編者按：本文來自子彈財觀（又名子彈財經），作者黃燕華，編輯蛋總，創業邦經授權轉載。
曾一度在科創板上演“瘋狂的石頭”的石頭科技，如今正在“失速”。
近日，石頭科技發佈2021年業績快報。財報顯示，公司去年營收58.37億元，同比增長28.84%；歸母所有者的扣除非經常性損益的淨利潤為11.89億元，同比減少1.52%。
值得注意的是，石頭科技這份財報低於預期，不僅總體營收增速放緩，扣非淨利潤更是出現了首次負增長。而這些被諸多業內外人士視為石頭科技“去小米化”造成的結果。
事實上，“去小米化”的小米生態鏈企業不止石頭科技一家，還包括華米、雲米等企業。
而今，“去小米化”的小米生態鏈企業發展境況如何？“去小米化”趨勢幾乎不可逆，小米又為何依然願意扶持生態鏈企業成長並做大？
1、“去小米化”下的生態鏈企業從客觀數據來看，去小米化的生態鏈企業普遍發展不太樂觀。
就拿“去小米化”的石頭科技來説，其近一年在資本市場的表現一路走低。公開信息顯示，截至2022年3月11日收盤，石頭科技股價報516.59元/股，相較2021年6月的高位1492.99元/股已跌超六成，達到65.4%，市值僅剩345.11億元。
而讓石頭科技“頭疼”的不止股價低迷，還包括市場份額的丟失。
AVC數據羅盤統計數據顯示，2021年上半年科沃斯市佔率達43.9%，同比提升3.94%；石頭科技市佔率為11.95%，同比下滑0.4%。同時，天眼查數據顯示，新入局玩家雲鯨在2021年前三季度，以17.13%的中國掃地機器人線上市場零售份額佔比趕超石頭科技。
此外，石頭科技的淨利潤和扣非淨利潤也都呈現出年增速逐漸放緩的態勢。根據石頭科技往期財報，在過去的5個財年裏，公司的淨利潤增速已由2017年的696.06%降至2021年的2.41%，扣非淨利潤增速更是從2017年的902.29%直接降至2021年的負數，為-1.52%。
當然，淨利潤表現不盡人意的不止石頭科技，還有“去小米化”的華米科技。
華米財報披露的信息顯示，最近6個財季，公司的淨利潤增速除了在2021財年Q2達到596.24%，其他財季均為負數。而其淨利率雖多數為正，但始終處於極低的水平，最高不超過6%。
除了淨利潤表現不佳，華米的出貨量增速也愈顯乏力。
根據已公開的財報，在過去的7個財季裏，華米的出貨量增速在2020財年Q1達到35.71%之後，就一直位於30%以下，其最新財季的這一數值更是創下歷史最低，為-37.74%。
不僅如此，令華米煩惱的還有難消除的庫存。據華米往期財報顯示，截至2020年3月31日，該公司的庫存金額為7.19億元，而截至2021年9月30日，其庫存金額已飆至12.71億元。
如果把庫存看作壓力，那麼庫存增加相當於壓力增加。按照這個邏輯，華米庫存的激增，意味着公司清理舊庫存釋放的壓力遠不及其新庫存帶來的新壓力。
我們知道，作為小米生態鏈企業，華米對小米的出貨嚴格來説是根據小米的訂單進行的，不應該存在對小米業務上的大規模、長時間的庫存。據此分析，造成庫存的幾乎都是華米的自有品牌。
事實上，庫存超過一段時間之後就要進行減值，因為超過時間的庫存產品必須低價處理，而中間的損失就一定要計入資產減值損失。
此外，華米在二級市場的表現也不理想，股價跌跌不休。
公開信息顯示，截至美東時間2022年3月10日收盤，中概股集體暴跌，華米股價報收2.96美元/股，相較2021年2月的高位20.25美元/股已跌去近九成，高達85.38%，市值僅剩1.86億美元。
同樣地，在二級市場表現慘淡的還包括“去小米化”的雲米科技。
公開信息顯示，截至美東時間2022年3月10日收盤，雲米股價報1.49美元/股，相較2021年2月的高位18.99美元/股已跌超九成，高達92.15%，市值僅剩1.04億美元。
除了股價頹勢，雲米的營收增速也遇冷。
據云米往期財報顯示，2020財年Q1至2021財年Q1，公司的營收增速一直為正，而最近的兩個財季卻為負數，分別為-1.51%和-28.94%。
而且，雲米的淨利潤呈現出逐季減少的趨勢。
根據財報，在過去的4個財季裏，雲米的淨利潤已由2020財年Q4的1.11億元下滑至2021財年Q3的-0.29億元。
此外，雲米的市場份額也正在被同行瓜分。
奧維雲網數據顯示，2021年1月1日至2021年10月3日，雲米在線上冰箱整體銷售額中佔據0.8%的市場份額，同比下降0.68%，排在第14位，且並未出現在冰箱線下銷售佔比的前15個品牌之中；而云米在油煙機、燃氣灶、洗碗機、掃地機器人的線上市佔率均不足1%，線下市佔率更是不到0.1%。
值得一提的是，不少人認為上述企業的不佳境況跟其“去小米化”有較大關係。
然而，互聯網分析師丁道師認為：“不能簡單地把‘去小米化’歸結為上述幾家小米生態鏈企業財務表現不佳的原因。”
丁道師向「子彈財觀」分析，以雲米為例，該公司早在幾年前便踏上“去小米化”之路，前兩年的增長尚屬不錯，其推出的5G大屏冰箱、SeaLink 5G Fixed WiFi6路由器等都引領了行業潮流與趨勢。不過，雲米在最近幾個季度的財務表現的確不太理想。
至於原因，他認為跟該公司自身產品力、競爭力未能與時俱進以及沒有持續給消費者帶來驚喜有關。
2、為何要“去小米化”？既然生態鏈企業在“去小米化”之後，可能面臨一系列弊端。那麼，一些小米生態鏈企業又為何毫不猶豫地邁出這一步？
“很多小米生態鏈企業都想圓‘自主品牌夢’。”丁道師稱，對於不少創業者來説，能建立一個獨立面向大眾消費者的品牌是極具意義且充滿成就感的。更重要的是，其擁有獨立品牌之後，更易獨立開拓市場、運作及融資。
“一方面，它擺脱了小米的歷史包袱，可以輕裝上陣；另一方面，它有更多發揮和迴旋的餘地，可以更快速地面對一些機會進行出擊。”丁道師補充道。
當然，生態鏈企業“去小米化”的原因不止圓“自主品牌夢”，還包括希望掌握自主定價權。
眾所周知，小米對其生態鏈企業的產品嚴格管控，後者需遵從前者“高性價比”戰略。這也就意味着，小米生態鏈企業的產品定價要遠低於同行。
而“去小米化”無疑能讓生態鏈企業獲得更多自主定價權。就拿石頭科技來説，該公司2016年推出的小米定製品牌“米家智能掃地機器人”定價僅為1699元，其次年推出的“石頭”智能掃地機器人定價則上升至2499元。
除了自主定價權，生態鏈企業“去小米化”也出於提升毛利率的考慮。
因為極致性價比帶來的直接結果是，小米生態鏈企業難以打開利潤空間。若想做高利潤，小米生態鏈企業則需要擺脱“性價比桎梏”，且讓產品具備品牌溢價。
而“去小米化”無疑可以提升生態鏈企業的毛利率。以石頭科技為例，其代工的小米機器人毛利率一直低於20%，隨着“去小米化”進程的加快，該公司毛利率已由2016年的19.21%增長至2020年的51.32%。
此外，“打入高端市場”也是部分生態鏈企業“去小米化”的一個重要原因。
如大家所知，走性價比路線的企業，意味着其更多聚焦於中低端市場。要想攻入高端市場絕非易事。畢竟，品牌從中低端轉向高端的難度極大，反之，則相對容易得多。
而生態鏈企業“去小米化”，通過自主品牌進軍高端市場無疑是個不錯的選擇。以石頭科技為例，與米家的性價比產品不同，該公司主打單品模式，產品功能定位高端，定價上相比科沃斯的旗艦產品有一定的價格區隔，使得其在高端產品中佔據一定的市場地位。
一些生態鏈企業“去小米化”是為了降低其過度依賴單一合作伙伴的風險。要知道，一旦小米選擇解除合作，對應的小米生態鏈企業或將遭受重大不利影響。“公司的營業額很可能一下子就歸零了。”資深產業經濟觀察家梁振鵬向「子彈財觀」表示。
丁道師也提到，一旦被依賴企業走下坡路，依賴的企業難免會受影響甚至拖累。
除此之外，一些小米生態鏈企業“去小米化”為的是向資本市場展示其更多的可能性。因為一些發展較好的，尤其是已經上市的生態鏈企業，若想持續俘獲資本的“芳心”，則勢必需要突出自身在研發、渠道和品牌等方面的能力。
“想以此告訴廣大投資者，自己不再是一家過度依賴小米的代工企業，而是一家能夠獨當一面的自主企業。”釘科技創始人丁少將對「子彈財觀」説。
3、小米需要生態鏈企業雖説生態鏈企業“去小米化”趨勢幾乎不可逆，但小米並未因此放棄扶持生態鏈企業。至於這背後的原因，其實也不難理解。
首先，小米需要構建IoT生態鏈閉環體系。
因為互聯網科技行業最難的不是技術，而是生態。誰能構建並主導生態，誰就掌握了行業話語權和規則制定權。“其實何止小米，華為、BAT、蘋果、谷歌等國內外一線互聯網科技企業無不在構建自己的生態鏈。”丁道師説。
而小米要打造IoT生態圈，自然離不開其生態鏈企業的支持。雖説小米跟其生態鏈企業之間有協同也有競爭，但這並不影響各自的發展壯大。“只有幫生態圈內那些企業做大做強，秉持開放包容的心態，不斷把生態做大，一切才有的玩。”丁道師分析。
（圖 / 攝圖網，基於VRF協議）
丁少將也提到，IoT是個萬億級市場，涵蓋的品類十分廣泛且在不斷增加。“這意味着小米不可能把每個品類都自己做了。否則那得需要多少公司，多少人去做呢？”他説。
在丁少將看來，未來企業的競爭將是生態圈的競爭，小米只需將手機、PC、平板等對其戰略有關鍵性影響的入口占住，其他品類由其跟生態鏈企業協同佈局即可。所以，小米依然會扶持更多的生態鏈企業。
而梁振鵬認為，小米之所以仍需扶持生態鏈企業，是因為生態鏈企業可以快速擴充小米智能家居平台的接入產品數，為消費者提供更便捷、更穩定的設備連接體驗。
其次，小米扶持生態鏈企業是為了增強自身的綜合實力。目前，小米跟華為之間的競爭頗為激烈，而小米扶持生態鏈企業就相當於團結更多的企業去與對手展開多方競爭。“在雙方的對壘中，小米的生態鏈合作伙伴無疑為它增加了更多的籌碼。”科技行業從業者周宇對「子彈財觀」分析。
最後，小米生態鏈企業能給小米帶來一定的財務回報，這些企業也接受了小米投資。隨着生態鏈企業的逐步發展壯大，小米從他們身上獲得的投資收益勢必增加。“尤其是那些已上市的生態鏈企業帶來的投資回報無疑更加可觀。”周宇説。
梁振鵬也表示，小米投資生態鏈企業所獲得的股份，在未來無論是自己持有，還是溢價出售，對小米來説都是一個相當划算的買賣。
4、結語誠然，小米生態鏈企業通過“去小米化”，不僅可以提升毛利率，也可以掌握自主定價權，還可以藉此打入高端市場，甚至能以此向資本市場展示其更多可能性。
然而，生態鏈企業一旦“去小米化”，也將面臨業績增長乏力、市場份額丟失以及庫存積壓等種種風險。
如何服務好C端用户？如何提升品牌影響力？如何做好商業模式轉變？如何優化運營管理？這都將成為每一個已經或計劃“去小米化”的生態鏈企業接下來的重要命題。
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