這在不少人心目中估計是一個天大的玩笑話，畢竟坑殺散户的A股才符合大眾的印象。
這是無可否認的一點。
A股的高波動造就了一波又一波的財富神話，而散户痴迷於造富故事，最終釀造了一場又一場的事故。
當一場遊戲多數人都成為輸家的時候，被懷疑有貓膩也就是順理成章的事情了。
但多數人的意見不代表真理。
多數人投資失敗，只是因為他們都不清楚或者説無法理解股票投資盈利的最根本邏輯：
盈利是一家公司最基本的道德。
盈利是一家公司最基本的道德雖然我們現在一直都在強調企業的社會責任，但是無可否認的一點：
一家無法實現盈利的公司，是無法存在的，盈利才是企業長期生存的根基。
所以一個公司儘管可能存在短期的虧損，但是它運營的最終目標必然離不開盈利。
而股票投資是什麼？
獲得一家公司的所有權，可能只是所有權很小的一部分，但是這也代表着股票持有者對於公司經營成果（盈利）的分配權。
所以從長期來看，持有股票，上市公司提供給我們的回報理應是正值。
但是很多人就是虧了。
比如上個世紀90年代買入日本股票的人，三十年過去了，如果是一直拿着沒拋掉的，那麼他仍舊還在虧着。
日本股市是最好的投資説明書日本股市的確是很多人津津樂道的股票投資反面例子，但在我看來日本股市的走勢恰好證明了股票投資最根本的邏輯，也告訴了我們股票投資應該如何做。
在很多人的眼中，他們只能看到日本股市是這樣走的：
備註：日經225指數月線圖（1987至今）
30年過去，日經225指數仍舊只有歷史最高點的一半左右，何來的投資價值？
但凡有這樣想法的，只能説對於股票投資完全不瞭解，至少沒有了解過日本股市市盈率的變化。
什麼是市盈率，為什麼它能夠影響到股票投資？
一句話講明白市盈率：
假定上市公司能夠為每一個股東賺1塊錢，而為了成為這個股東，你又願意支付多少錢，這兩者的倍數就是市盈率。
寫成公式就是：
市盈率=股價/每股收益
市盈率有一個固定的值嗎？沒有。為了1塊錢的利潤，願意掏出多少錢，這其實是一個很主觀的行為。
人，本質上是一種善變的動物。
所以在日經225歷史高點的時候，市盈率是多少？92倍。
現在日經225的市盈率是多少——17.85倍。
數據源自東京交易所官網
所以我們可以看到：
以前的人願意用92塊現金換取上市公司1塊錢的利潤，現在卻連18塊錢都不願意掏。
你92塊的單價買了一隻雞，現在18塊的單價都賣不出去，能不虧嗎？即使這雞每年能給你下個蛋又怎麼樣，這得花多少年才能賺回來，而人又有多少年能夠去等待。
所以這就是日本股市為什麼30年都沒法創下新高的原因：
市盈率下跌的空間吞噬了盈利增長的空間。
但市盈率不變，盈利就能推動股價上漲嗎？
盈利推動股價上漲日本經濟向來有消失的30年這種説法，這是因為它們GDP從1990年開始，基本增長就陷入了停滯。
經濟不振，股市如何上漲？
這就是我一開始就説的：
盈利是上市公司最根本的道德，不盈利的公司，是沒有存活的必要的。
經濟再萎靡不振，公司也是要盈利的。我們把市盈率的計算公式變換一下，可得出：
股價=每股收益*市盈率
所以當市盈率保持不變的情況下，股價受什麼影響——每股收益。因此我們可以看回日經225指數，在一致的市盈率下，指數價格呈現怎樣的變化：
2004年12月日經225市盈率與當下（2020年7月）市盈率相接近，而期間指數走勢如下：
漲幅超過一倍，而同期日本GDP變化：
數據源自於：CEIC數據庫
基本沒有變化，果真是消失的30年。經濟沒有任何增長，但是股市才上漲了一倍，這是為什麼？
原因就很簡單嘛：
盈利是公司最基本的道德。
經濟不增長，只是説明公司規模沒有擴大而已，但不代表做的每一筆業務是沒有利潤的。
所以我們就可以看到，在市盈率相差不多的情況下，日本股市在過去的十多年裏，上漲了一倍有餘，這就是盈利推動股價上漲。
因為上市公司總要留存部分盈利經營或擴張，所以在淨資產收益率以及市盈率不變的情況下，股價會因每股收益逐年增長而增加。
這樣的情況在A股是否存在，也是一樣存在的。
我在2018年曾經發布過文章論證過：
十年輪迴，A股投資價值在哪裏？
實際上A股和日經225的狀況都是相似的：
為過去的高估值買單
如果不需要為高估值買單，其實兩者都實現了增長。
所以很多人投資A股虧了錢，其實問題的根源不在於上市公司有多糟糕，而是在於投資者他們自身買入股票的價格過高。
因此我們做股票投資，其實可以很簡單：
低估買入可長期經營的公司，如果你不知道什麼公司是可長期經營的，那麼指數基金會是一個很好的選擇。
低估究竟要如何判斷既然股票投資的邏輯在於低估買入可長期經營的公司，那麼要怎麼才算是低估呢？
雖然估值的主觀判斷成分很大，但是對於整個市場而言，歷史估值的形成存在其合理性。所以我們不必自己去臆想，大可以參考歷史上形成的價格以及估值。
比如説上證指數在過去20年的市盈率如下圖：
我們能夠明顯看到，在過去的20年曆史裏，上證指數的平均市盈率極少時間低於12倍市盈率。
所以假如有一天上證指數的市盈率再接近12倍呢，我們是不是能夠比較有把握的説這是底部區域呢？
那是肯定的，因為相對於創造記錄而言，記錄無法被超越才是大概率的事件。
同樣的道理，因為盈利會推動股價上漲，而估值有底部，所以股價的底部理應也是逐步抬升的。
這一點在上證指數的走勢中也能夠有明顯的體現：
我們能夠看到，上證指數的每一次低點基本上都依託着黃色斜線上行。
所以什麼時候應該買入呢？看到這裏，你心裏應該有答案了吧？
結語這篇文章一開始成文於2020/07/04，最終發表時間是2020/07/09。
在成文到發表這段時間裏，我們能夠看到市場在不斷的走高，牛市的呼聲也是越來越大。
但牛市和低估是絕對相悖的關係。
所以隨着指數的上漲，估值恢復到正常水平。我們在8號的時候改變了之前全力抄底的態度，把倉位恢復至正常的狀態。
以巴蘭通脹保值組合為例，我們把倉位恢復至股債6：4的比例。
而由於我們在低估的時候開始減倉，所以組合目前（截至8號收盤淨值）總收益已經達到32.46%
實盤地址：巴蘭通脹保值組合實盤地址
這就是在低估的時候，果斷買入得到的獎賞。
至於後續市場是漲是跌，我不知道，但我清楚一點：
現在組合已經有32%的收益，而股債比例又恢復至6：4。所以即使牛市現在嘎然而止，我們也不用擔心本金蒙受損失，甚至我們還能保有不菲的收益。
這一點是現在才醒悟要進場的人，遠無法相比的。
至於現在還能不能買？
當然可以買，股票投資又不是隻有低估買入這一種方法，趨勢交易也是很常見的交易方式，只是和低估買入相比，少了32%的利潤做安全墊而已。
至於趨勢投資，在之前週報中我曾經推薦過創業板50指數其實就是基於這個理念、：
指數創新高，成交量還放大，風向指標預示上漲，那麼我們接下來是沒有理由保持悲觀的。
至於方向，市場已經給出了答案：創業板。
如果你是無法克服追漲的恐懼心理，那麼可以考慮一下，把資金分為兩半，一半投向創業板指數基金，另一半投向低估值的行業指數基金，比如券商。
當然還可以像我這般，把另一半投向港股的指數基金（本週從美股中撤出的資金一半會投向創業板50，另一半會投向恆生指數。
但這個今天就不再展開講了，後續有時間再給大家詳細展開吧。