牛年開市“抱團股”回調，而中小市值股卻普漲，投資者不禁懷疑市場風格開始切換。專家對投資者關心的抱團現象作出了研判：在總量流動性增加有限的情況下，大家只能抱團，而抱團的風格取決於風險偏好。
“抱團股”開始有所鬆動
“抱團股”回調是否意味着基金“抱團”開始瓦解？
2月開始，上海機場連續跌停、回調，基金四季報顯示，27個基金公司的59只基金在2020年四季度末都重倉了上海機場。上海機場是基金“抱團股”之一。
分析師稱，從近期走勢看，原有“抱團股”在繼續鬆動乃至散架之中，資金有向低估值股（銀行為代表）、向先進製造裝備製造股、向漲價概念股、向疫情受損行業修復概念股轉變的跡象，這種轉變有望延續。
Wind統計數據顯示，截至1月27日收盤，公募50大重倉股算術平均市盈率(TTM)為94.45倍，中位數為65.58倍。其中，有15只個股市盈率(TTM)在100倍之上，最高的贛鋒鋰業市盈率達到了510.80倍，最低的興業銀行只有7.3倍左右。
瑞銀中國策略主管劉鳴鏑指出，在現在的市場反彈下，部分個股交易活躍，這或會加大之後市場回撤的幅度。建議投資者繼續結構性地堅守擁有創新能力、品牌和平台優勢的行業龍頭股，而市場也可能繼續給予相關公司估值溢價。戰術上，建議投資者增加對順週期板塊的配置敞口，借力於經濟上行週期。
在劉鳴鏑看來，目前A股市場機構抱團要看股票業績，當前國內還有許多子行業未被充分整合。在經濟總體增長比較一般時，龍頭股執行能力較強，最有辦法把市佔率提高，抱團一定程度上體現了經濟的內生變化。如果標的公司變多，龍頭股的溢價可能會下來一些。
“抱團股”短期不會瓦解
瑞銀證券A股策略分析師孟磊認為，抱團格局短期內不太可能很快瓦解，但是部分股票或者部分板塊龍頭的估值會面臨一定的盤整壓力。主要原因是兩個：首先股價是由盈利驅動的，這些龍頭公司由於各種各樣的原因，盈利增速高於整個行業，這個趨勢會延續下去；其次，居民資產從無風險的固定收益產品轉向股票的過程中，大多通過基金或者一些機構投資入市。機構偏好比較穩定、增長比較快、盈利預期較明確的公司，因此抱團是結果。如果政策收縮對股票市場的估值造成壓力，這部分股票可能需要盤整一段時間。
西南證券認為，當前市場抱團與以往抱團最大的不同在於，當以往的抱團瓦解時，龍頭股會越跌估值越貴，而這次抱團的幾大主線基本面仍然是健康的，下跌會使龍頭股估值回落。因此，這次抱團並不會出現大的瓦解，只是需要時間來消化估值。在這個過程中，會出現兩個狀況：一是原先抱團品種的預期收益率降低；二是市場的熱點將更加散亂。
“抱團股”波動會加劇
從歷史經驗看，基本上每次抱團，都是“基本面+催化劑”的變化所引起的羊羣效應。2019年下半年以來的抱團上漲，主要源於兩大因素：一是行業層面的因素，是這次抱團的基本面；二是宏觀層面的因素，就是流動性寬鬆，這是此次抱團的催化劑。
當前，行業層面的因素沒有發生變化：新能源的滲透率仍在快速提升，技術進步在穩步推進；軍事演練需求與裝備升級換代需求穩步提升；消費需求增長依然是穩健的。
而宏觀層面的因素卻發生了較大的轉變：由於疫情未來將向着逐步轉弱的方向演進，因此各國央行對於流動性的態度都開始發生微妙的轉變。
在這種狀況下，未來市場走勢會向着兩個方向演化：一方面，原先抱團品種的上漲斜率會放緩，股價波動會加劇；另一方面，市場熱點會呈現更加多樣化、散亂化的特徵。
國海證券建議投資者，除了關注企業基本面和盈利波動之外，更需要密切關注3個方面：一是去年全球流動性過度寬鬆，導致今年中國面臨的輸入型通脹壓力加大，從而推升名義利率，降低股票相對回報；二是央行為了“防風險、穩槓桿”而採取邊際收緊流動性，對股市估值形成打壓；三是“抱團股”長期上漲之後，安全邊際下降，大盤震盪時期更容易出現風格切換。
“抱團股”仍會跑贏大盤
國金證券的研究顯示，自2017年起，基金經理抱團指數加速跑贏市場。基金經理抱團指數與上證綜指比值在2017年後經歷了兩輪加速增長。在此階段，基金產品同時實現了規模的加速擴張。基金經理抱團指數成分股的持股市值規模在2016~2017年一直維持在1000億元的水平，而該值在2020年高達8500億元。
研究還發現，2017至2019年機構抱團現象尤為明顯，前三大成分權重之和由12%上升至26%，前十大成分權重之和由34%上升至54%。
最新的成分股中，大市值和具備成長性的個股居多，行業分佈集中在食品飲料、醫藥和新能源，且多為龍頭白馬股。
就權重的行業分佈來看，當前入選基金經理抱團指數的成分有29.16%屬於食品飲料業、15.00%屬於醫藥生物業、12.91%屬於電氣設備業。排名前五的股票依次為貴州茅台（10.38%）、五糧液（8.86%）、瀘州老窖（4.48%）、中國中免（4.17%）和寧德時代（4.13%）。
隨着基金四季報的披露完畢，去年四季度基金經理抱團指數新進入個股有：洋河股份、韋爾股份、華友鈷業、興業銀行、平安銀行、中航光電、陽光電源、中國太保和恩捷股份。
按照以往經驗，新進入指數的個股大都能跑贏相關行業指數。