把握“新產業”和“新動能”中的新機遇

　　步入2021年新春，伴隨經濟整體逐步復甦，市場仍存在着結構性機會。回顧2020年四季度，國內外疫情整體已逐步控制，全球產業鏈供給端和市場需求端都在逐步恢復，主要經濟體狀況進一步修復，同時流動性投放節奏相對穩定。偏經濟順週期的品種得到權益市場的持續關注，當季權益市場中偏經濟週期的品種有相對較為明顯的漲幅。

　　展望2021年，中國經濟仍然會在一個相對較為穩定的環境下運行，並且經濟結構將進一步優化。海外需緊密跟蹤疫情變化，並判斷對相關產業的影響大小，以此做好投資判斷。流動性投放節奏預期會維持穩定，後續貨幣政策需緊密跟蹤。從產業政策上，預期在結構上會持續對“新產業”和“新動能”方向進行支持。

　　在未來投資方向的選擇上，我們將主要從三個角度去挖掘標的：

　　第一，消費品牌升級。在品牌和產品創新上具有核心競爭力，能夠引領行業發展方向，滿足甚至創造消費升級需求的細分行業龍頭，包括醫藥、品牌消費、輕工製造、新型文化消費等，未來是中國品牌升級與崛起的時代。

　　第二，製造業產業升級。具有企業家精神，以奮鬥者為本，能夠代表中國企業走向世界的製造業行業龍頭。主要包括以先進製造為代表的新能源、電子、工業自動化以及為各傳統行業升級改造服務等領域。

　　第三，科創板的發展。未來一段時間內中國的科技創新會進入一個新的階段，5G、雲計算、數據互聯等新興產業仍將會有明顯的機會。隨着中長期資金持續進入股市，我們認為這種優質的細分行業龍頭未來會更快地得到市場的價值重估。

　　在以往的投資管理中，我們以選擇細分行業中的龍頭公司作為研究和投資的重要方向，並且積極尋找新的投資機會。未來的結構性市場環境，將更加考驗機構投資者的專業性與長期性。資金都有短期逐利性，中短期維度所賺的錢，可能更多來自流動性對估值的擴張，並不代表企業中長期的競爭力水平。我們需要用較廣的視角去關注企業的競爭格局和未來的盈利狀況，在更長的運作週期中完善管理人自身的投資框架和理念。

　　在投資框架上，我們的分析方法分為五要素：第一是產業研究，要研究美國對應龍頭公司的走勢興衰，以及研究中國相關行業的變遷史；第二是公司研究，關注一個公司在國內國際的競爭格局及排名，以及產品未來的延續性；第三是財務指標，尤其對重倉股，考察三年以上維度的盈利能力或財務健康狀況；第四也是最重要的一點，企業家精神；第五是對估值體系的研究。

　　具體來説，我們需要從一個行業的中長期角度去分析問題，希望這個行業在中長期角度是一個持續向上的行業。我們需要去賺取企業內在價值增長的錢，簡單來説，就是賺取企業業績增長的錢。我們比較淡化短期市場風格，所以整體上持股週期相對也是比較長的。我們應該和優秀的製造業、消費業和科技業龍頭企業一起成長，因為這些公司代表着未來中國新舊動能轉型的方向，這些公司也將引領中國經濟向前發展。

　　如果從公司層面來講，我們需要關注公司管理者是否在過去和現在有非常專業的執行能力。專業執行能力的衡量標準是，他們所承諾的事情在過去和現在是否達成。優秀的公司管理層可以帶領公司穿越機遇和風險的週期，然後不斷地去尋找公司新的發展方向。所以在公司層面上，我們需要更加關注公司管理層的戰略眼光和戰略執行力。