2021-10-31東吳證券股份有限公司朱國廣對智飛生物進行研究併發布了研究報告《2021年三季報點評：在研產品推進順利，新冠疫苗貢獻顯著業績》，本報告對智飛生物給出買入評級，當前股價為150.2元。
智飛生物(300122)
事件：公司2021年前三季度實現營業收入218.3億元，同比增長97.6%；實現歸屬於母公司淨利潤84.0億元，同比增長239.1%，實現扣非後歸母淨利潤84.2億元，同比增長239.1%。其中，第三季度實現營業收入86.6億元，同比增長113.4%，實現歸母淨利潤29.1億元，同比增長199.1%，業績符合我們預期。
新冠疫苗三期數據良好，有望為公司貢獻顯著業績：公司重組新冠疫苗(CHO細胞)是全球首個對野生株和主要變異株完成完整三期臨牀試驗的新冠疫苗，其對於任何嚴重程度病例的保護效力為81.76%，其中對於重症及以上病例、死亡病例的保護效力均為100%，對Alpha變異株的保護效力為92.93%，對Delta變異株的保護效力為77.54%，同時臨牀數據顯示疫苗安全性良好，具備明顯的競爭優勢。2021年上半年，智飛生物全資子公司智飛龍科馬實現營業收入53.1億元，實現淨利潤34.5億元，我們預計主要系新冠疫苗貢獻所致。在海外市場，公司重組新冠疫苗獲得了烏茲別克斯坦、印度尼西亞的EUA，在全球新冠疫苗產能短缺的情況下，重組新冠疫苗海外出口有望為公司貢獻較大業績。
在研產品管線推進順利，逐步進入收穫期：公司處於臨牀試驗階段以及臨牀前研究的項目共計26項，覆蓋預防結核病、肺炎、腦膜炎、流感、狂犬病等傳染病的人用疫苗、生物製品項目。2021年低或2022年初將有多個催化劑落地：1）15價肺炎疫苗：已進入三期臨牀階段，該產品目前為國內最高價，國內市場空間較大；2）人二倍體狂犬：有望在2021年報產；3）四價流感疫苗：有望在2021年報產；4）凍幹三聯苗：不含佐劑劑型有望在2021年報產。
盈利預測與投資評級：考慮到公司研發管線逐步進入收穫期，自主產品銷售保持高速增長，我們維持2021-2023年歸母淨利潤預測45.1/58.7/73.7億元，2021-2023年EPS分別為2.82/3.67/4.61元，當前市值對應2021-2023年PE分別為53/41/33倍，維持“買入”評級。由於目前較難預測新冠疫情的走向，估值中未包含重組新冠疫苗部分的市場預測。
風險提示：研發失敗的風險；代理業務被取消的風險。
該股最近90天內共有29家機構給出評級，買入評級25家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為229.36；證券之星估值分析工具顯示，智飛生物（300122）好公司評級為4星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。