業績高速增長，股價反應滯後，高速公路股票迎來重要投資窗口

先看一下百萬實盤情況，從10月26日我以百萬資金為開始公佈實盤，一個月以來盈利9.8萬。今天按收盤價計算，中國平安歷史新高，太保還有一大截距離，隨着無風險收益率持續反彈，國內宏觀經濟好轉，2020年業績低基數以及2021年開門紅帶來的業績顯著對比，中國平安壽險改革接近尾聲，一年內保險股必有一波，這是明牌，我已經反覆説很多次了，靜靜拿着，等待時間的玫瑰。地產股呢，隨着年報出台，就算持續低估，業績也能推動股價漲，也是明牌。

今天，建倉兩個股票：招商蛇口和皖通高速，招商蛇口有機會我再説，先説説皖通高速吧。

公司主營業務為投資、建設、運營及管理安徽省境內的部分收費公路，收費公路是週期長、規模大的交通基礎設施，具有資金密集型特點，投資回收期長，收益相對比較穩定。

皖通高速投資的核心是兩張圖，

這張圖顯示了公司控制的收費公路項目及權益比例，我們看第二張圖，公司的收入數據很差，這是因為在疫情期間，公路免費通行，目前政策衝擊已經出清，預計政府補償措施有望落實。

我們再看第一張圖，業績同比暴漲。疫情後經濟迅速回暖，通行費收入大增，但是看股價圖，只反應了疫情的利空，三季度業績的利好並沒有體現。

從月K線圖上看，皖通高速有一個大跌，這是為什麼呢？

我們再看前面兩張圖，公司的核心路段合寧高速路段今年前三季度收入5.57億，佔有重要地位，合寧高速原有剩餘收費年限約6 年，引發市場擔憂。

合寧高速隨後開始四改八，擴建項目已於2019年底完工並通車運營，2020年4月1日，公司收到安徽省人民政府《關於合肥至南京高速公路安徽段改擴建工程收費經營的批覆》（皖政秘〔2020〕62號），同意合寧高速公路安徽段改擴建工程收費期限暫定5年，自合寧高速公路安徽段收費期限到期之日起算。

基於公司會計處理已按25 年平均法計提改擴建工程的折舊，預計實際延長期限將長於5 年。所謂的五年也就是走個流程，公司心裏是有底的，否則不會按照25年折舊計算。如果真的是5年，擴建毫無必要。（安徽省在收費權審批流程上與其他省份存在差異：新建路產會先給予5 年臨時收費權，然後根據這五年的收入表現評估最終的收費年限，一般為25年或30 年。）

公司目前實施的安徽省貨車85 折通行費優惠政策的截止時間為2020 年底，建議關注優惠到期後貨車費率的調整，如果取消優惠，也是業績的一個增厚點，但是個人認為不大可能會取消。

山東高速和皖通高速是一個套路，主力路段濟青高速通過四改八，收費期限重新開始計算，通車量大增，股價也最近也走了一波。從5.23元到7.06元。

皖通高速還有一個斷頭路的問題。子公司寧宣杭高速處於大幅虧損狀態， 從本身的區位來講，寧宣杭高速是南京與杭州的連接線，地理地位相當於長三角外環線，不應該是一條嚴重虧損的公路。其主要的問題在於"兩頭斷"，即從安徽向北往南京以及從安徽向西往杭州的兩個方向都是斷頭路。

斷頭路的貫通大概在2021年或者2022年實現，對於高速公路收入有着巨大的拉動作用，貫通後，作為連通杭州與南京的主幹道之一，寧宣杭的收入有巨大的成長空間。

我們最後看看財務指標，三季報顯示資產負債率僅28.25%，三季報顯示利息收入2447萬，財務費用6640萬，交易型金融資產17.05億，主要系本報告期內購買銀行浮動利率結構性存款增加所致。貨幣資金13.23億，完全不差錢。

皖通高速的負債成本特別急，我們看中報內容，累計從銀行取得貸款人民幣2.95億元（2019年1-6月：人民幣3.45億元），截至報告期末尚有銀行貸款餘額人民幣23.66億元（2019年12月31日：人民幣19.81億元），其中短期借款人民幣2.95億元，剩餘20.71億元為長期借款，主要系本集團為建造寧宣杭高速公路而向銀行借入的浮動利率借款以及為合寧擴建借入國開專項基金，年利率為1.20%至4.90%（2019年12月31日：1.20%至4.90%），本金於2020年至2035年期間償還。我也不知道它是怎麼拿下這個利率的，搞不懂。

這就是皖通高速，主力資產收費問題得到解決，虧損資產明牌改善，全線流量大增，財務非常穩健，我個人判斷2021年如果正常經營的話，現在股價不漲，明年股息率在10%左右。

今年中國神華股息率9%的時候我眼看着，錯過了，因為沒錢，都買保險了，現在皖通高速我不打算再錯過。

我的投資都是建立在"我買了之後股價再也不漲，或者持續下跌"網盤能不能接受，能就買，不能就不買。

今年招行的漲幅是23.94%，10月份到現在漲了25.25%，折騰了9個月，真正的上漲就這二個月，錯過了就錯過了，所以高拋低吸根本不靠譜

彼得林奇説

"八十年代股市最好的時候,複利達到年均26.3%,

但真正決定你獲得那個成績的是那5年的全部1276交易天中的40天,

但那40天中你若想試圖避開回調而離場,那你的成績就只有4%,銀行存款也可以得到這成績,而且風險小得多!

所以像木偶一樣,任憑好公司的股票在市場裏飄浮,反而是最明智的...

還可以有更深的認識，只有一個投資人把自己收益的本質放在內生性增長，而不是股價上漲上面，才會真正無懼漲跌。

內生性增長就是分紅，按原價買進，再分紅，再買進，最後股息率能夠提供理想的收益。

此時買進，根本不關心漲跌，或者最好的情況就是公司股價永遠不漲。

中國太保，長江電力都是符合這種特質的公司。

這就是以慢打快，以愚勝敏。

當然我這麼説，可能很多朋友説"高拋低吸是本事，你不高拋低吸是你自己本事不夠"，並舉例説明自己的幾次成功案例。

還有的朋友説"大富翁你是個騙子，你説自己不高拋低吸，我關注你兩年了，發現你每次都是低點買，高點賣"。

還有的朋友説"按照你這種投資方法，只能買大藍籌了，享受不到泡沫，註定是苦命人，一輩子活該住在貧民窟"。

對於各種評論，我都虛心接受，畢竟我錯過了五糧液、海螺水泥、中國建材、雙匯發展、平安好醫生等等無數我曾將深度研究但是後面又賣出的好股票。

我還在水電、水泥、太保、地產等多隻股票做T，好像也不算什麼"忠誠"的投資者。

幸好我的收益預期比較低，只要實現年化20%我就滿足了，我並不需要每年翻倍。我分析的投資內容只代表我的一家之言，一般來説，我經常買了就套，賣了就漲，大家看看就好，還是要獨立思考，我的分析絕不能作為投資依據。

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