摘要∶市場仍然看好2020年的表現，但是全球經濟和金融體系的低波動性以及穩定增長將會是異常值。展望未來一年，我們需要留意一些低概率但影響力高的潛在灰天鵝事件。
在交易圈中，所謂的“黑天鵝”事件具有極大的吸引力，這是因為它們 完全無法預測、對市場的影響重大，而且發生之後往往又能夠被解釋得合情合理。綜合所有這些極端特徵，黑天鵝事件難免不受到大眾的關注。儘管此類事件在過去曾經激起市場的大幅波動（甚至是逆轉），但是要在各種假象和具有迷惑性的複雜信息中預測黑天鵝事件並非聰明的選擇。
有些事件可能仍會產生重大影響，但相較黑天鵝事件更具可預測性，這種我們稱之為灰天鵝事件，接下來我們將從相關背景中評估五大潛在的灰天鵝事件。
標普500步入持續反轉（50％）
這也許是市場一年又一年爭論得最激烈的話題∶“市場最終會崩盤嗎？”投資者用於衡量市場表現的工具很重要，就比如美國標普500指數。作為表現最佳的基準之一，如果標普500指數下跌，那麼對整個市場系統的影響也將不言而喻。
筆者從2015年開始就不推崇買入並持有的投資理念，這並不意味著自己不會建立長倉，而是不相信市場攀升動能的堅定性，造成這種情況的原因是市場偏離了傳統的價值標準，例如增長、回報等。也許這是市場為了適應需求而做出的改變，正如凱恩斯的名言“市場保持非理性的時間比你能撐住的時間長得多”，然而這些差異最終都會達到臨界點。由於投資者增加需求的背後是市場的適應性，因此“有史以來最令人討厭的牛市”的轉向將藉由情緒爆發，而不是通過事件來實現。
市場活動和情緒（藍線-標普500指數 紅線-距離上次波幅超過20%的天數）
英國無協議脱歐（50％）
在12月12日的英國大選之後，市場對英鎊的信心瞬間氾濫。保守黨大獲全勝令英國政府和議會僵持不下的局面得以化解，然而英鎊在後來幾日並沒能守住漲勢。英國首相約翰遜警告稱，脱歐過渡期將會在2020年12月31日結束，即暗示他可能排除延長過渡期以迫使歐盟做出讓步。
到目前為止，許多爭論都圍繞着無協議脱歐的風險。先前制定的脱歐協議可能會在1月31日開始執行，但是隨後而來的是貿易協議的替換工作。大多數經濟學家都認為雙方不太可能在如此短的時間內敲定出另一種貿易環境，所以這仍然構成一個重大的風險。不過另一方面，由於截止日期明確和雙方磋商安排充足，該事件的發展總體還是會處於預設的軌道。
英鎊/美元走勢月線圖和50周移動均線
特朗普再次贏得大選（40％）
市場通常不會直觀體現出對政治家的偏愛或厭惡（民意調查結果），但是市場憎惡不確定性和顛覆經濟以及金融系統成長的政策。在2016的美國總統大選中，特朗普因其非典型的政治態度成為變革的推動者，美國股票市場在隨後一年中更是令人意外地穩健上漲。
進入2020年大選，特朗普將再次出擊，他的政策立場也更加透明。特朗普通過減税驅動經濟增長的政策已經受到了考驗，美國經濟實質上並沒有獲得長久的提振，另一個重要的政策主張基建支出也沒有產生任何明顯的牽引力。與此同時，旨在重新平衡全球增長速度的貿易戰更是導致美國本土和全球的增長放緩。如果特朗普勝選連任，他的政府將繼續推行懲罰性的貿易政策，這有可能會拖累增長陷入停滯。
標普500指數走勢周線圖和200周移動均線
歐美貿易爭端升級（30％）
隨著階段性貿易協議的達成，美國白宮很有可能借此加倍點燃國內的民粹主義熱潮，這也就意味著歐洲可能將會是下一個目標。在世貿組織（WTO）裁定歐盟不公平地補貼空中客車公司之後，美國決定對70億美元的歐盟商品加徵關税。歐盟方面，法國已經對大型科技公司（很多是美國公司）徵收數字税，特朗普政府稱計劃對此做出回應。這種對峙很容易在沒有任何預警的情況下升級，我們不能忽略全球最大（發達）經濟體之間糾紛的經濟影響將更具破壞性。
央行改標準政策組合（25％）
最後，2020年更加不合常規和被低估的灰天鵝就是貨幣政策系統性的轉變。眾所周知，全球主要央行並未能實現其極力渴求的金融穩定性。大多數央行都是將通脹作為目標，另外也有一些設定與就業相關的增長目標。鑑於全球金融危機後受到抑制的通脹壓力以及低迷的經濟表現，人們開始對全球央行集體降息至幾乎為零和通過QE等刺激措施向市場注入大量資金的政策提出疑問。
當央行達成技術目標但對經濟沒有產生預期或更糟糕的影響時，權威當局又將如何行動？其實他們的選擇並不多，他們或許只能祈禱全球經濟自己擺脱困境；又或許繼續推行相同的政策從而尋求不一樣的結果，甚至是更改既定目標。無論決定如何，改變路線都是必須的。
許多人認為這些不會對市場產生明顯的實際影響，但是，筆者相信它可能會實質性地改變系統中的風險平衡。相關市場的影響可以緊密關注黃金，當情緒和增長步履蹣跚時，如果避險資產受到更加模糊前景的提振，尋求避險替代和財富儲備將變得異常重要。
黃金價格走勢周線圖
