河南商報記者 金艾琳/ 文
在A股上市的河南公司中，國內乳酸龍頭河南金丹乳酸科技股份有限公司（以下簡稱“金丹科技”）的表現可謂亮眼。
河南商報記者統計，金丹科技2020年的股票漲幅為185.36%，位居河南上市公司股價漲幅榜第三。作為國內乳酸行業第一家在A股上市的企業，金丹科技的股價為101.00元（截至1月29日），成為新強聯、安圖生物之後第三隻百元豫股。
與此同時，限塑令的落地實施，無疑為生物降解材料的相關產業帶來了利好。目前，由乳酸作為原料合成的聚乳酸（PLA）成為主流可降解塑料產品之一，應用於食品包裝、農用地膜等多個領域。金丹科技在掌握上游原料的同時，也開始佈局下游聚乳酸的推廣應用，未來市場空間巨大。
金丹科技2020年三季報顯示，金丹科技前三季度的營業水平有所提升。2020前三季度營業總收入為7.2億元，同比增加12.51%。營業成本4.65億元，同比增長10.46%。歸母淨利潤為1.03億，同比增長9.36%。
金丹科技的主營業務包含研發、生產、銷售乳酸及其系列產品。隨着金丹科技運用技術對乳酸、乳酸鹽生產線的升級改造，主營業務收入規模逐年增長，呈良性發展趨勢。與此同時，由於乳酸、乳酸鹽的銷量和價格上升，也拉動了相關產品毛利的增長。其年中報顯示，2020 年上半年乳酸營業收入 3.27 億、同比增加26.34%，毛利率為33.55%、同比增加 3.09 %；乳酸鹽營業收入 8323 萬元、同比減少7.79%，毛利率40.85%，同比增加2.25%。
在上下游產業連接上，金丹科技地處河南周口，位於黃淮海夏播玉米主產區附近。玉米作為乳酸的主要原材料，其成本佔公司乳酸及乳酸鹽類產品生產成本的比例較高。金丹科技憑藉地緣優勢，上游的原料供應相對穩定。
另外，乳酸的應用廣泛，客户種類廣，除了蒙牛、雙匯等食品飲料行業的知名客户外，醫藥、飼料、釀酒、以及由乳酸聚合形成的聚乳酸在生物新材料領域都會產生較為廣闊的新增市場需求。
史上最強“限塑令”來襲，乳酸龍頭髮展前景值得期待2020 年 1 月，國家發改委、生態環境部發布《關於進一步加強塑料污染治理的意見》，目標明確到 2022 年，一次性塑料製品消費量明顯減少，替代產品得到推廣；到2025年，塑料製品生產、流通、消費和回收處置等環節的管理制度基本建立，多元共治體系基本形成，替代產品開發應用水平進一步提升，塑料污染得到有效控制。
限塑令的逐步實施，無疑讓可降解塑料市場有更多機遇。聚乳酸作為一種新型可降解的環保型材料，這種高分子材料的環保特性，在包裝、醫藥、食品、纖維、3D 打印等行業應用前景廣闊。
該公司招股書曾披露，金丹科技作為目前國內乳酸及其衍生產品生產的龍頭企業，乳酸及其衍生物的產能為12.8萬噸，國內產能佔比達41.6%。目前，在全球乳酸及聚乳酸市場上，產能超過10萬噸的企業共有三家：分別為荷蘭科Corbion-Purac公司、美國 NatureWorks 公司及金丹科技。已經進入到規模化的生產狀態的金丹科技，隨着之後產能的進一步佈局，盈利能力將得到顯著提升。
創業板上市不到一年的金丹科技，早已開始佈局塑料替代市場。金丹科技的兩個募投項目，一個為年產5萬噸高光純L-乳酸工程項目，另一個為年產1萬噸聚乳酸生物降解新材料項目。該舉動也能從側面説明，未來公司將加大對乳酸上下游新產品、新工藝的技術及研發投入。
其中，金丹科技年產1萬噸聚乳酸生物降解新材料項目，可以看出，公司的主營業務開始向下遊聚乳酸領域延伸，以此來實現乳酸類產品在可生物降解新材料領域內的應用。如若項目推進順利，金丹科技的產品線將得到進一步豐富，有利於提升公司盈利能力，大幅增厚公司業績。據國海證券研報預測，該項目建成後預計每年貢獻 1.72 億元營業收入和 7853 萬元的淨利潤。
研發投入逐年增加，丙交酯生產線進行調試
圖片來源：河南金丹乳酸科技股份有限公司官網
乳酸生產的技術門檻較高，近年來，金丹科技在重點領域的研發投入不斷提高，通過持續的技術進步鞏固和維護公司產品的市場競爭力。2017年至2019年，金丹科技主要用於乳酸、乳酸鹽、乳酸酯和聚乳酸等項目的研發費用分別為 2,499.94 萬元、3,054.77 萬元和 3,331.37 萬元。
據其招股書顯示，與同行業可比公司相比，金丹科技研發費用率高於同行業平均值。除此之外，金丹科技現有授權發明專利28項，省級技術鑑定的科研成果9項，行業技術壁壘較高，盈利能力較為穩定。
在“乳酸-丙交酯-聚乳酸”的生產環節中，作為中間體丙交酯的研發難度高，國內外掌握此項技術的公司少之又少。國內企業中，目前浙江海正生物材料股份有限公司、安徽豐原有限公司兩家公司已具備聚乳酸量產技術，但產能依然有限。
2020年11月29日，據金丹科技發佈的公告稱，公司控股子公司金丹生物新材料有限公司（以下簡稱“金丹生物”）的丙交酯項目已於投料試車。金丹生物是由金丹科技與南京大學合作成立，共同突破乳酸產業鏈上下游的技術研發和產業化應用。其中，“生物質有機胍催化法合成光學純L-/D-丙交酯的工藝方法”和“一種粗品環酯純化製備高純度環酯的工藝”兩項專利，填補了技術空白。金丹科技在技術方面不斷提升，將研發成果利用於生產實際，有利於企業的可持續發展。
隱憂：原料價格波動較大，項目推進不及預期金丹科技主要從事乳酸及乳酸鹽類的生產與銷售，玉米生產的澱粉則是公司生產所用主要原材料。玉米作為我國第二大糧食作物，產量易受氣候、種植面積、需求量等因素影響，價格較易出現波動。
在金丹科技的招股書中可以看到，以鄭州市場玉米（新國標二等）收購價為例，2019 年第一季度價格基本穩定在 1,860.00 元/噸，2019 年第二季度價格持續上升，八月底達到1,970.00 元/噸，而在2019 年第四季度價格呈下降趨勢，截至 2019 年 12 月底價格維持在 1,890.00 元/噸左右。所以，玉米的價格波動會對公司主要產品的生產成本帶來一定程度的影響。
新項目進度不及預期也帶來了一定風險。1月25日，金丹科技發佈公告稱，募投項目“年產5萬噸高光純L-乳酸工程”變更實施地，總投資將減少9285.26萬元；而2019年3月立項的“年產1萬噸聚乳酸生物降解新材料項目”延期，項目尚未開工建設。
對此，金丹科技在公告當中解釋稱，由於疫情原因以及公司高純度乳酸產能偏緊，出於降低募集資金的投資風險並基於乳酸產能匹配性角度考慮，沒有立即啓動該募投項目的建設。
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（編輯 吉倩倩）
【來源：河南商報】
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