大家好，我是量子熊貓，上週五沒有新股上市，因此沒啥覆盤的，下週一倒是有兩隻新股上市，其中大族數控值得關注下，畢竟是被熊貓給斃掉的割韭菜企業。
不過難以想象的是這麼個的企業發行中籤率居然也才0.02%？看來A股破發的企業還是太少，交學費的人還不夠多，市場投機氛圍還是太重，這不是好事。
好了，開頭嘮嗑結束進入今天主題，開始還是我們的常規聲明。
鑑於註冊制逐步開放且新股破發逐漸常態化，以及我中的新股也碰到了破發情況...所以決定推出一個打新必讀系列，專門分析判斷新股的申購價值。
這部分研究從2021年11月開始，截止目前已經分析超過百隻新股，整體統計下來準確率超過90%，但由於新股相比已上市企業更容易受到多方面因素影響，並且數據驗證週期仍然較短，會存在一定的風險。
因此我可以保證的是我會告訴你我是怎麼分析的，並且我會按照這份計劃執行，我無法保證的是一定就不會破發。
新股考察要素説明
考察要素1：可比行業和企業。
看企業的經營範圍，判斷從屬行業，並選取相似度較大的可比公司，有現成的東西當然比較最省事。
考察要素2：發行價格和發行市盈率。
參考近期破發情況，股價越高破發風險就越大，這個因素不算很重要。
註冊制下新股發行定價和估值更趨於市場化，任何企業的價值都不可能擺脱行業基本面和企業基本面，所以市盈率是新股分析的絕對重點要素。
優秀的企業以其高於行業的成長性確實能夠獲得比行業更高的估值，所以第三步要篩選的就是成長性。
考察要素3：業績情況。
企業的以往營收和利潤是穩健增長還是逐年下滑？是否存在大幅波動，如果存在大幅波動需要重點考慮是否存在為了上市和估值調節報表的嫌疑。
考察要素4：市場情緒。
不可否認的是在新股發行中除了基本面以外，情緒面的影響權重也很大，特別是對於某些熱點賽道資金炒作意願也更高，因此這部分分析也會綜合考量適當增加，當然一切都還是得從基本面出發。
下面進入正式內容。
2022年2月28日可申購新股分析
賽倫生物（688163）：
企業基本情況：
全稱“上海賽倫生物技術股份有限公司”，主營業務為研究、開發、生產及銷售針對生物毒素及生物安全領域的預防和治療藥物。
在蛇傷治療領域，公司抗蛇毒血清為國內獨家生產及銷售，屬於獨創獨有，截至目前尚無任何國外藥企進入國內該市場領域，實現了國內蛇傷應急治療領域的自主可控。
在破傷風治療領域，公司擁有國內獨家生產的馬破傷風免疫球蛋白(F(ab')2)用於破傷風的預防和治療；
在狂犬病治療領域，公司抗狂犬病血清產品用於狂犬病的預防。
公司的產品抗蛇毒血清、抗狂犬病血清已納入《國家基本藥物目錄》；抗蛇毒血清、馬破免疫球蛋白、抗狂犬病血清已全部納入了國家人社部頒發的《國家基本醫療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄》；抗蛇毒血清和馬破免疫球蛋白已納入國家衞計委《急（搶）救藥品直接掛網採購示範藥品目錄》。
藥物研發管線如下圖，主要是針對上述三種藥品的延展和升級，同時還有一些軍特級生物毒素應急創新產品的研發。
抗蛇毒血清是從經免疫的動物血漿中提取出來的用於對抗一種或多種蛇毒的免疫球蛋白或免疫球蛋白片段，世界衞生組織稱抗蛇毒血清為治療毒蛇咬傷的唯一特效藥物，被列入世界衞生組織基本藥物目錄，有效降低毒蛇咬傷發病率和死亡率。
破傷風分為新生兒破傷風和非新生兒破傷風。我國已於2012年消除了新生兒破傷風，但非新生兒破傷風仍是一個嚴重的公共衞生問題。
非新生兒破傷風（Non-NeonatalTetanus）是指年齡超過28天，因破傷風梭狀芽胞桿菌通過皮膚或黏膜破口侵入人體，在厭氧環境中繁殖併產生外毒素，引起的以全身骨骼肌持續強直性收縮和陣發性痙攣為特徵的急性、特異性、中毒性疾病。重症患者可發生喉痙攣、窒息、肺部感染和器官功能衰竭，在無醫療干預的情況下，病死率接近100%，即使經過積極的綜合治療，全球範圍病死率仍為30%～50%，是一種極為嚴重的潛在致命性疾病。
狂犬咬傷的治療手段主要分為兩類，主動免疫（狂犬病疫苗）和被動免疫（馬抗狂犬病血清和人源免疫球蛋白）。其中，狂犬病疫苗通過主動免疫誘導產生抗體，為目前使用最廣泛的治療方式。但疫苗誘導產生抗體的過程至少需要1-2周的時間，在第一針疫苗注射後至機體產生足量抗體（≥0.5IU/ml）之前，為保護力空白區或稱高風險感染期。被動免疫製劑通過直接提供中和抗體，無需機體免疫應答過程就能夠對狂犬病病毒進行即時中和，可為該高風險時段提供免疫保護。
產品業務主要有三類，分別是毒蛇咬傷、破傷風和狂犬病的治療藥物，屬於生物醫藥行業的一個細分領域，其中抗蛇毒血清和馬破免疫球蛋白屬於國內的獨家獲批生產企業，抗狂犬病血清是國內四家抗狂犬病血清生產廠商之一。
雖然多個藥品為獨家生產，但由於是生物醫藥的細分領域，其規模和成長性也存疑。
從具體營收結構看，公司主要營收來源於馬破免疫球蛋白，營收佔比40%左右，其次是抗蝮蛇毒血清和抗五步蛇毒血清，營收佔比分別在35%和15%左右，三者合計營收佔比接近90%，而狂犬病血清其實可以忽略...
由於行業內不存在其他同業企業生產抗蛇毒血清或馬破免疫球蛋白產品，所以可比企業方面只能選取類似生物醫藥企業。
對應申萬二級行業為生物製品，可比上市企業分別為天壇生物（600161）、華蘭生物（002007）、上海萊士（002252）、派林生物（000403）、衞光生物（002880）。
發行情況：
企業當前市值26.81億元，新發行市值8.9億元，發行價格33.03元，發行市盈率63.28，PE-TTM34.90x，頂格申購需要7.5萬元市值。
對比生物製品行業PE-TTM為60.41，對比天壇生物PE-TTM為53.08x，對比華蘭生物PE-TTM為27.29x，對比上海萊士PE-TTM為27.55x，對比派林生物PE-TTM為50.54x，對比衞光生物PE-TTM為32.63x。
業績情況：
預計2022年第一季度可實現的營業收入為2,250.00萬元至2,500.00萬元，同比增長1.23%至12.48%；
預計可實現歸屬於母公司股東的淨利潤為328.18萬元至365.66萬元，同比增長2.18%至13.85%；
預計可實現扣除非經常性損益後的歸屬於母公司股東的淨利潤為291.01萬元至323.60萬元，同比增長3.32%至14.89%。
2021年營業收入20,869.36萬元，較上年同期增長12.47%；
扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤為6,977.34萬元，較上年同期增長23.52%。
2020年營業收入18,556.28萬元，2019年營收18,809.71萬元，2018年營收14,433.09萬元，年複合增速為13.39%。
2020年扣非歸母淨利潤5,648.86萬元，2019年扣非歸母淨利潤6,225.71萬元，2018年扣非歸母淨利潤3,282.65萬元，年複合增速為31.18%。
先看2018-2020年，營收和利潤增速都較高，並且利潤增速大幅高於營收，説明盈利能力在增強，不過2020年營業和利潤較2019年都有下滑，參考招股説明書解釋主要是受疫情影響，屬於短期擾動，可以看到2021年和2022年一季度業績已經恢復較快增長。
從近三年複合增速角度採用最近2019-2021年業績計算，得出營收年複合增速為5.33%，扣非淨利潤年複合增速為5.86%。
具體毛利率方面，2018年到2021年1-6月主營業務毛利率分別為85.69%、86.18%、84.08%及83.96%，毛利率很高且基本穩定。
跟同業對比來看，由於行業內不存在其他同業企業生產抗蛇毒血清或馬破免疫球蛋白產品，因此由於產品不同可比性不大。
從公司基本面看屬於細分小而美企業，並且有獨家經營優勢，因此也有很高毛利率，但缺點同樣在於小而美，會受限於行業規模，從營收規模已經很明顯反映。
從發行情況看，科創板發行，發行價格不高，發行市盈率較高，PE-TTM較高，沒給二級市場留有什麼空間。
最後彙總如下，基本面還不錯，發行情況略差。
申購建議：謹慎申購，我的操作：申購。
申購建議説明：
推薦申購，基本面和發行情況都較好，破發概率小。
謹慎申購，基本面或發行情況存在一定問題，50%破發概率。
放棄申購，基本面或發行情況存在較大問題，破發概率大。