國盛證券：給予英飛特買入評級

2021-10-21國盛證券有限責任公司鄭震湘,佘凌星,劉嘉元對英飛特進行研究併發布了研究報告《Q3業績環比再增，植物照明空間廣闊》，本報告對英飛特給出買入評級，當前股價為27.04元。

英飛特(300582)

英飛特發佈 2021 年三季報。 公司 2021 年前三季度實現營收 10.7 億元，同比增長 51.0%； 歸母淨利潤 1.6 億元，同比增長 114.3%；扣非歸母淨利潤 1.3 億元，同比增長 84.1%； 前三季度綜合毛利率 33.6%，淨利率 15.2%。單三季度營收 4.05 億元，同比增長 36.6%，環比增長 3.5%； Q3 歸母淨利潤 8078.6 萬元，同比增長 122.9%，環比增長 80.6%； Q3 扣非歸母淨利潤5077.5 萬元，同比增長 50.9%， 環比增長 16.2%，非經常性損益中包含了3860 萬元的金融資產公允價值變動收益；單三季度毛利率 33.7%， 盈利水平環比提升 1.0%。 前三季度營收的快速增長主要得益於下游需求持續旺盛，公司銷售訂單快速增長。

全球及北美工業大麻合法化不斷推進，植物照明迎來發展機遇。 北美大麻合法化進程持續， 2020 年美國合法大麻市場空間近 180 億美金（全球第一大市場），同比增速至少達到 50%，預計未來 10 年 CAGR 能維持在 20%左右，到 2030 年市場空間有望達到千億美金。根據我們測算， 2021 年全球植物照明 LED 燈具需求 32 億美金，到 2026 年達到 70 億美金。 此外，隨着LED 光效提升，成本不斷下降，以及國內及地方對數字化、現代化農業的政策支持，未來 LED 植物照明方案將在解決土地資源有限、氣候不穩定對農業、收成穩定性的影響方面起到重要作用， 發展空間巨大。

下半年原材料成本趨於合理穩定，龍頭廠商受益新興市場需求爆發。 LED 驅動電源上游驅動芯片市場由外資巨頭主導， 此前受產能緊張影響成本上漲顯著，下半年原材料價格波動將逐漸區域合理穩定。 英飛特在中、大功率產品領域佈局早，產品優勢突出，此外還具備前瞻性佈局植物照明領域、全球化佈局、產品品類及全球範圍認證全等競爭優勢，作為行業龍頭，英飛特最有望受益新興市場需求爆發帶來的營收增長和盈利水平提升。

新能源車充換電帶來新的業務增長點。 公司新能源汽車動力電池充、換、儲產品已推出車載 OBC、 DCDC 轉換器、換電站充電機、動力電池均衡器等系列產品。 2021H1 新能源相關產品營收 1730.3 萬元，同比+118.9%， 佔總營收比達到 2.6%。 隨着公司上半年推出高速車型 CDU 系列產品，並在多家主機廠進行測試，我們認為公司此部分業務今年有望逐步起量。

攜手產業鏈企業共同佈局植物照明。 英飛特聯手植物照明解決方案商 Agrify（ 2021Q2 營收 1183 萬美金， yoy+203%， qoq+69%） 、 四維生態，延伸產 業 鏈 ， 打 造 一 站 式 服 務 。 我 們 預 計 公 司 2021-2023 年 實 現 收 入14.73/21.43/27.74 億元， 歸母淨利潤 2.23/3.24/4.66 億元， 維持“買入”評級。

風險提示： 下游需求不及預期、行業競爭加劇