方正策略：從各行業財報更新後的預期變化 評估市場盈利預期有效性

長期來看，股票的定價來源於投資者對行業及企業的盈利預判，這決定了盈利預測對市場交易的指導性作用。

方正策略通過統計對比2010年以來不同時間節點A股市場上市公司各行業萬得一致預期增速與實際增速的情況，來檢驗市場盈利預期這一定價標準的有效性。希望從另一個維度幫助投資者更準確地看待業績預測，從而讓投資者定價工具更具有效性。

方正證券將28個申萬一級行業分為六大類，包括商品資源品、科技及高端製造、消費醫藥、金融業、房地產及其他行業，分別以年報、一季報、中報、三季報公佈為時間節點，對各行業業績增速偏離程度進行了總結。

商品資源品行業

包括採掘、有色金屬、建築材料、鋼鐵、化工。作為典型的順週期行業，行業盈利彈性大，盈利增速的波動往往也較大。總體上，萬得一致預期增速與實際增速間存在一定的差異，中報和三季報後預測準確度相比一季報有所提高，但與實際值仍有差距。

分項來看，建築材料在三季報後盈利預期增速曲線與實際增速曲線非常接近，當前市場的2022年盈利增速預期為13％。而對於化工行業的盈利預測，不同時點下都存在一定偏差，當前市場的2022年盈利增速預期20％。

科技及高端製造行業

包括通信、傳媒、計算機、電子、電氣設備、機械設備、汽車、國防軍工細分行業。作為成長性行業，盈利一致預期增速參考價值較低。不過，相比於前一年底的盈利預期，一季報及之後時點的市場預測在絕對值差異上雖然不一定會更好，但普遍都能捕捉到更多關於盈利增速變動方向的信息。

具體來看，各細分賽道預期值較實際值均存在較明顯高估。當前市場對通信、傳媒、計算機、電子、電氣設備、機械設備、汽車領域、國防軍工的2022年盈利增速預期分別為31％、63％、44％、24％、60％、30％、43％、41％。其中，相較於其他細分賽道預測準確性會隨着一季報、中報、三季報披露後逐步提高，傳媒行業反而前一年底的預測更接近真實盈利。

消費醫藥類行業

包含家用電器、輕工製造、食品飲料、農林牧漁、紡織服裝、醫藥生物、休閒服務、商業貿易領域。由於盈利增速波動較小、穩定性較高，且對大部分消費醫藥行業來説，三季報後的預測曲線變化情況與實際情況最為相近。

細分領域中，食品飲料與休閒服務在絕對值和變動方向上準確度均較好，萬得一致預期增速具備一定的參考價值。市場對兩個行業的2022年盈利增速預期在一季報後分別為23％、43％。

與之相對的是，醫藥生物領域預測增速相比實際增速具有較大差距，且預測增速的變動方向也與實際增速變動有明顯偏離。當前市場對醫藥生物行業2022年的盈利增速預期為26％。

金融行業

包括銀行、非銀金融兩部分。其中，盈利增速較為穩定的銀行萬得一致預期增速準確度較高，中報後的預測值最為準確，因此在預測銀行業盈利增速時，可以參考銀行業的萬得一致預期值。當前市場對銀行業2022年盈利的增速預期為9％。

而對於非銀金融行業來説，從絕對數值上看兩者仍存在不小的差異，因此參考價值有限。一季報、中報、三季報後的盈利預期準確度逐步提升，三季報後預測值與實際值最為接近。當前市場對非銀金融2022年的盈利增速預期為7％。

地產

由於近幾年經營情況持續惡化，房地產實際盈利增速與一致預期差距在逐年加大，不同時點的盈利預期都存在明顯的高估問題，當前市場對2022年房地產行業盈利增速的預期為20％。

建築裝飾行業季報公佈後的預期增速參考價值相對更高，對盈利變動方向預測效果更好，但絕對值仍存在預期過高問題，當前市場對行業盈利增速預期為23％。

其他行業

包括公用事業、交通運輸、綜合。公用事業的一致預期與實際增速間絕對值差異較大，不同時點市場預測的有效性近幾年都有所下降；交運行業不同時點的盈利預期總體效果均較好，相對而言中報和三季報後的預測準確度更高；綜合行業前一年底和一季報後的預測效果要好於中報和三季報後的預測。

欲瞭解具體內容，請閲讀方正證券研究所於2022年7月13日發佈的報告《盈利預期準確性探析（二）：財報更新後的預期變化》。

本文源自金融界資訊