解析萬物新生招股書，228億GMV領跑二手3C賽道

北京時間5月29日，中國最大的二手消費電子產品交易和服務平台萬物新生集團（愛回收）正式向美國證券交易委員會（SEC）遞交IPO招股書，擬於紐交所上市，衝刺“中概股ESG(環境、社會責任與企業管理的簡稱)第一股”。此次IPO承銷商為高盛、美銀證券、華興資本、國泰君安（國際）、中信證券、老虎證券。

招股書顯示，截至2021年3月31日的LTM（過去12個月，下同），萬物新生集團全平台成交的二手商品超過2610萬件（不含京東備件庫業務，下同），以消費電子產品為主，同比增長46.6%。同期，公司全平台GMV為228億元（不含京東備件庫業務，下同），同比增長66.1%。同期，公司整體營收56.80億元，同比增長49.4%。

值得注意的是，萬物新生集團的服務收入增長趨勢明顯，在整個集團收入佔比快速提升。2020年集團平台服務收入為6.14億元，對比2019年平台服務收入2.02億元，同比增長超過204.5%，平台服務收入2018年到2020年複合年均增長達627.7%。

2020年Q2到2021年Q1四個季度，集團平台服務收入同比增長速度分別為650.4%、167.3%、86.7%、136.8%。

萬物新生集團平台服務主要包括平台為客户提供標準化的質檢、定級、定價及隱私清除、質量保障等。據瞭解，未來平台服務收入在整體收入的佔比將會進一步提高。

收入提升的同時，公司的盈利能力也在不斷改善。伴隨着業務規模化效應及提供包括檢測及代運營在內的平台服務收入的增長，公司業務毛利率不斷提升，平台take rate（收費率）從2018年的0.5%提升至2019年的2.4%，於2020年達到4.1%，帶動公司整體毛利率從2018年的14.1%提升至2020年的25.7%。與此同時，履約費用率從2019年的16.7%減少至2020年的13.7%，帶動公司履約毛利率從2019年的2.5%大幅提升至2020年的12.0%。

公司2020年Non-GAAP調整後經營虧損1.04億元（剔除4000萬一次性費用後）。2021年第一季度，萬物新生集團成交GMV為62億元，同比增長106.7%；營收15.14億元，同比增長118.8%；Non-GAAP調整後經營虧損3357萬元，同比2020年1季度的1.19億元虧損實現大幅減虧。

秉承着“讓閒置不用，都物盡其用”的理念，陳雪峯於2011年在中國創立了電子產品回收及環保處置平台“愛回收”，解決了用户回收不便捷、回收價格不透明、隱私信息易泄露等問題。

2017年創立了全球二手3C產品線上交易平台“拍機堂”，解決了二手數碼市場交易效率低、定級無標準、供需錯配嚴重等問題。

2019年，完成與京東旗下二手交易平台“拍拍”的合併，打通了二手電子產品流通領域C2B+B2B+B2C全產業鏈閉環，通過“拍拍”平台為用户提供更豐富品類的二手商品。

至此，在二手3C行業，萬物新生成為國內唯一已經實現行業全部打通C2B（愛回收，二手3C產品C2B回收平台）、B2B（拍機堂，二手3C產品B2B交易平台）、B2C（拍拍，二手優品B2C零售平台）的產業鏈閉環公司。

2020年，“愛回收”宣佈升級平台戰略，這個堅守長期主義的“重模式慢牛”企業正式用萬物新生的名稱對外。CIC（灼識諮詢）報告顯示，在二手3C交易和服務領域，2020年萬物新生集團的交易台數和GMV均位列中國市場第一名（均為支付成交數據），並且高於行業內第二至第五名的總和。

吉姆·柯林斯的“增長飛輪”指企業的一個閉環形成後會如飛輪般轉動得越來越快，而一個飛輪會帶動下一個飛輪轉動，如此形成聯動的商業閉環。具體到萬物新生來説，其融合了控貨段、處置端和銷售端的一體化平台能力的釋放讓飛輪效應得以加速釋放，帶動了業績快速增長。招股書顯示，2020年Q2到2021年Q1四個季度，公司核心業務營收同比增長速度分別為45.6%、47.5%、50.9%、135.8%。

公開數據顯示，堅守長期主義的萬物新生曾獲得過多輪融資，資本方青睞有加，其資方包括五源資本、世界銀行旗下投資機構IFC、京東集團、老虎環球基金、天圖資本、凱輝基金、啓承資本、清新資本、國泰君安國際、快手等等。

如今，作為平台的萬物新生選擇領跑二手回收行業，衝刺中概股ESG第一股。相比於二手回收行業的其他企業來講，萬物新生的獨特之處在於它是互聯網公司中較早佈局線下門店的企業。

2014年，你就可以在shopping Mall這樣的優勢線下場景見到萬物新生集團的愛回收門店，據招股書數據，截至2021年3月31日，萬物新生集團在中國172個城市開拓了755家門店和超過1500個自助服務站。

“線下門店的功能主要是舊機處理和新機銷售，而門店模式是萬物新生核心能力之一。”陳雪峯介紹，當初選擇門店時，主要有4點考慮：

首先，門店效率考慮，門店有很高的坪效，值得一提的是，目前愛回收門店全部實現盈利。

其次，二手3C回收行業中門店的用户體驗好，門店通過面對面的交易，極大地增強信任；而傳統郵寄回收寄出率低，用户對產品品相理解不一致（傾向高估），郵寄回收很容易產生糾紛。

再次，門店線上線下融合，是以舊換新的基礎設施。基於門店才能做電商、品牌的以舊換新交付，隨着越來越多訂單導流到門店，可以支撐更多開設新門店；更多門店離用户更近，也讓公司的交付效率、服務質量不斷提升。

最後，門店有利於增加用户服務認知和品牌信任。手機回收是一箇中低頻的需求，通過在商場裏開門店進行長期教育，提升愛回收品牌的知名度，當新機發售、用户有需求時就會回來。

萬物新生的另一點核心能力即是科技所帶來的智能供應鏈。

消費端以拍機堂為例，它是全國最大的二手3C產品B2B交易平台，每天晚8點到凌晨2點，有數萬活躍的買賣商家在此交易，業務從非標做到標準化，從質量混亂到質量有保證，從實物交易到數字交易，從線下市場到全場景服務，從低速週轉到3天內的高速週轉（行業平均週轉週期為10天）。

那麼，這些是如何運營實現的呢？

答案是科技+供應鏈。

2017年，萬物新生集團啓動了對自動化運營體系的建設，並在常州打造了全球首座“非標二手電子產品自動化輸送、質檢、分揀和存儲系統”。

在常州“亞洲一號”中，針對二手3C產品使用後非標準化的特點，萬物新生集團自主研發了基於計算機視覺、針對手機細微劃痕自動檢測的“拍照盒子”系統;針對硬件產品功能自動插線和檢測的“007”系統，以及不拆機即可拍照識別手機部件是否有更換和拆修的“X-Ray”系統，配合自動化流水線和機械立庫，整條系統自動化率高達90%以上，分揀失誤率小於0.01%， 手機質檢精準度達99%以上，人力減少40%，分揀時長縮短3倍，坪效提升300%。完全改變了過往依賴密集型人工質檢操作導致的效率較低、成本較高的行業狀態。

據介紹，2017年，萬物新生集團開始投入自動化檢測技術的研發。經過4年多持續的投入，萬物新生集團的自動化檢測技術已經是全球行業領先，其自動化運營中心也是全球唯一規模運營的二手3C自動化運營中心，這具體體現在收貨端技術、處理端技術、數據端技術。

①收貨端技術：給中小商家提供質檢設備，讓商家不需要掌握質檢技術的同時，也能快速準確的完成整套質檢定價流程。

②處理端技術：公司自主研發的一整套質檢設備及流程，可以全面做好全流程、自動化處理工作。

③數據端技術：公司擁有智能定價模型，該模型是基於公司處理過的數千萬個訂單的大數據積累，對商品銷售價、回收價可以給出智能定價，為供需兩端提供最為合理的的價格。

招股書公佈的數據顯示，2018-2020年，萬物新生集團研發費用支出保持增長態勢，複合增長率達到51.8%。而關於萬物新生此次赴美上市募集資金用途，其提到的第一點就是“進一步提升技術能力”。

面向未來，多元渠道與全球化是萬物新生的方向。

國內的中低線市場和廣大的小鎮青年，對於有品質保障的二手手機數碼，有着旺盛的需求。因此，在面對廣大下沉市場時，萬物新生的策略是聯手快手，據悉，快手已於2021年5月投資了萬物新生集團，擁有3億日活、巨量下沉市場用户的快手，將從銷售端助力萬物新生集團的發展。

“二手消費電子產品交易是一個全球生意，搭建一個全球B2B交易平台，用數字和技術，去升級改造一個巨大卻低效的傳統產業鏈和存量市場，這是公司未來增長的巨大機會。”陳雪峯希望，萬物新生集團未來能夠通過把在中國積累的技術能⼒，賦能升級海外的傳統產業鏈，並在海外搭建類似國內拍機堂的二手3C產品B2B交易平台。

在全球化方面，萬物新生集團希望“讓二手商品流通全球，通過技術在全球範圍內為二手行業創造更多價值”。目前，AHS Device是萬物新生集團的海外業務，業務覆蓋中國香港、美國、日本、印度等世界主流二手數碼自由貿易市場。

其中，投資了印度最大的手機回收公司Cashify和南美最大的手機回收公司Trocafone，並與美國最大的手機回收公司ecoATM合資共建自動化運營中心。

未來，萬物新生將愛回收打造成以舊換新的行業基礎設施；將拍機堂打造成全球二手商品交易和服務平台。

萬物新生集團創始人陳雪峯表示：“在中國做二手手機的難度比較大，萬物新生花了10年的時間才構建了產業鏈的核心能力，這些能力在國外任何一家公司都不具備。現在經過兩三年的嘗試，海外的產業鏈越來越清楚，接下來將把萬物新生供應鏈能力輸出到海外市場。”