2022-05-12國金證券股份有限公司姚遙對金博股份進行研究併發布了研究報告《熱場材料持續放量，業績符合預期》，本報告對金博股份給出買入評級，當前股價為234.55元。
金博股份(688598)
業績簡評
4月25日，公司發佈2022年一季報，22Q1實現營收4.50億元，同增125.8%、環增0.08%；實現歸母淨利潤2.03億元，同增162.5%、環增21.59%；實現扣非歸母淨利潤1.37億元，同增83.94%、環降10.23%，非經常損益主要為政府補助。業績位於預告中位數，符合預期。
經營分析
產能釋放推動碳/碳熱場材料出貨增長。22Q1公司實現營業收入4.50億元，同比增長125.8%、環比基本持平，主要由於600噸/年熱場複合材料項目逐步釋放產能，我們預計一季度公司熱場材料出貨570-590噸，對應單噸售價76-79萬元/噸，符合預期。
原材料價格高位影響毛利率，經營活動淨現金流明顯改善。22Q1公司毛利率53.35%，同降9.1PCT、環降2.2PCT，主要由於原材料碳纖維價格處於高位，同時產品均價有所下降。22Q1淨利率44.96%，同增6.2PCT、環增7.9PCT，主要受政府補助等非經常損益的影響；扣非歸母淨利率30.33%，同降6.9PCT、環降3.5PCT。22Q1公司期間費用率15.59%，基本維持穩定。22Q1公司經營活動淨現金流1.62億元，環增21.97%，同比21Q1的-0.3億增幅明顯，回款情況良好。
熱場龍頭地位穩固，新材料平台未來可期。公司憑藉技術優勢拉開盈利差距，在熱場產品價格持續下降的背景下仍保持50%以上的高毛利率，隨着大尺寸及N型硅片推進，技術優勢有望繼續放大。公司積極推進產能擴張，預計2022-2023年熱場產能將達到2600/3450噸，可覆蓋近一半行業需求，有望憑藉規模及技術優勢鞏固行業地位。同時，公司積極佈局半導體、碳/陶複合剎車材料、氫燃料電池等多個領域，相關產品驗證穩步推進，有望於2023-2024年逐步放量，不斷貢獻盈利增長點。
盈利調整與投資建議
我們維持2022-2024年歸母淨利6.68/8.87/11.37億元的預測，當前股價對應PE為22/17/13倍。維持“買入”評級。
風險提示
技術升級迭代風險；原材料價格波動風險；產品價格及毛利率下降風險；技術研發及市場開拓不及預期；限售股解禁風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華泰證券申建國研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達87.5%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利7.23億，根據現價換算的預測PE為26.03。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級15家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為285.54。證券之星估值分析工具顯示，金博股份（688598）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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