艾媒網獲悉，7月6日，一站式慢病管理和智慧醫療平台智雲健康（9955.HK）在港交所掛牌上市，發行價為30.50港元/股，截至當日收盤，股價下跌7.54%，收報28.2港元，市值165.5億港元。
上市即大跌，三年虧損超76億
號稱國內“慢病管理第一股”的智雲健康上市首日即破發，截至7月8日收盤，智雲健康股價為27.000港元/股，跌超4%。截至7月12日收盤，智雲健康股價為28.250 港元/股，跌0.88%。
根據招股書顯示，2019-2021年，智雲健康的營業收入分別為5.24億元、8.39億元與17.57億元，2020年和2021年的同比增幅分別為60.0%和109.4%，增勢十分明顯。
圖源：智雲健康招股書
艾媒網分析發現，在營收高速增長的同時，智雲健康一直處於虧損境地。2019-2021年間，智雲健康的年內虧損分別為5.65億元、28.97億元與41.53億元。短短三年間，智雲健康的虧損超76億元。且經調整後，淨虧損分別為1.50億元、6.36億元與4.44億元，智雲健康始終未能實現盈利。
鉅額虧損背後，原因何在？
當前，在疫情和各方面原因的推動下，醫療行業具有廣闊的發展前景，但盈利難依舊是行業內的普遍現象，智雲健康也未能逃脱鉅額虧損的盈利困境。
其虧損背後的原因為何？艾媒網分析梳理出了以下幾個原因。
首先，智雲健康慢病管理解決方案處於剛起步階段，暫未獲得較高盈利。
從收入結構來看，智雲健康的收入主要來自三個板塊，分別為院內解決方案、藥店解決方案、個人慢病管理解決方案及其他。
院內解決方案包括銷售醫療器械、耗材及藥品、醫院SaaS及面向製藥公司的數字營銷服務；藥店解決方案包括銷售醫療器械、耗材、藥品及其他類別商品以及公司的藥店SaaS；個人慢病管理管理解決方案主要將醫生與患者聯繫起來，為慢病管理實現院外問診和處方開具。
從2021年的數據來看，院內解決方案收入佔比72.4%；藥店解決方案收入佔比19.9%；而個人慢病管理解決方案收入佔比僅為7.7%。
可見，智雲健康並非一家專注慢病管理解決方案的公司，更像是一家賣“醫療產品”的公司。
圖源：智雲健康招股書
其次，智雲健康研發及營銷成本激增，且研發投入遠低於營銷投入。
據招股書披露，智雲健康研發人員成本由2019年的0.181億元增加至2021年的2.035億元；銷售及營銷人員成本由2019年的0.752億元增加至2021年的6.116億元。
值得注意的是，2021年，智雲健康的銷售及營銷人員成本是研發人員成本三倍之多。其招股書中還提及，未來將實施新的業務舉措，繼續推廣產品及服務，銷售及營銷開支會進一步擴大。
按此趨勢，智雲健康還是會把更多的時間和金錢投入到營銷上，而智雲健康所主攻的慢病管理行業為技術密集型市場，需要緊跟用户需求提升技術水平，若研發投入跟不上，產品將無法很好落地，而這也與以技術為驅動的SaaS企業背道而馳。
對此，艾媒網分析認為，營銷與研發要“兩頭抓”，技術是企業生存的基石，而營銷只是企業發展的手段。如若投入了大量的營銷費用，卻不能提升智雲健康的品牌認知度及C端客户數量，也不能助力銷售渠道的拓寬及用户變現，那麼，這時候就應該調整戰略，尋找其他破局方式，否則其入不敷出的局面將越來越嚴重。
此外，智雲健康產品能力、“造血”能力不足也是原因之一。
產品方面，智雲健康SaaS產品的兼容性和趨同性較強，與其他企業產品功能上的區隔並不明顯，沒有形成強有力的競爭壁壘。
現金流方面，2019-2021年間，智雲健康經營性活動現金流分別為-3.6億元、-4.38億元以及-6.66億元，依靠不斷融資為生，在經營成本大幅增加的前提下，如何保證現金流的穩定，成為智雲健康面對的一次大考。
同時，智雲健康在SaaS業務變現方面也較為艱難。
據招股書顯示，2019-2021年間，部署醫院SaaS的醫院數量從377家增長至2369家，部署量實現高速增長。但為SaaS服務付費的醫院數量寥寥無幾，2021年僅有118家，與2020年的184家相比減少了66家，且交易製藥公司數量在2021年也沒有明顯的突破。
可以直觀地看到，智雲健康在商業化道路上走的並不順利，上市也難掩盈利困境。
巨頭爭相入局，智雲健康值得看好嗎？
iiMedia Research（艾媒諮詢）數據顯示，2022年數字健康管理行業核心市場規模預計達2246.4億元，2024年預估達2418億元；2022年中國數字健康管理帶動市場規模將達9984億元，2024年將超1.2萬億元。隨着《健康中國2030規劃綱要》、“互聯網+健康”、“互聯網+體育”以及全生命週期健康管理的國家倡導和執行方針落實，數字健康管理市場行業成長空間大。
慢病管理作為數字健康管理行業的細分賽道也擁有廣闊的發展空間，眾多巨頭紛紛加碼互聯網+慢病管理。其中不乏字節、阿里巴巴、京東、騰訊、百度等互聯網企業，數字醫療價值凸顯。
例如，阿里健康先後與科倫藥業、歐佳隆、拜耳達等實力藥企達成合作，進一步拓寬自己在慢病管理的版圖；百度藉助AI技術，打造了AI醫療智慧醫療平台——靈醫智惠，向醫療機構提供臨牀輔助決策系統（CDSS）、眼底影像分析系統、醫療大數據解決方案、智能診前助手、慢病管理等解決方案；字節跳動推出醫療健康領域的首個業務品牌“小荷醫療”，同時發佈了面向醫生的小荷醫生App以及面向消費者的小荷App，向患者提供綜合性醫療服務；京東健康攜手賽諾菲中國，以糖尿病為切口，探索基於互聯網醫院的慢病管理新模式；美團買藥在全國各地推出“慢病關愛計劃”，並聯合當地各大藥房，緩解慢病患者買藥難題......
面對眾多背景雄厚的競爭對手，智雲健康無論是從資金投入、流量競爭上，還是技術優勢、品牌信任度亦或人才儲備上，無疑是處於弱勢的一方，難以與互聯網大廠等對手相匹敵。
總體來看，數字健康管理這個行業的潛力是值得肯定的。但在當下行業監管趨嚴、互聯網大廠擠壓的形勢下，智雲健康如何扭虧為盈走出困境？如何提升產品能力形成差異化優勢？如何將鉅額營銷成本有效轉化為可觀的營業收入？如何堅守初心，深耕“慢病管理”賽道？這些都將成為智雲健康戰勝競爭對手的關鍵，如此看來，要坐穩“慢病管理第一股”寶座並不輕鬆，充滿挑戰。
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