不要讓A股成為造假者天堂，深交所理事長的建議道出了股民心聲！

財務造假

瑞幸咖啡財務造假22億元，在美股市場恢復交易後接連大跌，股票市值已不足5億美元，高峯時高達百億左右的美元市值。在瑞幸咖啡即將遭遇強制退市的同時，緊隨其後，還有集體訴訟、鉅額賠償以及刑事追責等問題。通過瑞幸咖啡的財務造假事件，足以反映出美股市場對財務造假者的零容忍！

同樣存在財務造假的康美藥業，卻因為在A股市場上市，卻有着不一樣的命運。因康美藥業的案例屬於新證券法實施前的事件，因此適用於舊證券法的處罰措施。但是，從舊證券法的處罰力度來看，確實顯得非常寬容。頂格罰款只是60萬，對相應的責任人僅處罰10萬至90萬不等的罰款，另6名主要責任人則採取10年至終身的證券市場禁入。當然，康美藥業的造假案，並非已經終結，緊隨其後的還有民事賠償以及刑事追責等問題，但未來可能需要耗用的時間較長，康美藥業的財務造假成本還是顯得並不高。

在新證券法下，康美藥業將會面臨更嚴厲的處罰力度，頂格處罰也從60萬一下子抬升至1000萬的水平。至於責任人方面，頂格處罰也大幅增長了數倍，但整體上來看，這種處罰成本並不算太嚴厲。

這些年來，A股市場的違法違規成本有所提升。但是，相對於美股市場的嚴刑峻法，A股市場的違法違規成本並不算嚴厲，未來可提升的空間還是非常大的。

事實上，除了近期市場熱議的瑞幸咖啡事件外，最能夠突出美股市場違法違規成本高昂的案例，可以回憶起近二十年前的安然公司造假案例。在此次財務造假風波中，不僅導致了安然公司的破產，而且還讓公司CEO或相關負責人、投行以及審計機構等，付出了非常沉重的代價。甚至，對當年有着相當高名聲的安達信會計師事務所，也在此次事件後走向了衰敗，一單證券市場的財務造假案，卻讓相關機構與責任人付出了極其高昂的違法違規成本，這恰恰反映出美股市場的嚴刑峻法。

對現行A股市場的違法違規成本，顯然並不足以起到根本性的震懾影響。或許，在市場違法違規成本有所提升的當下，會給上市公司起到一定的警示作用，但未必可以起到像美股市場那樣具有顛覆性的影響。

據瞭解，作為深交所理事長的王建軍，連續三年提交的議案都和加快修改刑法打擊欺詐發行相關。在今年的議案之中，王建軍建議將欺詐發行罪調整納入金融詐騙罪的範疇，將最高刑提至無期徒刑等。與此同時，王建軍還建議提高罰金數額，從之前規定的“非法募集資金金額1%以上5%以下”提升至“非法募集資金金額20%以上1倍以下”。

對深交所理事長王建軍的建議，還是非常認可的。既然當前已經重視提升證券市場的違法違規成本，那麼就需要進行全方位的改革，不僅僅侷限於行政處罰以及民事賠償，而且也需要把刑法修訂完善，讓造假者承擔應有的處罰。

對這一建議的初衷顯然有利於市場的長遠健康發展，但在具體落實的過程中，可能會存在不少的難題，否則作為深交所理事長的王建軍，也不必連續三年提交相關的議案。由此可見，對國內資本市場的深化改革，且實現政策制度的全方位完善，仍然顯得任重道遠。

多年來，A股市場長期存在上市率與退市率失衡的狀態，股票市場的優勝劣汰功能遲遲未能夠得到實質性的提升。近年來，國內證券市場專注於提升股市退市率，且隨着退市規則的逐漸完善，這些年已有不少上市公司完成了終止上市的任務，股市退市率也水漲船高。

但是，在另一方面，因國內證券市場的違法違規成本低廉，頂格處罰60萬曾經成為了市場爭議的地方。如今，雖然處罰力度已經明顯提升，但相對於300億財務造假的規模，即使頂格處罰1000萬元，也並不算嚴厲的處罰。

此外，在民事賠償問題上，對投資者來説，踩雷財務造假股票之後，往往需要面臨着漫長的維權過程。究其原因，主要體現在民事賠償前置條件設置複雜、投資者索賠流程繁雜、效率低下等問題身上。與此同時，則與投資者維權意識薄弱，股票市場缺乏集體訴訟等機制有關，導致投資者的利益未能夠得到充分保障。

值得一提的是，在今年實施的新證券法中，已逐漸建立起代表人訴訟制度，這從投資者保護問題上，還是下了不少的功夫，對投資者索賠效率的提升、加快賠償案件的處理效率等方面，起到了不少積極的影響。但是，代表人訴訟制度的效果可不可以媲美成熟市場的集體訴訟制度，仍然有待觀察，但在民事賠償問題上，投資者已經吃了不少的虧，成熟高效的民事賠償機制是註冊制全面鋪開的重要前提條件，也是投資者保護的關鍵所在。

不僅僅在行政處罰、民事賠償方面下功夫，而且也需要把刑罰短板彌補完善，那麼這將會對造假者形成全方位的打擊，進而大幅提升造假者的違法違規成本，對證券市場長遠健康發展帶來積極的影響。

雖然中美市場之間的差異性不少，但作為擁有上百年曆史的成熟市場，自然有它成熟完善的優勢，對A股市場的治市還是具有一定的借鑑影響。

這些年來，A股市場的違法違規成本確實非常低，甚至導致部分企業不惜代價發行上市，試圖實現一夜暴富的目的，多年來渾水摸魚者並不少見。然而，隨着A股市場加快推進註冊制改革，且進一步與海外成熟市場完成接軌，那麼對當下市場首要的任務，還是把A股市場的違法違規成本大幅提升，並全方位查缺補漏，不要讓A股市場成為造假者的天堂，讓造假者付出沉重的代價！