電影公司半年報：短期復甦還是長期向好？

圖片來源@視覺中國

短期向好。

今年上半年，中國內地電影市場票房275.68億，較2019年上半年下滑36億，回到2017年同期水平。其中，上半年TOP10影片累計票房達183.78 億，占上半年整體票房的 66.67%，國產電影數量達到8部。

近日適逢電影公司半年報集中發佈期，經過去年下半年的行業積極自救與本土疫情的有效控制，在今年元旦檔、春節檔等多個高熱度檔期的提振下，大部分電影上市公司都在今年上半年得到了良好回暖。

然而在進入下半年後，伴隨暑期檔本土疫情反彈以及娛樂行業的一系列驟然收緊的監管整治舉措，讓這些本該明朗的半年報，也顯得有些黯然失色。

相較視頻平台、藝人經紀以及劇綜製作公司，高度依賴大盤的電影行業或許並不會受到娛樂圈動盪的太大沖擊。只是疫情以來逐漸顯露的片荒、檔期內耗加劇等現象，也在消極的大環境下愈發突出，讓暑期檔陷入悲觀情緒的電影行業前景疑雲倍生。

拋開近期行業內的種種利空消息，僅看電影行業上市公司的上半年業績還是比較積極的。

截至目前，所有頭部上市電影公司均已發佈2021年半年報。其中光線傳媒維持盈利，萬達電影、華誼兄弟、橫店影視、貓眼娛樂等公司實現扭虧，僅ST北文、金逸影視等少數企業仍處虧損狀態。

上游內容領域的公司轉好趨勢相對顯著。得益於上半年元旦檔、春節檔、清明檔、五一檔等多個大小檔期的穩步復甦，各內容電影公司的儲備項目釋出，業績出現明顯提升。總體來看，除了深陷經營問題的ST北文以外均已實現盈利。

基於較穩健的經營模式，光線傳媒近兩年的經營情況在行業內持續領跑。根據公告，光線傳媒上半年實現營業總收入7.56億，同比2020年上半年增長191.37%；歸屬於上市公司股東的淨利潤4.85億，同比2020年上半年增長2255.45%。

圖源光線傳媒2021半年報

華誼兄弟則通過非經常性收益實現扭虧。2021年上半年，華誼兄弟實現營業總收入為5.8億元，同比增長78.37%；歸屬上市公司股東的淨利潤1.06億，較上年同期增長145.75%。

不過值得一提的是，華誼今年上半年的扣非淨利依然為負，虧損2.3億元，與去年同期虧損程度基本相當。

參與出品《送你一朵小紅花》《你好，李煥英》《熊出沒·狂野大陸》《我的姐姐》等多部熱門電影的橫店影視則由於影院業務的恢復實現扭虧為盈，上半年實現營業收入達到14.76億元，同比增長1239.73%；歸屬上市公司股東的淨利潤為2.01億元，同比增長167.41%。

曾經作為《你好，李煥英》的第一齣品方的ST北文，則由於上半年並未計入該片相關收益，整體業績並未能復甦。根據財報數據，今年上半年北京文化淨利潤虧損4506萬元，相較去年同期虧損的6429萬元，虧損有所收窄。

橫跨上下游的萬達電影曾在去年產生了大額虧損，受益於大環境轉好和《唐人街探案3》等項目的優異市場表現，萬達電影也在今年上半年成功扭虧。今年上半年，萬達電影實現營收70.34億元，同比增長256.64%；實現歸母淨利潤6.39億元，同比增長140.77%。

圖源萬達電影2021半年報

而作為票務平台龍頭的貓眼娛樂，也受此影響在上半年實現同比扭虧。公司上半年實現營業收入18億元，同比增長786.2%；經調整溢利為4.84億元，上年同期虧損3.07億元，同比實現扭虧為盈。

相比之下，下游院線端的壓力明顯較大。以院線業務為主營的金逸影視，是今年上半年為數不多未能扭虧的頭部電影公司。

根據公告，金逸影視2021年上半年實現營業收入7.62億元，同比增長1024.83%，歸屬於上市公司股東的淨利潤為虧損7044.51萬元，較上年同期虧損有所收窄。

電影行業的商業邏輯十分清晰，市場與項目幾乎決定了行業內所有公司的營收表現。

因此在今年上半年，參與了市場表現較好電影項目的公司幾乎都有着可觀的利潤收益。淨利潤暴漲22倍的光線傳媒，主控出品了《人潮洶湧》《明天會好的》《你的婚禮》《陽光姐妹淘》等多部小體量影片，其中春節檔口碑佳作《人潮洶湧》和五一檔票房冠軍《你的婚禮》均拿到了超過7億的不錯成績。

主出品了《唐人街探案3》《海底小縱隊：火焰之杯》的萬達電影，以及手握去年末爆款《送你一朵小紅花》並參與《你好，李煥英》《我的姐姐》等項目的橫店影視，也都獲得了不錯的營收表現。這兩家公司同為院線與內容雙核驅動型公司，近年來也都通過優質項目鞏固提升了內容製作能力。

而營收平庸乃至於虧損的產生，毋庸置疑都與市場掛鈎。

內容虧空的華誼兄弟，在今年上半年僅有《温暖的抱抱》《侍神令》兩部主要出品項目上映，票房分別為6.69億和2.73億。若無處置股權換回的附加收益提振，恐怕華誼今年上半年仍會處於虧損泥沼。

ST北文在今年幾乎是一蹶不振。上半年的2156萬營收全部為去年上映的影片貢獻，而被保底發行的春節檔票房冠軍《你好，李煥英》，儘管已經下映，但依舊未能錄入ST北文的半年報。

票房表現愈發兩極分化的院線市場，則在春節後長時間的新片虧空後，投射在以金逸影視為代表的院線公司中。

進入下半年以來，電影行業始終未能驅散低壓。曾被寄予厚望的暑期檔的失利，以及娛樂行業突如其來的一番大清洗，更為行業帶來了更多的不確定性。

今年6月至8月3個月期間，國內本土票房產出僅有73.78億元，較2019年同期倒退58.5%，創下了2013年以來的最差暑期檔表現。

在包攬檔期票房前五的國產影片中，只有《中國醫生》和《怒火重案》兩部影片突破了10億元票房大關。其中，身為暑期檔票房冠軍的獻禮大片《中國醫生》累計票房僅有13億+的體量，相較有《哪吒之魔童降世》坐鎮的19年暑期檔，今年頭部項目勢能嚴重不足，遠低於往年同期表現。

在這背後，既有建黨一百週年獻禮月的被動因素，也有本土疫情的客觀原因。此外，諸多頭部公司的戰略性撤退與疫情後的普遍性儲備不足，也是暑期檔大幅暴跌的潛在影響因素。

光線、萬達等市值跌破300億關口......在大環境再度轉涼之際，諸多上市電影公司也開始了新一輪的積極自救。

8月26日晚間，萬達電影宣佈將於9月6日至26日期間開展為期20天的“萬達電影股東回饋活動”，活動對象為2021年8月31日15:00收市後登記在冊且持有股份在500股（含）以上的萬達電影股東，萬達電影也藉此成為了首家舉辦大範圍股東回饋活動的上市電影公司。

而在不久之前，萬達電影剛剛宣佈其全資子公司萬達傳媒擬獨家代理全國萬達廣場的廣告資源，不出意外的話，這將為萬達電影帶來每年超過一億元的廣告收益。

此外，近年來被實景娛樂拖住腳步的華誼兄弟，也在繼續剝離實景娛樂資產，向輕資產模式靠攏。8月13日，華誼兄弟宣佈把目前持有15%股權的實景娛樂，以2.25億人民幣轉讓給西藏景源。本次交易後，華誼兄弟持有實景娛樂公司39%的股權，不再納入公司合併報表範圍。

隨着9月的到來，這輪本土疫情進入尾聲，影市也開始傳來利好消息。伴隨以《長津湖》為代表的一批重點影片歸來，不久之後的國慶檔，或許將成為影市觸底反彈的最佳時機。

只不過，眼下也必須意識到，冰凍三尺非一日之寒。在不確定性倍增的大環境下，屢次遭遇衝擊的頭部電影公司們，或許還需要很長一段恢復期來重新振作。

這會是一場艱難的持久戰。