熱門賽道比比皆是的時代過去了。
文 / 巴九靈（微信公眾號：吳曉波頻道）
2022年，俄烏戰爭、糧食危機、多地頻發的疫情……層出不窮的黑天鵝事件，讓企業備受打擊，這種打擊也順勢蔓延到了創投圈。
從清科研究中心數據報告看來，2022年的上半年，投資案例和金額都出現大幅下滑，投資案例4167起，下滑31.9%，投資金額3149.29億，下滑54.9%。
投資降温的表象之一，就是投資人盡調和考察的腳步放緩。
在與投資人的對談中，我們發現，有超半數的投資人今年上半年只飛了不到20次，而往年，他們總是處於“長飛”狀態。
2022年的上半年，外部震盪不斷，似乎投資人們再也回不到那個“熱門賽道比比皆是的時代”，但對於投資領域來説，水大魚大的消失未必是一件壞事。從某些數據看來，部分賽道的“虛火”正在被滅掉，錢正湧到“英雄所見略同”的地方。
比如，根據天眼查的數據，2022年上半年（截至6月16日）投融資情況很集中，先進製造、醫療健康、企業服務三大賽道融資案例數目佔整體超過60%。而在2021年上半年，前三大賽道融資數目只佔44%，錢在去年同期大多被零散地投入了不同的行業。
曾經比較蕭條的產業，今年也開始逆轉風向。
比如農業，去年，農業賽道在全部融資數目中的比例中提升了0.35%。根據《中國科學報》的報道，截至6月底，農業領域的74起投融資流入超過100億元。小巴關注到，今年鄉村振興基金的整體規模也有了顯著提升。
農業領域曾因為投資週期長、發展慢，而被投資人忽視，但如今，農業穩紮穩打的特性卻備受投資人青睞。
被唱衰的新消費賽道也並沒有如想象中沉寂，據駝鹿新消費的統計，2022年上半年，疫情影響較大的新式餐飲賽道總體融資41起，在數目上僅次於食品飲料和新零售。
2022年，投資的風險和機遇哪個更多？
我們聯繫到了9名投資人，提出了6個問題，還與其中7名投資人深入交流了觀點，他們分別是：
感謝他們願意與我們分享對2022年投資領域的解讀，一併感謝其餘2名願意填寫問卷但匿名的投資人對這篇文章的幫助。
問卷指向了哪些結果？他們具體有哪些觀點？小巴整理如下。
Q1：今年工作節奏如何？
李論 熊貓資本創始合夥人：
封在（上海）家裏面的兩個月以外，（工作狀態）一切如舊。我和創業者還有內部人員進行電話會議，考察項目和日常管理都正常進行。
今年我覺得反而是個非常舒服的年份。因為以往太捲了，大家都太瘋狂了。往年一些沒有那麼優秀的公司，被拱到了一個很高的估值，全市場是不理性的。
如果一家沒那麼好的公司融了那麼多錢，其實它一定會讓市場更“卷”，給真正的好公司增加更多的噪音，進入沒有必要的競爭，被迫打爛仗。
所以往年不好，今年反而狀態是好的，沒有那麼多錢湧進來，大家會去做一些難但正確的事。
高申 梧桐樹資本管理合夥人：
今年我們的投資變得謹慎了，但看項目的節奏一點沒有變慢。對於項目的考察，更多從線下轉移到了線上，但對上下游供應鏈客户的考察是線上工作替代不了的，還是有一些阻礙。
Q2：什麼樣的項目能獲得投資人青睞？
高申 梧桐樹資本管理合夥人：
今年投資的項目科創屬性非常高，要麼是這個品類，要麼是被投資公司創造的新品類，這兩點是我們比較看重的。
現在科創屬性和二十幾年前不一樣了，創業者在他做的技術或者產品方向來講，是世界水平的。創業者面臨的困難，也是需求，投資機構需要提供投資之外的服務。投資機構要負起責任，才能幫助自己的項目快速增值。
王震國 絕味食品董事：
消費投資的泡沫退去，過往風格激進的機構離場，一級市場的投資迴歸價值、更加理性，與企業的溝通更容易聚焦在戰略、業務、協同層面。
去年消費賽道過熱時，我們沒有受到什麼影響，今年也沒有因為行業迴歸調整而影響投資節奏，維繫好過往跟進比較久且在疫情中經受住考驗的項目，是今年的重點之一。
姚臻 頭頭是道基金管理合夥人：
現在願意出來融資的項目無外乎兩種，一種是穩健發展的，這樣的創業者有一個顯著特點，對資方資源和認知上幫助的訴求大於資金訴求。另外一類是缺錢厲害的公司，但這類很難融到。創業者需要自己熬過去，縮減開支提高效率。
範衞鋒 高樟資本創始人：
早期更快速發展項目的創業者，年輕複合人才比例更高，他們往往擁有更加豐富的知識和技能。我們建議創業者儘早明確自己的核心優勢，匹配專注的業務方向。
我們建立了“四氣三力”的創業者觀察標準，希望創業者具備志氣、靈氣、正氣、殺氣，擁有好產品能力、總經理能力和資本能力，鍛煉出駕馭變化、理想堅定、行動果斷、決策理性的企業家氣質。我們也會考慮市場的景氣程度，以合理的價格和估值促成投資合作。
劉鵬飛 新飛翔科技集團董事長：
就內容產業來講，我們投得多的還是團隊和個人。創始人和團隊有執念對於內容的精雕細琢很重要。要看到好的團隊，然後產品在創新或創意或運營策略上比較有意思才適合去投。我們覺得，有意思的人和團隊能在未來創造比較高的價值。投資人還是要懂產業，不是純粹做獨立的資金。
Q3 還活着且賺錢的項目長啥樣？什麼樣的項目後勁不足？
劉鵬飛 新飛翔科技集團董事長：
有持續收益的還是自我造血能力比較強，能在這個領域做到一定橫向擴展的項目。我投資的某個項目之所以還活着，是因為新增的用户超過了流失的老用户，整體的受眾還是不減，所以本身產品通過不斷更迭，維繫了這部分用户，我覺得做什麼產品都類似。
我所投資的創業者，有些是做內容的、做元宇宙的，大家不太缺資金。以元宇宙這個領域來講，更多的是做數字藏品，他們缺的是海外的市場思路。創造內容強的，可能對於渠道和市場缺乏理解，然後渠道市場強一點的，又在內容上不太取巧，所以真正的內容人，我覺得還是需要沉下心來。
劉盛宇 高禾投資管理合夥人：
在生物製藥這個領域裏面，也包括醫療器械等等，是否有盈利預期就是看它是否有持續的研發能力，是否有能夠讓大家看到自己有豐富的產品管線的能力。反過來説，收益不太理想的這些項目，我們認為還是管線比較短、比較狹窄的產品，它比較容易受到外部因素如集採的影響，受到業績波動的壓力，或者商業化前景不明朗的壓力會更大，那自然而然這種項目，它的收益的不確定性也就更強了。
範衞鋒 高樟資本創始人：
從我們的實踐來看，內容商業和元宇宙領域有更長遠發展的項目，一定是在實現主要業務工業化的基礎上，研發成功了好的產品和服務，進而實現規模化的銷售與使用。
王震國 絕味食品董事：
我們所在的食品/餐飲賽道穿越週期、承受風險的能力更強，多數偏上游供應鏈（調味品、食品深加工等），受疫情影響有限，不少調整措施得當的企業逆勢增長，企業家經歷了兩年多的疫情考驗，更加成熟了。從長遠看團隊的成長比業績增長更加可貴。
高申 梧桐樹資本管理合夥人：
科創屬性高以及佈局相對較早的項目，它們享受了當前環境下的福利，比較符合整個國家產業政策，當然能持續享受到收益和紅利。
有些項目或者行業在政策上受到了限制，比如教育、文娛，這些非科創屬性的，不在國家鼓勵的方向上，那麼這些項目在這兩年就顯得有一些後勁不足，有些項目本身的發展還可以，但成長性不夠，也會顯得後勁不足。
李論 熊貓資本創始合夥人：
有沒有持續收益，核心還是：你做的事情到底有沒有價值？你有沒有壁壘？你有沒有想清楚這個事？符不符合客觀規律？
就比如過去很多項目，我覺得就不符合發展的客觀規律。
曾經大家對互聯網的預判，完全是基於創業者對世界的認知，去推演出來的。但今天其實不一樣，我們看農業是跟產業更多結合的，其實是取決於你對產業有多瞭解，你對這個產業裏面真實的需求有多瞭解，這個產業現在的狀態到底是什麼，到底什麼樣的人能夠把事情幹成。這些需要你有不一樣的理解。
不應該只盯着項目的持續性，有的項目不行就早死早超生，瞎挺着這件事情也沒意義，把自己熬死，把別人熬死，把投資人也熬死，沒有意義，還不如早點清算，能退投資人仨瓜倆棗也行。
之前我覺得投資人也不太理性。有很多項目，比如消費，你需要讓他按照客觀規律慢慢地一點點去發展，一點點去成長的。但是項目融了太多錢之後，把原來已有的節奏打亂了。
Q4：如果可以新募集一隻基金，你會選什麼賽道？
劉盛宇 高禾投資管理合夥人：
從整個長週期的角度來説，我持續看好硬科技、大消費、生命科學及醫療大健康，還有新能源汽車。
如生命科學和醫藥大健康這個方向，雖然短期之內遇到一些資本市場波動的影響，但是我個人認為長期的邏輯不變，比如説老齡化，比如更好的醫療健康的需求，就消費升級這一塊兒，以及國內的這些企業在供給端，國產替代廠商的崛起。我覺得前途依然是光明的，但道路是曲折的。這一條賽道，它本身的底層邏輯應該是沒有任何大的變化的。
劉鵬飛 新飛翔科技集團董事長：
國內數字內容創業者對元宇宙、web3.0推得比較多，實際上落地的相對少一些，可能大部分還停留在數字藏品發行的認知，認為自己已經進了這條賽道。實際目前海外的開放性相對大一點，國內因為一些限制，可能還沒有那麼多人去深入研究。
現在國內的數字內容也包含了元宇宙賽道，但對於元宇宙的應用落地，在遊戲方面會更進一步，更貼近一些。投資人需要在這個領域或者對這個產業的深入程度達到比較專業的階段，再進行投資。
姚臻 頭頭是道基金管理合夥人：
看好新能源創新和迭代的空間，差異化競爭的空間。
範衞鋒 高樟資本創始人：
在目前趨勢已現、格局未定、滲透尚低、空間廣闊、政策扶持力度空前強大的格局下，堅定不移地捕捉數字經濟賽道的早期變化，是我們的明確戰略。
當前已進入一個新的大週期的切換期：移動互聯網時代的各類應用和服務增長逐漸平穩、形態基本成熟，但互聯網用户與企業對於更自然的交互、更沉浸的體驗、更繁榮的生態的追求不會停止。
人工智能、區塊鏈、大數據、雲計算、VR/AR等技術日漸成熟，相關技術對應的應用場景已經初見雛形，一旦時機成熟，將以更快的速度、更廣的輻射、更高的勢能融入社會經濟的各領域全過程。
2021年以來，NFT（非同質化通證）、Metaverse（元宇宙）、Web3.0（下一代互聯網）等概念的持續火熱，也代表市場對新週期的發展逐步形成共識。
Q5：募資變困難了嗎？
高申 梧桐樹資本管理合夥人：
坦率説，這兩年的募資環境就沒有好過，今年更具挑戰性。
因為往年一個新的基金落地在新的地區，都有地方政府引導和參與，這幾乎成為一個新基金的標配，但今年受到的挑戰就是，各地的財政收入也不理想，自然在引導基金的出資投入方面會有些捉襟見肘。
作為投資一方，其實很簡單，有兩點：第一點，你有令人信服的項目，這個項目科創水平高，符合國家政策，被很多投資機構追捧；第二點，要有把產業資本、財務資本和地方政府結合的能力，讓項目落地，比以前做一個基金要求的綜合能力更強。
劉盛宇 高禾投資管理合夥人：
募資這一塊肯定是更難的，因為很多投資機構投的產品可能達不到一個比較理想的預期，甚至出現基金的展期或者項目上估值的倒掛，這些因素都會影響資本市場。
那麼今年下半年整個資本市場，我認為大環境還是會受境外市場，包括外圍市場、地緣政治因素的影響，下半年的預期整體來看不算特別樂觀，應該來説是持續的，跟現在持平。
範衞鋒 高樟資本創始人：
難度持平。儘管市場環境出現波動，我們秉持“做專不做泛、做新不做舊”的理念，貫徹“高覆蓋率、高成功率、高退出率、低成本”投資策略，在募資側依然得到了不少政府基金、上市公司、知名企業和企業家的支持與肯定。
姚臻 頭頭是道基金管理合夥人：
就消費賽道而言，募資變困難了。
Q6：哪些因素將對今年下半年投資有重大影響？
最後，我們問了投資人一個關於2022下半年的問題，感謝他們的勇敢預測。
高申 梧桐樹資本管理合夥人：
我認為有三點。
第一點，估值高的企業高到一定程度了，大家一味去追捧的話也很難取得好的投資收益。
第二點，當然和你的資金充沛程度有關，如果你資金充沛，新的基金在不斷地設立，那你投資節奏自然會相對快一點。如果你“子彈”有限的話，那投資節奏自然是優中選優，更加謹慎。
第三點，還是一些宏觀的趨勢會影響到投資。
比如我們在新能源新材料方面投得比較多，那如果由於俄烏衝突，碳減排時間表推遲了，如果中國也因此推遲碳達峯的目標，那自然而然對於新能源方向就會產生較大的影響，在半導體方面也一樣，中美關係也會影響投資項目的收益。
劉盛宇 高禾投資管理合夥人：
第一，是項目本身的創新性，整個大健康行業的發展還是在不斷迭代的，我們在看的很多創新創業的項目，技術研發、選擇的細分賽道、商業化的產品還是有不少亮點。
第二，是受到國家政策支持，比如醫療器械、生命科學服務平台受到國家政策支持、鼓勵是比較明確的。長期的政策利好，項目成長的機會是比較明顯的。
第三，是深耕對具體項目的研究，整個大環境我們無法左右，那在一些具體項目上面，投資機構研究長期的競爭力，包括細分賽道行業趨勢的變化，都會影響投資行為。
劉鵬飛 新飛翔科技集團董事長：
市場匹配程度對投資行為影響大。
現在，不是説項目等着大家來挑，但是也不至於説市場上都是錢，市場空間確實存在，但兩邊的需求沒達到一個正確的匹配。
雖然現在對於內容或者説元宇宙這個賽道確實熱錢多。但是真正要投下去投到這個項目上的，其實從數據上來看的話，整體比例不算太高。
數字內容以及元宇宙這些概念和未來空間非常大，但確實要求投資人跟創業者和創業內容匹配才能聯繫起來。
王震國 絕味食品董事：
我們在烘焙、預製菜、複合調味料等賽道持續做了研究、投資的佈局，我們認為疫情的影響是階段性的，需要關注更長時間維度上生產方式、生活方式變化帶來的趨勢品類。
小巴總結
距離2022年結束，還有129天。投資領域下半場的上揚，從6月末的一天投資人重新走進航站樓開始。6月29日，行程碼被取消後，投資人從上海、北京、深圳走出去，飛往全國各地，去工廠裏，去田間，和創業者走得更近一些。
上半年的經驗，讓他們看待項目和創業者，有了更豐富的維度。
2022年，投資人更冷靜，更關注變化和趨勢，更願意去做“難而正確”的事情，更青睞能“沉下來”的項目，他們將繼續尋找巨石碎裂後，縫隙裏的光。
本篇作者 | 吳潤潛 | 當值編輯 | 麻醬
責任編輯 |何夢飛| 主編 | 鄭媛眉 | 圖源 | VCG