作者：肖兔
來源：GPLP犀牛財經（ID：gplpcn）
2021年1月6日，蘇州昀冢電子科技股份有限公司（下稱“昀冢科技”）提交註冊，擬在科創板上市。昀冢科技此次擬募集資金約9.85億元，用於生產基地擴建、研發中心建設項目及補充流動資金。
看起來，昀冢科技的業績不錯，是一個績優股。
招股書顯示，2017年至2019年，昀冢科技的營業收入分別為1.72億元、3.88億元、5.21億元，淨利潤分別為1514.71萬元、4372.60萬元、5579.61萬元。
據瞭解，昀冢科技成立於2013年，主營業務為研發、生產和銷售攝像頭光學模組CCM和音圈馬達VCM中的精密電子零部件，產品目前主要應用在3C產品領域，包括華為、OPPO、vivo、小米等手機生產商。昀冢科技的實際控制人為王賓，合計控制57.65%的股份。
然而，真實的昀冢科技到底是不是績優股呢？
流水線工人王賓的“加速人生”
翻閲王賓的履歷，可謂是標準的奮鬥史。
王賓出生於1978年，17歲時沒上大學，而是先後在黃山的華康製藥和上海永新擔任技術人員。不甘心一直在生產流水線上工作的他，在2001年考上了上海外國語大學日語專業的專科。
2003年，剛畢業的王賓作為翻譯進入了日本IHI株式會社上海代表處，僅僅做了一年翻譯，就當上了日本大冢化學株式會社上海事務所的副所長，2012年，又在大冢化學大陸地區的獨家代理商上海吉塚電子有限公司（下稱“上海吉塚”）擔任了行政總監。至此，昀冢科技的“冢”就有點“哈日”的味道。
當然，這也為昀冢科技的後來發展埋下了伏筆，就是這個“前東家”上海吉塚，在昀冢科技成立之後，一直與其保持着着千絲萬縷的關係。
關聯交易明顯 神秘的“老東家”成了關聯方
與其他公司隱秘的關聯交易不同，昀冢科技的關聯交易則非常明顯。
公開資料顯示，2013年，王賓與8位之前工作中結交的夥伴共同出資成立了昀冢科技的前身——蘇州昀冢電子科技有限公司，註冊資本為200萬元。
而這8位夥伴則與其前東家存在千絲萬縷的聯繫。
招股書顯示，昀冢科技的股東鄭向超、方浩、甘子英均曾在上海吉塚共事；王賓及甘子英曾分別持有上海吉塚21.20%、5.00%的股權，二者於2019年12月退出持股；王賓的妻子翁瑩也曾在上海吉塚業務部翻譯，直到2020年5月才離職。
目前，昀冢科技的股東鄭向超、熊強仍分別持有上海吉塚70.00%、30.00%的股權。
與此同時，上海吉塚還是昀冢科技的重要供應商。
招股書顯示，昀冢科技生產所需的原料主要是塑料粒子、模具零件、芯片等。其中，塑料粒子自2019年起就是該公司的第一大原材料。2017年至2020年上半年，塑料粒子的採購金額分別是1999.73萬元、3830.06萬元、4428.53萬元、1988.41萬元。
而上海吉塚近幾年皆為昀冢科技的前五大供應商之一，且採購種類均為其第一大原材料塑料粒子。2017年至2020年上半年，其對上海吉塚的採購金額分別為800.64萬元、1355.80萬元、1693.47萬元、829.50萬元；佔塑料粒子總採購金額的比重分別為40.03%、35.40%、38.24%、41.72%。
對此，昀冢科技在招股書中表示，其與上海吉塚綜合考慮產品質量、採購數量、市場價格等因素，雙方協商一致後確定塑料粒子的採購價格，關聯交易價格公允。因此，未來昀冢科技與上海吉塚的業務合作將會持續存在。
此外，2017年至2019年，昀冢科技還向上海吉塚進行資金拆借，用於支付設備款、償還融資租賃款、補充因購置長期資產造成的經營資金短缺。當期拆入金額分別為765.00萬元、1300.00萬元、500.00萬元，各期的結算利率分別為14.40%、14.40%、10.87%。
GPLP犀牛財經發現，2017年至2019年，昀冢科技的利息費用分別為596.48萬元、976.60萬元、1590.44萬元。
該明顯的關聯交易引發了科創板上市審核中心的關注，據科創板發審委在意見落實函的回覆中，昀冢科技表示，截至2020年6月末，其向關聯方借款已全部償還完畢，且已獲得銀行授信，未來將通過銀行借款滿足融資需求，無需再向關聯方拆入資金。
上游關聯交易 下游客户“後宮起火”
儘管關聯交易不能阻擋昀冢科技與上游供應商的業務合作持續合作，然而，誰也沒想到的是，昀冢科技的下游客户卻“後宮起火”了，這讓昀冢科技的未來堪憂，不得不走上了上市融資的旅程。
公開資料顯示，昀冢科技外銷的精密電子零部件主要銷往日本、菲律賓等地。招股書顯示，2017年至2020年上半年，昀冢科技的外銷收入佔比分別為32.06%、41.29%、37.41%、25.43%。
也就是説，在2020年上半年，昀冢科技下降幅度明顯，對其，昀冢科技解釋為對TDK集團的外銷收入下降所致。
TDK集團是誰呢？
公開資料顯示，TDK集團是世界三大音圈馬達廠之一，也連續3年為昀冢科技的第一大客户。2017年至2019年，佔比分別為30.86%、31.81%、26.96%，不過2020年上半年，TDK集團的排名急轉直下，跌至了第四，佔比僅為8.93%。
然而，昀冢科技能夠實現國內代工生產甚至銷售嗎？
客觀而言，這存在一定難度。
公開資料顯示，TDK集團除了是昀冢科技的第一大客户外，還是其應收賬款金額前五名客户的首位。2017年至2019年，昀冢科技的應收賬款淨額也在逐年增長，分別為0.46億元、1.1億元、1.9億元。其中，TDK集團所產生的應收賬款金額分別佔前五名客户應收賬款總額的19%、27%、19%。
也就是説，短期內，昀冢科技依舊無法擺脱TDK集團作為大客户的依賴。
與此同時，據招股書，目前，昀冢科技的資產負債率及現金流並不好，這也為其轉型帶來了一定挑戰。
昀冢科技招股書顯示，截至2020年6月末，昀冢科技的資產負債率為56.52%，仍處於較高水平，面臨較大的償債壓力。而昀冢科技的償債能力卻並不高，無論從流動速率還是速動比率來看，均低於同行業的可比公司。
此次，昀冢科技能否借科創板快車實現再次逆襲嗎？
GPLP犀牛財經將拭目以待。
（本文僅供參考，不構成投資建議，據此操作風險自擔）