總編看市 | 全球市場跌聲四起，心理因素作祟而已

美股調整實屬正常，你想象中的過去的C浪，肯定不會簡單重複。A股震盪市特徵未改，當大眾暈乎追漲時，你要捨得減倉；當大眾恐懼殺跌時，你要敢於加倉。

《投資者網》陳元地

做投資人真是不容易，過個節也不踏實。尤其今年元宵節，恰逢美股、港股、A股大跌，有人把三個市場的跌幅拼成一幅照片，再配上悽悽慘慘慼戚的對聯，外加一句“躲得過初一躲不過十五”的橫批，很快刷屏朋友圈。

問題是，真的需要這麼擔心嗎？這需要搞清楚目前的狀態，以及核心問題所在。

看似紛紛擾擾，目前主要問題就三個：一是如何看待政策之手的持續性，二是如何看待“基金抱團股的瓦解”，三是如何看待美股市場的走勢。

對這次市場的普遍調整，比較流行的邏輯是這樣的：近期全球整體疫情改善、疫苗接種加速，經濟增長和通脹預期進一步加強，加劇了投資人對美聯儲收緊寬鬆政策的擔憂。隨着美債利率上行，中美利差加速收窄，外資可能階段性流出，同時可能推升國債利率，對於A股市場上估值較高的品種有所壓制。

這種説法看似有道理，實際上主要體現在情緒上的負面衝擊。

一個住院的病人，到底是人的體質變好了、快出院了值得欣慰，還是用藥劑量更大、“輸液”品種更多值得欣慰？放在生活中，答案挺簡單。但到了股市上，答案似乎就迷惑了。

過去人們知道經濟這個巨人病了，但因為有“輸液”撐着——也就是看到量化寬鬆的貨幣政策大力實行，於是投資人就趴在股市上“樂不思蜀”地玩着。現在聽説巨人病情減輕了，估計“輸液”會減量，於是大舉撤離股市。

如果這個邏輯是對的，豈不是經濟越是混亂，股市機會越大？

很多時候，各種七七八八的説法對於股市的解釋牽強附會，而且很短視。多數人只看眼前，跌了有五大理由巴拉巴拉，漲了也有六大原因如此這般。

反正不管是跌還是漲，你立刻會看到一堆説辭。問題是，如果只會被這樣的思路牽着走，除了把自己搞的身心俱疲，恐怕沒有其它什麼好處。

股市是經濟的“晴雨表”，業績是股價的“定盤星”，這是亙古不變的基本原理。當經濟和業績出現問題，就只要靠外力維持市場和股價，但這終究不是長久之計。

説得再清楚一些，目前最多就是要“交接棒”了。一個病懨懨的選手，要把接力棒交給一個身體好一點的選手。而且，目前只是一種準備狀態而已。即使交接棒真的發生了，也會有一些措施維持交接棒期間選手們的跑姿和速度。

比如，就算看到疫情和經濟在減緩和企穩，2月27日美國眾議院還是通過了1.9萬億美元的經濟救助計劃；中國高層則於2月22日再次強調“保持政策的連續性和穩定性”。

香港提高印花税的消息一出，看到市場的消極反應，內地馬上表明“印花税要立法，現行税制框架和税負水平基本不變”，且“適當簡併税目、降低部分税率”。

當然就算這麼説，不同的人也有不同的理解。比如，對於基本不變，悲觀的人依然可以解讀為還是會有變化，因為有“基本”二字；再比如，雖然説了要降低部分税率，但也有人擔憂，有的税率會不會提高呢？這些，就如看待投資市場波動一樣，無論什麼消息出台，總有不同的理解角度。

我們認為，從大的格局上看，A股仍處於震盪市的特徵之中。也就是説，既沒有整體的牛市，也沒有明顯的熊市。這個判斷始於去年上半年人們高喊“大牛市已來”之時，目前依然沒有變化。

市場病了，有藥；病情好轉，減藥。上有經濟尚未復甦封頂，下有政策之手仍在發力託底，由此對應到股市之中，震盪市是為最合理和現實的選擇。

應對這種市場的辦法是，當大眾開始暈乎紛紛追漲時，你要保持清醒捨得減倉；當大眾開始恐懼紛紛殺跌時，你要保持樂觀敢於加倉。

至於“基金抱團股的瓦解”也是一葉障目的説法。首先，“抱團”是因為目前市場上優質的股票數量有限，基金髮行數量又與日俱增，所以看上去基金投資相對集中。不是大家想抱團，而是沒有太多分散的目標可選擇。

其次，“瓦解”也要看下跌幅度和時間長度。當多數在績差股中炒來炒去的人，賠了百分之十幾、幾十甚至更慘的情況下，漲了很多的基金重倉股有些調整，實屬正常。

比較難判斷的是美股，而這個因素對於A股的牽制作用也格外大。到目前為止，不管我們自己如何覺得各方面做得“這好那好”，A股對於美股的“仰人鼻息”狀態，還是改變不大。比如A股2月24日大跌近1.99%，隔夜美股還是大漲1.35%；而2月25日美股下跌1.5%，隔夜A股則暴跌2.12%。

實際上，美國疫情嚴重，人們一直擔憂美股C浪會不會來。但自從去年三四月份道瓊斯指數從2萬點左右強勁反彈之後，竟然一直在3 萬點左右維持震盪走勢。

美股的強勢讓人驚呼，的確也有些讓人“看不懂”。很多人類比於1929年美國的股災，怎麼看美股都應該再有一次像樣的調整。

我們終究沒有身處美國社會，只能外圍觀察。當不再大規模“印票子”之後，美股如何在“交接棒”過程中保持相對平穩，的確是個問題。

這個問題需要警惕，但有一個角度，很多人忽略了。過去，沒有網絡這個世界，很多人的工作必須面對面完成。你看到的大街小巷的蕭條，就是整個經濟的真蕭條。現在，疫情確實極大衝擊了人與人必須接觸的行業，但“雲辦公”也由此風起雲湧，Zoom（ZM）這隻美股過去一年業績大漲，股價也飆升了五六倍，正是數量龐大的企業實際上在正常開展業務的一個縮影。

科技改變了一切。美股適當調整實屬正常，但你想象的過去的C浪，肯定不會簡單重複。

至於我們，本來A股就沒怎麼太漲。根據Wind數據，當前全部A股市盈率（TTM）中位數約為35，總體仍然相對合理。我們認為，在市場整體估值不高，疫情控制較好且經濟復甦盈利週期向上的背景下，A股市場後續機會仍存。（思維財經出品）■