賣方又力推券商股，甚至撰寫50頁財富管理深度報告，財富邏輯增強，有分析師給出最高60%漲幅
財聯社（上海，記者 劉超鳳）訊，近段時間，資金對於券商股的關注正明顯增強。與此同時，券商板塊出現分化走勢，財富管理題材豐富的券商股明顯持續走強。截至11月22日收盤，湘財股份一度封住漲停，尾盤迴落但保持領漲，週五湘財股份已封出第一個漲停，長城證券、廣發證券、東方證券、興業證券等漲幅居前。
近兩個月的三個變化值得注意，一是券商股價有所回升，盈利能力持續向好，但PE/PB估值仍處於歷史較低分位；二是三季度公募基金對券商板塊的配置比例較低；更積極的一面則是賣方分析師紛紛力推券商股，甚至撰寫50頁券商財富管理深度報告。
券商板塊內部也出現分化，以財富管理為代表的券商股價走強。信達非銀王舫朝團隊認為，財富管理是長坡厚雪的黃金賽道，賦予券商α特性。財富管理型券商成長性、盈利能力和估值都高於綜合券商，財富管理業務應享有估值溢價。
此外，北交所開市、註冊制改革等政策紅利，為券商投行帶來增量業務，具備投行業務核心競爭力的券商亦將受益。
券商股價分化，財富邏輯增強
觀察今日盤面，具備財富邏輯的券商股明顯走強，比如長城證券、廣發證券、東方證券、興業證券、東方財富等。
事實上，今年下半年以來，券商板塊股價有回升跡象。今年以來截至22日收盤，券商股價平均下跌17%左右，近60日平均下跌3%左右，跌幅收窄。
當前，券商板塊市淨率約為1.56倍，位於2016年以來的25%分位，低於2020年的估值中樞（1.82倍）。中信建投非銀團隊認為，上市券商盈利能力持續向好，2021年Q3 ROE均值由去年同期的6.7%增至7.2%，全年ROE有望接近10%、創2015年以來新高；基於PB-ROE估值框架，券商板塊市淨率與其盈利能力不匹配，市淨率有修復的空間。
具體來看，券商板塊走勢逐漸分化。近三個月，48家券商中15家漲、33家跌。其中，廣發證券、東方財富、申萬宏源均漲超過10%。東方財富作為互聯網券商，近期的基金代銷業務令人矚目，漲幅也在預期之中。申萬宏源受益於北交所開市，新三板業務居行業前列。廣發證券作為頭部券商，各項主營業務都具備競爭力，又具有很強的財富管理邏輯，旗下易方達基金、廣發基金排名居前。
華鑫股份、興業證券、財達證券、華林證券、紅塔證券等跌幅居前，近三個月跌幅均超過15%。但興業證券近期小幅調整後，又顯示出了上攻的動力。
海外經驗：財富管理型券商成長性、盈利能力、估值高於綜合類
財富管理不僅是券商主營業務轉型的關鍵，更是未來居民理財管理的重要賽道，將提高證券公司收入的穩定性和收益率，改變券商股的週期屬性，賦予其α特性。
傳統經紀業務曾是券商的第一大收入來源，業績表現與市場活躍度高度相關，因此市場認為券商具有較強β屬性，屬於週期股，而今這一理念正發生變化。信達非銀王舫朝團隊表示，2018資管新規金融產品淨值化管理，房住不炒、居民財富“搬家”背景下，財富管理風口來臨，證券行業底層邏輯逐漸發生變化，高收益的財富管理業務為行業帶來穩定增長，具備較強客户資產留存能力的券商將走出α行情。
根據海外財富管理行業轉型的經驗，財富管理型券商成長性、盈利能力和估值都高於綜合券商，財富管理業務應享有估值溢價。財富管理收入佔比最高的嘉信理財業績穩定性和成長性遠超高盛。在盈利能力、估值角度上，嘉信多數年份的ROE水平超過高盛，而PE和PB一直以來均高於摩根士丹利和高盛。
信達非銀王舫朝團隊認為，財富管理業務具備成長性、確定性，其收入隨產品保有量和客户資產增長而持續提升，優質服務帶給券商較強的議價能力，費率保持穩中有升，財富管理領先的券商盈利能力與估值將隨着收入及收入佔比的提高而不斷提升。重估後市值較當前市值仍有30%-60%的上漲空間，建議關注浙商證券、東方證券、中金公司、廣發證券。
三季度公募基金嚴重低配券商股，誰在增持
海通策略首席荀玉根表示，大金融板塊基金配置比例低，今年三季度基金重倉股中，券商相對滬深300低配5.8個百分點。
截至2021年三季度末，普通股票型基金、偏股混合型基金和靈活配置型基金重倉持有的券商股市值合計474億元，佔其重倉持股市值的1.78%；同期，A股上市券商總市值可以佔到A股總市值的4.34%。公募基金對券商板塊嚴重低配。
中信建投非銀團隊表示，在這474億元的持倉中，東方財富A股、廣發證券A/H股、東方證券A/H股、中信證券A/H股、華泰證券A/H股又分別佔到277億、57億、43億、30億、27億元，其餘券商股的持倉之和不足40億元，可見公募基金對券商股的主動持倉是高度集中的，且集中於財富管理受益標的和頭部券商標的。未來隨着註冊制改革的全面推進，具備投行業務核心競爭力的券商有望得到公募機構的青睞，公募機構對券商板塊的整體持倉比重有望繼續提升。
中信建投非銀建議投資者重點關注三類個股：
一是具備財富管理核心競爭力的券商及相關機構，居民財富持續入市是今年證券業所面臨的最大業務增量，此類機構有望通過基金代銷、基金管理等業務的發展，走出差異化的發展道路，實現較大的業績彈性，對應標的東方財富（A）、廣發證券（A/H）、招商證券（A/H）；
二是具備投行業務核心競爭力的券商，北交所開業、註冊制全面推進將為券商的股權承銷業務提供廣闊的發展空間，對應標的華泰證券（A/H）、中金公司（H）。
三是其他頭部券商，在培育航母級券商的政策導向下，頭部券商在財富管理、投行、衍生品交易等業務領域的長期成長性佔優，且有望通過外延收購持續做大做強，對應標的國泰君安（A/H）。
短期來看，流動性改善同樣利好券商板塊。安信非銀團隊認為，央行發佈三季度貨幣政策執行報告釋放積極信號，貨幣政策有望更加靈活，出台新的寬鬆政策可能性上升，流動性邊際改善之下將進一步利好券商板塊估值修復，中長期堅定財富管理主線。
圍繞着財富管理邏輯主線，安信非銀團隊建議重點關注：1）具備財經領域垂直流量且基金銷售市場份額持續提升的東方財富；2）參控股兩大龍頭公募、市場化激勵機制靈活的廣發證券；3）資管實力領先、以長期封閉期產品見長的東方證券；4）具備高質量客户基礎與產品創設能力的中金公司。
荀玉根也認為，大金融中最值得重視的是券商，今年前三季度券商淨利潤累計同比為24%，申萬券商指數年初至今(截至2021/11/12)還下跌了7.8%。11月15日北交所正式開市，未來市場活躍度和流動性有望提升，這將為券商業務帶來新的增長點。