興業證券：大跌後長牛依然在 降低斜率 拉長時間

　　來源：興業證券

　　7月以來，市場上漲過快、過急，我們提出“降低斜率，拉長時間”、理性對待“長牛”：

　　大跌點評：“長牛”依然在，降低斜率，拉長時間

　　今日市場各大股指普遍回調，滬深300下跌4.39％，創業板指下跌6.14％。我們認為主要：

　　1）來自於外部風險的衝擊，中美摩擦加劇，美方一意孤行關閉中國駐休斯頓領事館，美澳艦隊駛入南海，短期市場情緒較前期明顯回落。

　　2）前期市場漲得過快、過急，獲利盤較重，不少私募等絕對收益獲利了結、落袋為安，短期影響市場資金面。

　　3）科創板近期面臨短期解禁壓力，對科創板等成長方向形成一定壓制。疊加中報季臨近，部分成長板塊估值接近歷史高位，投資者需要觀察中報季業績情況。

　　4）再融資新規發佈後，最近相關定增方案中，對“18+6”戰略投資者認定也存在一些擔憂，部分產業鏈相關公司未來不確定性增加，使得投資者情緒有所回落。

　　展望後市，就像我們週報《理性對待“長牛”》、《拉長時間、降低斜率》等談到的，理性看長牛，短期的調整，降低斜率，也能夠讓我們從2019年初提出的“長牛”走的更長、更健康。

　　同時，我們在2020年年度策略《擁抱權益時代》中國家重視、居民配置、機構配置、全球配置等“四重奏”，依然沒有變化，而且市場正在一步一步驗證着我們的判斷。無論是居民理財資金，還是保險提高權益配置比重等政策催化。A股市場經歷了30年的發展後，隨着各項制度完善建立，投資者結構機構化特徵凸顯，我們愈發成熟、美股化特徵凸顯，全球最好的資產在中國股市，我們正在經歷一輪“長牛”。

　　行業配置：“藍籌搭台，成長唱戲”仍是主線。1） 經濟逐步復甦，PPI環比轉正，週期、中游製造一些細分景氣鏈條有望持續受益，如工程機械、水泥、化工等方向。2）地產數據累計轉正，把握我們在中期策略中推薦的地產鏈條。

　　對於高風險偏好的科技成長方向，待這段時間充分換手，業績與估值更加匹配後，科技成長方向有望迎來唱戲機會。1）我們正處在新一輪科技創新週期中，結合中報，選擇業績與估值相匹配的大創新科技成長方向，如信創、雲、新能源車、半導體鏈、創新藥等機會。2）受益於本輪資本市場改革，作為重要載體的龍頭券商。

　　風險提示：中美摩擦超預期、解禁減持風險

　　風險提示

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