東科傑合作關係穩定，公司向其銷售運動控制核心部件及運動控制系統均系在市場價格基礎上協商定價，與公司向第三方銷售價格不存在明顯差異，定價公允。