建議推出“單次T+0”並取消證券印花税

上週五晚上，針對在全國兩會上熱議的科創板問題，上交所在總結了科創板成績之後，稱將以問題為導向，從優化“資本供給”和“制度供給”入手推動下一步工作，具體涉及六個方面的政策。這六個方面中最受大家關注的，則是“適時推出做市商制度、研究引入單次T+0交易”。筆者關注了一下當日的財經媒體，幾乎都把“引入單次T+0交易”做進了標題，可見市場對此問題的關注程度。

本週一，滬深兩市一開盤，券商概念股就大幅上揚，帶動股指大漲。一時間，很多人相信，“單次T 0交易”即將亮相二級市場，券商概念股將因此而大幅提升業績。可是，當本週五結束一週交易時，投資者發現，券商股中大部分個股股價又回到了上週五收盤價附近。為什麼會出現這種情況？據筆者瞭解，所謂“適時推出做市商制度、研究引入單次T 0交易”其實是上交所就2020年全國兩會期間代表委員關於資本市場的建議的回應，並不是説馬上就會推出“單次T 0交易”。上交所在作上述表達前稱，“由衷感謝兩會代表委員和專家媒體的拳拳呵護與關切，始終傾聽每一個聲音、記錄每一個建議，並將努力使之成為推動上交所深化改革工作的動力與基石”。由此可見，一句“研究引入單次T 0交易”其實就是告訴大家這事還在研究之中，並未到真正實施的時候。此消息對券商反彈的刺激只有短期功效也就可以理解了。

不過，從上交所的回應中，我們還是能夠獲得一些準確信息，得出一些基本的判斷的：首先是T 0交易的事，交易所一直在研究中，你可以把這句“研究中”理解成“準備中”。其次，之前在科創板實施意見和問答中，上交所就提到過“正在研究”，這不是新聞了，是借全國兩會再回應一下而已；而適時推出做市商制度、保證市場的流動性，從而保證價格發現功能的正常實現，這樣一種説法與實行T 0交易的思路是吻合的。再次，這次回應在“研究中”加了個定語“單次”，説明如果未來恢復T 0交易時，也會跟過去不一樣，就是為了減少投機，不會允許T 0在一天內進行N次來回操作。交易所這麼説，既強調了恢復T 0交易工作已經準備得很細、很充分，也有試探市場情緒和反應的目的，看看“單次T 0”的説法能不能得到市場正面回應。從本週市場對“單次T 0交易”的反應看，尚屬正面，雖然沒有出現連續大幅上漲的情況，但板塊行情脈衝一下，總比不為所動或者跳空下挫要積極多了。

那麼，如何能夠讓市場真正回暖，投資者更願意在降低交易成本的背景下入場做多呢？筆者認為，可以在推出“單次T 0交易”舉措的同時考慮取消印花税。

投資者操作股票，交易成本主要分兩塊：一是佣金，二是印花税。一般券商的交易佣金在0.1%-0.3%之間，通常的收取費用標準是根據所在證券公司的規定來決定的，而股票市場的印花税費用則是固定的，都是0.1%。換句話説，佣金是可以跟證券公司“討價還價”的，但交易印花税則是“一口價”。在目前的A股市場中，對賣出方才會收取股票0.1%的印花税，對買入方來説，不用繳納印花税，所以目前股票印花税是單方面收取的。

早在兩年前，黃奇帆就曾經建議取消印花税。他的原話是“目前印花税可以免掉。印花税在過去幾十年都是對的，因為每個股票要一個份額要一張紙。這麼多的雪花一樣的這個發票，當然要收點成本費。現在電子、手機上買了股票，手機一看根本不用紙了，全世界一百多個證券市場，現在只有中國和印度收印花税。如果取消，説不定股市能漲兩個點。”這個邏輯是對的。如果取消印花税，能刺激股市上漲和活躍，這不是也很好嗎？2018年股市低迷，印花税只有977億元；而今股市比較活躍，前兩個月印花税同比增長30.8%，其中，證券交易印花税349億元，同比增長77.2%。現在每週都有幾隻新股上市，實行註冊制的科創板也已大獲成功。股市漲了，就有了賺錢效應，政府想要的直接融資比例自然可以水漲船高，這樣的雙贏局面才是A股應有的景象。

其實，不管是恢復T 0也好，還是取消印花税也罷，抑或兩者同時推出，它們都有調節市場交易節奏的作用。老股民都知道，證券交易印花税最先於1990年7月1日在深圳證券市場開始課徵，由賣出股票者按成交金額的6‰單向交納；同年11月，深圳市對股票買方也開徵6‰的印花税，之所以課徵如此高的印花税，主要目的是為了遏制瘋狂的市場投機。當時深圳發展銀行上市沒多久，漲幅就超過了10倍，其它股票，如深金田、深萬科、安達、原野等個股走勢都很瘋狂。可以説，當時交易成本的大幅提高，對市場的非理性炒作是一貼冷靜劑。那麼，在今天，為了穩定和活躍市場，也為了在全球經濟存在較大不確定性的大背景下，讓我們的調控和管理手段更完備、更充分，完全可以反其道而行之。

（文章來源：金融投資報）