2022-05-16光大證券股份有限公司孫偉風,馮孟乾對中國化學進行研究併發布了研究報告《2022年1-4月經營情況點評：營收及新簽訂單繼續保持較高增速，實業項目穩步推進》，本報告對中國化學給出買入評級，當前股價為9.01元。
中國化學(601117)
事件：公司發佈 2022 年 1-4 月經營情況簡報。2022 年 1-4 月，公司累計實現營業收入 465.5 億元，同比增長 38.5%；累計新籤合同額 1240.6 億元，同比增長 76.5%。
點評：
1-4 月累計營收及新簽訂單繼續保持較高增速，化學工程新簽訂單邊際增長較多：2022 年 1-4 月，公司累計實現營業收入 465.5 億元，同比增長 38.5%；累計新籤合同額 1240.6 億元，同比增長 76.5%。其中，建築工程承包業務/勘察設計監理諮詢業務/實業及新材料銷售業務/現代服務業務/其他業務新籤合同額分別為1170.4/24.0/28.2/15.2/2.8 億元。建築工程承包業務受益於基建穩增長政策的持續發力，新簽訂單在較高基數的基礎上保持較快增長。
建築工程承包板塊中：化學工程業務新籤合同規模大、佔比高、邊際增長較多，其新籤合同額達 856 億元，佔公司新籤合同總額 69%，較 1-3 月累計新籤合同額邊際增加了 162 億元；基礎設施業務新籤合同額達 285.9 億元，佔公司新籤合同總額 23%；環境治理業務新籤合同額達 28.5 億元，佔公司新籤合同總額 2.3%。按地區分佈統計，公司實現境內新籤合同額 1092.9 億元，同比大增 67.8%，主要受益於今年以來基建投資力度的持續加碼；境外新籤合同額 147.6 億元，同比大增187.5%，或系國外疫情管控放鬆、經濟逐步回暖所致。
實業項目穩步推進，“十四五”期間有超 2 倍的增長空間：
公司己二腈一期 20 萬噸/年項目已於 2022 年 3 月開車成功，產出首批合格己二胺產品；華陸新材氣凝膠項目（一期年產 5 萬立方米）已於 2022 年 2 月底開車成功，產出首批合格硅基納米氣凝膠複合絕熱氈產品；PBAT 項目一期（年產 10 萬噸）已順利機械竣工，整體進入了開車、試生產階段。
公司“十四五”規劃目標中，實業業務佔比由 2021 年的 5%提升至“十四五”末的15%，考慮到公司總營收及實業業務均保持較高增速，因此預計“十四五”期間公司實業業務有超 2 倍的增長空間。
維持公司“買入”評級：中國化學 1-4 月累計營收和新簽訂單繼續保持較高增速，化學工程新簽訂單邊際增長較多；公司實業項目穩步推進，“十四五”期間有超 2倍的增長空間。我們維持公司 2022-2024 年歸母淨利潤分別為 55.56 億元、69.06億元和 73.93 億元，對應公司 EPS 分別為 0.91 元、1.13 元和 1.21 元，現價對應公司 22 年動態市盈率為 9.9X，維持公司“買入”評級。
風險提示：下游化工行業景氣度下滑，公司實業業務推進不及預期，固定資產投資下降，匯率大幅波動。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，天風證券王濤研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達94.99%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利50.65億，根據現價換算的預測PE為8.75。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級15家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為12.79。證券之星估值分析工具顯示，中國化學（601117）好公司評級為3.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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