2022-03-30財信證券股份有限公司何晨,曹俊傑對芒果超媒進行研究併發布了研究報告《內容創新升級，劇綜雙線發力，用户增長可期》，本報告對芒果超媒給出買入評級，認為其目標價位為41.10元，當前股價為31.78元，預期上漲幅度為29.33%。
芒果超媒(300413)
投資要點：
主動創新謀變，特色國有新媒體平台，與湖南衞視形成雙平台驅動發展。芒果TV在湖南廣電第三輪改革中誕生，與湖南衞視形成“一體兩翼、雙平台驅動”發展格局，擁有IPTV/OTT全牌照。同時，背靠湖南衞視和中國移動，充分獲取“內容+運營商”協同優勢。
內容產出：人才為基，劇綜雙線發力。1）生產體系：內部建立工作室制度並不斷迭代；進一步成立綜藝立項委員會、影視劇規劃委員會，有效控制節目成本和提高影視劇良品率。外部連接湖南廣電資源，雙向打通人才、內容、激勵機制等；擴大第三方戰略合作，加速佈局劇集、短視頻等網生內容。2）內容：劇綜雙線發力，內容創新升級。綜藝是平台立身之本，從湖南衞視初期移植、到爆款綜藝的反向輸出，芒果IP運營不斷迭代；預計2022年上線的創新綜藝超40%，綜藝龍頭地位有望持續鞏固。劇集是重點發力補短板方向，致力用户拓圈。2021年5月上線台網聯動的季風劇場，全年有效播放佔比達10%；秉持提高命中率和良品率原則下，有望以較低成本收穫會員和流量。
商業變現：以長視頻為核心，內容電商拓展第二增長曲線。1）會員：量、價均有提升空間。2021年底芒果付費會員5040萬，預計中長期潛在付費會員超8000萬，仍有超60%的增長空間；2021年會員ARPU值85元（愛奇藝168元），後續會員提價空間較大。2）廣告：自制S級綜藝及穩定的綜N代招商能力較強，帶動平台廣告逆勢增長。廣告形式多樣化、內容定製化；同時，台網聯合招商，使得內容品牌價值最大化。3）小芒電商：聚合芒果生態，深度融合“視頻+內容+電商”。2021年日活高峯達126萬，2022年將更加註重GMV考核指標，有望引進外部戰略投資者，加強資本、用户流量等方面的資源支持。
投資建議：公司2022年內容排播情況好轉，長期仍然看好公司優秀的內容製作能力和完善的內容營銷體系，小芒電商平台有望得到發展。預計公司2021年/2022年/2023年實現營收153.53億元/184.23億元/217.39億元，EPS為1.17元/1.37元/1.63元，對應PE為27.14倍/22.37倍/18.80倍。我們以2022年為基準給予公司25-30倍PE，對應價格區間34.25元-41.10元，維持“推薦”評級。
風險提示：政策監管風險；會員增長不及預期；廣告招商不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華泰證券周釗研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達88.58%，其預測2021年度歸屬淨利潤為盈利21.14億，根據現價換算的預測PE為28.12。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有20家機構給出評級，買入評級17家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為49.44。證券之星估值分析工具顯示，芒果超媒（300413）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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