得益於黃金類產品的高速增長，周大生業績超預期。
2021年，珠寶龍頭股——周大生實現營業收入91.55億元，同比大增80.07％。其中，素金類產品實現營收55.65億元，同比增長232.22％。
2022年一季度，公司業績繼續高速增長，實現營業收入27.54億元，同比增長138.15％。
此外，周大生2021/2022年的PE估值低於同行平均估值水平。
集合了“高增長、低估值”兩大因素的周大生，吸引了大批機構扎堆調研。僅5月份以來，調研機構數量就已達到234家。
01 低估值+業績高增長
機構扎堆調研
周大生成立於1999年，是國內最具規模的珠寶品牌運營商之一，主要產品包括鑽石鑲嵌首飾、素金首飾。
2017年，周大生在深圳主板上市，上市五年，公司的歸母淨利潤從2016年的4.27億元，增長至2021年的12.28億元，年複合增長率達23.52％。
2021年以來，周大生營收高速增長，規模迅速擴張。2021年，公司實現營業收入91.55億元，同比大增80.07％；實現歸母淨利潤12.25億元，同比增長20.85％。
分渠道來看，2021年，公司的加盟業務、自營線下、自營線上（電商）分別實現營業收入65.22億元、12.6億元、11.48億元，分別同比增長103.66％、74.97％、18.17％；其中加盟業務收入佔比提高，佔總營收比例達71.24％。
分品類來看，2021年素金類產品營業收入55.65億元，同比增長232.22％，鑲嵌類產品營業收入22.29億元，同比增長0.9％，品牌使用費收入6.94億元，同比增長25.43％。公司年報提到，整體上黃金類產品增長較為明顯，疫情因素以及經濟環境變化因素使得鑲嵌產品銷售受到了明顯抑制。
2022年一季度，公司業績超預期，實現營業收入27.54億元，同比增長138.15％；實現歸母淨利潤2.9億元，同比增長23.26％。
華西證券研報指出，周大生2021/2022年PE估值低於同行平均估值水平，且公司2022年 PE估值位於上市以來的底部附近，估值低位。
可比公司估值分析 圖/華西證券
高增長、低估值，集合兩大因素的周大生，吸引了大批機構扎堆調研。今年以來，周大生共獲得839家機構調研。僅僅只是5月份，調研機構數量就已經達到234家。
最近90天內，共有57家機構給出評級，其中，買入評級38家，增持評級11家，強推3家。
另外，從基金的一季度持倉情況來看，重倉周大生的前十大基金中，5只基金對周大生進行了增持，1只維持不變，4只進行了減倉。
02 黃金消費高景氣
素金首飾成主力產品
周大生業績超預期，主要得益於黃金類產品的高速增長。
2021年，公司素金類產品營業收入同比增長232.22％。年報提到，報告期內公司加強硬金、古法、5G類等精品黃金產品的開發，同時在下半年引入省級服務中心業務模式，通過黃金展銷方式加大營銷力度，使得黃金產品銷售快速增長。
周大生素金類產品業績數據變化 圖/全景網
國家統計局的社零數據顯示，2021年社會消費品零售總額440,823億元，同比增長12.5％，其中金銀珠寶類增長29.8％，領跑消費。
而在我國珠寶行業的千億市場中，黃金佔據主導地位。據中國珠寶玉石首飾行業協會，2020 年我國珠寶玉石首飾行業零售總額約為6100億元，其中黃金產品、鑽石、翡翠產品佔比分別為56％、13％、15％。
公司在投資者調研中提到，黃金產品消費將維持一定景氣度，主要有以下幾點原因：一是全球貨幣超發，黃金具有抵禦通脹的特性；二是國潮盛行，黃金產品具有明顯的國潮屬性；三是黃金新工藝迎合了年輕人兼具裝扮性和保值性的消費需求；四是黃金產品的應用場景進一步拓展，除婚戀祝福外，黃金產品還可用來表達祈福開運、紀念人生高光時刻等場景。
2021年，根據市場消費習慣的結構性變化，周大生也迅速反應，快速調整產品定位，由“以鑽石為主力產品，黃金為人氣產品”調整為“黃金為主力產品，鑽石為核心產品”。報告期內打造六大黃金產品線，並持續加大黃金產品的IP合作力度。
但另一方面，由於黃金飾品毛利率低於鑲嵌產品，且2021年黃金的定價結構改變，由“一口價”改為按克計價，導致素金首飾毛利率下降。2021年，公司素金首飾毛利率為10.59％，同比下降12.07個百分點，從而影響了整體的毛利率水平，2021年整體毛利率由27.31％下降至20.17％。
值得關注的是，2021年，周大生推出了非凡古法金系列。2018、2019年來，古法金作為黃金飾品中的新興品類持續拓展份額，2020年佔黃金飾品銷售額的16％，較2017年上升了12個百分點。此外，古法金用於大件飾品、單克加工費高，具有更高的附加值。
國金證券認為，2022-2023年，隨着古法金（毛利率高於普貨黃金）發力、品類升級，預計黃金佔比提升、毛利率提升。
03 引入省代模式
門店加速拓展
自2006年以來，周大生通過加盟輕資產模式迅速拓店，門店數現已位於國內珠寶首飾品牌第一梯隊。
截止2021年末，周大生品牌終端門店數量共計4502家，其中加盟門店4264家，自營門店238家。按門店所在城市線級劃分，分佈在一二線的終端門店1351家，佔比30％；分佈在三四線及以下城市的終端門店3151家，佔比70％；其中90.75％的自營終端門店集中在一二線城市，73.38％的加盟終端門店分佈在三四線及以下線級城市。
從門店模式看，周大生線下渠道以加盟模式為主，自營模式為輔。2021年8月，公司引入省級服務商，整合省代客户、渠道、自有資金和區域市場上的零售經驗及資源，提高拓店速度和產品銷售。
一方面，引入省代模式後，加盟店開店環比提速。2021年1-2季度，周大生分別淨開店8、66家加盟店，到第3、第4季度，加盟店淨開店105家、145 家，拓店速度迅速加快。
同時，加盟店單店收入、毛利均實現了較快增長。2021年，公司加盟業務單店平均公司對其形成的主營業務收入161.44萬元，平均單店毛利39.15萬元，分別較上年同期增長90.1％、17.55％。
對於省代模式的進程，公司董事長、總經理周宗文在業績説明會上表示，通過去年對省代模式的探索和推進，公司對省級服務中心合作模式重新進行了梳理和優化。
圖/全景路演
今年，公司將針對各省區發展、運營具體規劃，結合省級服務中心的核心資源與優勢，推行全包模式、分工合作模式，進一步明確省級服務中心的分工、職責和激勵機制，最終目的是將省級服務中心和區域辦事處力量充分發揮出來，達到目標一致、分工合作和高度融合。
此外，公司近日在投資者調研中也提到，2022全年開店目標為400-500家。
本文源自全景財經