2021-10-12開源證券股份有限公司金益騰,龔道琳,張曉鋒對雲圖控股進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：磷、鹼、肥業務景氣上行，單季度業績或創歷史新高》，本報告對雲圖控股給出買入評級，當前股價為14.25元。
雲圖控股(002539)
主營業務景氣上行， 公司業績大超預期， 維持“買入”評級
2021 年前三季度，受益於複合肥銷量與毛利率同比增加，以及聯鹼與磷化工業務毛利率同比增長，公司歸母淨利同比大幅增長。根據公司公告，公司預計 2021年前三季度共實現歸母淨利潤約 7.80 億元，同比+110.55%；對應 Q3 單季度，預計實現歸母淨利潤 3.77 億元，同比+110.57%。 我們調增公司 2021-2023 年盈利預測，預計公司歸母淨利潤分別為 10.58（ +2.92）、 12.54（ +2.79）、 13.59（ +3.21）億元， EPS 分別為 1.05（ +0.29）、 1.24（ +0.27）、 1.35（ +0.32） 元/股，當前股價對應 PE 分別為 14.3、 12.1、 11.1 倍，維持“買入”評級。
磷化工、聯鹼、複合肥產品價格上漲，公司業績同比、環比大幅增長
磷化工方面， Q3 受能耗雙控政策影響，黃磷價格大幅增長。根據百川盈孚數據，2021 年 Q3 黃磷市場均價為 31,577 元/噸，同比+115%。公司擁有黃磷年產能 6萬噸，充分受益於黃磷價格大幅上漲。聯鹼業務方面， 根據 Wind 與卓創資訊數據， 2021 年Q3，輕質純鹼與氯化銨均價分別為 2,273、 1,043 元/噸，同比分別+58%、+95%。 公司擁有聯鹼年產能雙 60 萬噸，充分受益於聯鹼產品價格上漲。複合肥方面， 受“兩碳”政策、煤炭價格上漲等因素影響， 2021 年 Q3 單質肥價格持續上漲，推漲複合肥價格。根據百川盈孚數據， 2021 年 Q3 磷酸一銨、尿素、氯化鉀、複合肥均價和同比變動幅度分別為 3,262（ +77%）、 2,619（ +62%）、 3,161（ +74%）、 3,166（ +44%）元/噸。公司產業鏈一體化優勢顯著， Q3 複合肥業務盈利能力或超預期。 主營業務景氣上行，公司 Q3 業績或創單季度新高。
公司佈局電池級磷酸鐵等新能源材料，磷化工龍頭打開成長空間
公司擬投資建設電池級磷酸鐵及配套項目，包括建設 35 萬噸/年磷酸鐵及配套 30萬噸濕法磷酸（折純）、 30 萬噸精製磷酸、 150 萬噸磷礦選礦、 100 萬噸硫磺制酸、 60 萬噸緩控釋複合肥、 100 萬噸磷石膏綜合利用和 20MW 餘熱發電項目。項目預計於 2023 年建成投產，屆時公司業績有望迎來大幅成長。
風險提示： 項目建設進度不及預期、產品價格大幅下跌、宏觀經濟下行等公司