潮水褪去，才知道誰在裸泳。
6月30日，商湯科技開盤股價就暴跌40%，盤中一度跌超50%，收盤時依然跌了47%，市值蒸發900多億港元。
商湯科技閃崩的直接導火索，是鉅額解禁。招股書顯示，商湯的早期投資者及基石投資者，昨日均已經解禁。
其實，就算沒有解禁，從二級市場來看，商湯科技的股價表現也不盡如人意。
去年12月30日，商湯科技正式在港股上市。上市後一週內，股價曾迎來短暫的飛漲，最高達到了9.7港元，總市值也一度突破3000億港元。
不過，此後股價便開始一路下跌，今年4月底一度跌到了4.3港元附近，和最高點相比已經腰斬。5月份開始緩慢反彈，6月28日股價一度收復至6.2港元。
然而，僅僅兩天之後，商湯科技卻突然迎來“崩盤”時刻，股價大跌近50%，市值在一天之內蒸發了近900億港元。
到底誰會拋售？
針對股價暴跌，商湯科技回應稱，今天是公司股票解禁的時間，公司一早也發了公告，商湯科技高管及若干管理層作出自願禁售承諾，管理層對本集團長期價值及前景充滿信心。
雖然商湯管理層對公司充滿信心，但投資者們似乎並不買賬，不少投資者更是直接在股吧評論説：“被埋了”、“這麼便宜，股東快出來增持啊”、“機構的鐮刀真嚇人”.......
6月30日，上市之後的首次解禁，早期投資者和基石投資人全部解禁，涉及233億股，持股合計佔比超70%。
如果全部減持的話，商湯科技是兜不住的。而商湯科技發行價為3.85港元，截至收盤報價為3.13港元，這也意味着基石投資者如果沒有賣出將全部虧損。
這場正在上演的資本大逃亡遊戲，規則倒也簡單，誰撤退得快，或可鎖定收益，跑得慢的玩家，也就只能承擔虧損後果了。
上市時，商湯科技的外部投資者包括：軟銀持有商湯科技14.21%的股份，是商湯科技最大外部機構股東，阿里巴巴旗下淘寶持股7.24%。
此外，春華資本、銀湖資本、IDG資本、國調基金、上海國際集團、賽領基金、鼎暉基金，以及科大訊飛、國美零售、上海電氣等也持有商湯科技少數股權。那麼，解禁的投資者就有可能是這些。
要知道，軟銀集團最近的日子並不好過，據媒體報道稱，軟銀願景基金2021財年淨虧損275億美元，創歷史新高，更糟糕的是，目前軟銀集團計息淨債務高達346億美元（約合2321億元人民幣），或許是在巨大的債務壓力下，軟銀集團很可能大舉拋售商湯科技等股票資產來還債。
此外，商湯科技的另一大股東阿里巴巴集團，自反壟斷之後，就一直處於戰略收縮狀態，今年5月17日，印度最大電商企業Paytm Mall發佈公告稱，阿里巴巴集團和螞蟻集團退出該公司股東，此前，阿里還相繼出售了芒果超媒、36氪、財新傳媒等多家公司的持股，退出投資。
值得一提的是，商湯科技目前仍處於虧損狀態，且盈利似乎遙遙無期，此番禁售期滿，阿里巴巴或也有可能選擇減持退出。
四年虧損近400億
其實，商湯股價的暴跌，除了受到“解禁”的影響外，或許還因為其持續虧損的業績。
“商湯科技自身的基本面也算不上堅實，導致市場信心不足，無力承接鉅額解禁拋盤”，有業內人士如此表示。
從財報數據來看，2018年至2021年，商湯的營收分別為18.53億元、30.27億元、34.51億元、47億元，實現了逐年增長。
但卻陷入了增收不盈利的怪圈，其淨利潤持續虧損，淨虧損分別為34.33億元、49.68億元、121.58億元和171億元。四年一共虧損了376億元，並且虧損金額還在逐漸擴大。
不過，商湯科技2021年171億元的虧損額中，大部分是由於優先股的公允價值變動而導致。3月25日晚間，商湯科技發佈上市後的第一份財報，其中提到經調整後2021年虧損額約為14.18億元。
不過，調不調整意義並不是很大，反正都是虧損。
而持續的虧損也讓商湯科技面臨較大流動性壓力。招股書顯示，2018年-2021年上半年，商湯淨負債分別為53.64億元、106.54億元、209.32億元、229.61億元。 經營性現金流分別為-7．5億元、-28．7億元、-12．3億元及-8．3億元。
股價的暴跌和持續的虧損，讓很多人對這家“國內人工智能第一股”的實力再次產生了質疑。
此外，雖然商湯科技是“AI四小龍”之首，但人工智能市場已經匯聚了眾多重量級玩家，商湯不僅要面對同類型的曠視、雲從、依圖；還有華為、BAT等重量級的科技巨頭，以及海康威視、大華等傳統AI巨頭，競爭激烈程度可見一斑。
因此，對於商湯科技來説，未來如何“造血”才是至關重要的，也是商湯亟待破解的難題。