距離湖南麒麟信安科技股份有限公司（下稱“麒麟信安”）過會已經過去近三個月，但時至今日，麒麟信安仍未發行上市，這期間究竟發生了什麼？
和訊財經留意到，在過會後不久，證監會便向麒麟信安下發了問詢函，公司收購實控人旗下企業業務、2022年業績表現等成為監管關注的重點。
事實上，仔細研讀麒麟信安公開的信披內容就會發現，公司在經營方面面臨着諸多挑戰。
收購涉嫌利益輸送？ 項目估價合理性受質疑
“國產操作系統第一股”卡在註冊環節。
今年5月中旬，麒麟信安IPO成功過會，距離成為“國產操作系統第一股”只有咫尺之遙。
令人意想不到的是，就在即將登上“國產操作系統第一股”寶座的關鍵時刻，麒麟信安卻先等來了證監會的問詢函。
6月7日，證監會向麒麟信安下發了問詢函，要求麒麟信安就收購同一實控人旗下企業業務、公司2022年的業績表現兩個方面進行説明。
據招股書披露，2021年1月1日，麒麟信安對同受公司實控人楊濤控制的麒麟工程進行了業務收購，將麒麟工程的操作系統、雲計算和信息安全業務相關的經營性資產及負債、業務、人員一併轉移至麒麟信安，並於2021年1月15日完成同一控制下業務合併。
這次收購以2021年1月1日為基準日，購買對價為當日麒麟工程的淨資產總額2096.11萬元。
（麒麟工程資產評估情況）
具體來看，經麒麟信安評估，麒麟工程資產總額為3645.35萬元，其中包括1834.19萬元的應收款項（應收賬款、應收票據、其他應收款）和725.40萬元的預付款項，兩項合計佔資產總額的比重超過70%。
麒麟信安所收購業務資產主要由應收款項和預付款項組成，引起了證監會的注意。在問詢函中，證監會要求麒麟信安説明“在確定重組交易對價時是否充分考慮應收賬款、應收票據、其他應收款等應收款項可能存在的減值風險及預付款項無法收回風險。”
此外，證監會還要求進一步説明麒麟信安以基準日賬面價值作為交易對價的公允性和合理性，是否存在通過重組業務向公司實控人輸送利益的情形。
需要指出的是，如果麒麟信安在評估麒麟工程的淨資產時，並未對麒麟工程的應收款項進行計提減值準備，也未對其預付款項進行風險評估，那麼，這次交易評估得出的麒麟工程淨資產或可能高於其實際價值。
上半年營收大幅波動 引監管部門究其原因
除了收購麒麟工程的相關問題外，麒麟信安在2022年的業績表現也是證監會關注的焦點之一。
據招股書披露，2022年一季度，麒麟信安經審閲的營收為2800.06萬元，較上年同期下降40.08%；經審閲歸母淨利潤-519.87萬元，較上年同期下降143.66%；經審閲的歸母扣非後淨利潤為-877.79，較上年同期下降244.74%。
從上述數據來看，2022年一季度，麒麟信安的營收、淨利潤、扣非淨利潤均出現下滑，但比較於營收，其淨利潤和扣非淨利潤下滑的幅度更大。
就此，證監會要求麒麟信安説明原因，並結合公司報告期內主要產品價格下降情況説明公司所處行業及在行業中所處地位是否發生不利變化，公司收入、淨利潤變化情況是否與同行業可比公司存在顯著差異。
將時間線拉長，2022年上半年，麒麟信安公司預計實現營收8500萬元至9700萬元，較上年同期的變動比例為24.91%至42.55%；預計歸母淨利潤為80萬元至770萬元，較上年同期的變動比例為-81.37%至79.31%；預計歸母扣非淨利潤為-540萬元至160萬元，較上年同期的變動比例為40.23%至117.71%。
從上述數據來看，麒麟信安預計2022年上半年歸母淨利潤較去年同期波動幅度大，且剔除非經常性損益後，當期麒麟信安的歸母淨利潤或由正轉負。
針對上述情況，證監會要求麒麟信安説明公司上半年預計歸母淨利潤較去年同期波動幅度大的原因及合理性；並要求麒麟信安説明非經常性損益的核算內容，對公司的影響是否具有持續性，2022年全年是否存在虧損風險等。
值得一提的是，和訊財經通過證監會官網查詢發現，時隔兩個月，麒麟信安至今仍未回覆證監會問詢。
和訊財經也曾於日前向麒麟信安致函詢問相關問題，同樣未收到回應。
“優惠+補助”竟超淨利潤？ 公司患上“政策依賴症”
事實上，麒麟信安在經營方面也面臨諸多挑戰。
麒麟信安前身為麒麟有限，公司主要從事操作系統產品研發及技術服務，並以操作系統為根技術創新發展信息安全、雲計算等產品及服務業務。
近幾年，國內對操作系統行業的扶持力度有所加大，相關企業大多了政策紅利，身處其中的麒麟信安也不例外。
招股書顯示，2019年至2021年，麒麟信安分別實現營收1.41億元、2.31億元和3.38億元；淨利潤為2033.58萬元、9890.63萬元和1.12億元。營收和淨利潤實現雙增。
在麒麟信安的淨利潤構成中，税收優惠和政府補助佔據較高比例。
以2019年為例，當期麒麟信安享受到的税收優惠金額為1375.21萬元，計入當期損益的政府補助金額則為1846.79萬元。以此計算，2019年麒麟信安獲得的政策優惠金額為3222萬元，遠遠超過當期公司淨利潤。
即便是2020年和2021年，麒麟信安獲得的税收優惠和政府補助佔當期淨利潤的比重也在45%至65%之間。
數據顯示，2020年至2021年，麒麟信安分別享受到税收優惠4128.69萬元和2770.13萬元，佔各期淨利潤的比重分別達到41.74%、24.83%；計入當期損益的政府補助金額則分別為2333.76萬元、2277.80萬元，佔各期淨利潤的比重分別為23.6%、20.42%。
分析認為，短期來看，政策對操作系統行業的扶持確實拉昇了麒麟信安的業績表現，但長期來看，由於業績對政策優惠的依賴度偏高，一旦未來相關產業政策發生調整，麒麟信安的業績或面臨較大的變數，這一點值得投資者留意。
“國產操作系統第一股”或名不符實 基石業務現營收增長失速
在國家政策的大力扶持下，國產操作系統的市場規模也在快速擴大。
億歐智庫提供的數據顯示，2015年至2020年，國產操作系統的市場規模年均增速在30%以上；與此同時，億歐智庫預測，國產操作系統市場規模將會從2021年的33.3億元增長到2023年的56.2億元，複合年均增長率達30%。
（數據來源：億歐智庫、華泰研究）
出於看好行業前景考慮，長期以來，麒麟信安一直將操作系統業務作為公司的基石，這也是公司遞表後被譽為有望成為“國產操作系統第一股”的重要原因。
但作為“國產操作系統第一股”頭銜的競爭者之一的麒麟信安，似乎有些名不符實。
首先，操作系統業務並不是麒麟信安的核心業務。
報告期內，麒麟信安的操作系統產品帶來的營收分別為4853.82萬元、4935.85萬元和7021.91萬元；佔當期總營收的比重分別為35.43%、21.90%和21.14%。
從數據上看，麒麟信安的操作系統業務不僅整體規模偏小，營收佔比還呈現出逐年下降的態勢，顯然不是公司的業績“頂樑柱”。
其次，麒麟信安的操作系統業務營收增長速度也與國產操作系統市場規模增速存在較大差距。
據智研諮詢統計，2020年國產操作系統的市場規模達到26.68億元，同比增長20.30%。而同一時期，麒麟信安的操作系統業務僅實現營收4935.85萬元，較2019年幾乎沒有增長。
在所處行業高速發展的大背景下，麒麟信安的操作系統業務營收增長“異常”失速，或反映出麒麟信安在該領域並不具備足夠的競爭優勢。
技術實力遜於同業 大客户“A1”支撐其核心業務？
作為一家高新技術企業，技術是麒麟信安的立身之本。
但和同行們相比，麒麟信安的技術實力似乎有所欠缺。截至目前，公司已獲授權的發明專利僅為15項，已登記的軟件著作權僅為162項。而同行業可比公司深信服(300454)已獲授權的發明專利數量為1941項，是麒麟信安的129.4倍，已登記的軟件著作權也幾乎是麒麟信安的兩倍，為297項。
令人不解的是，在技術實力並不突出的情況下，麒麟信安真正的核心業務“信息安全”的營收情況卻一年好過一年。報告期內，公司信息安全業務分別實現營收7446.07萬元、1.26億元和1.69億元，不僅增速迅猛，佔各期總營收的比重也均在50%以上。
麒麟信安是如何做到的？公司大客户“A1單位”在其中起到了關鍵作用。
據招股書披露，“A1單位”是麒麟信安的前五大客户之一，同時也是公司信息安全業務產品收入增長的主要來源。
2019年至2021年，麒麟信安對“A1單位”的銷售額分別為6250.19萬元、1.03億元和1.44億元，佔當期營收的比例分別達到44.23%、44.52%和42.65%。
從上述數據來看，“A1單位”幾乎以一己之力撐起了麒麟信安信息安全業務的業績。因此，有市場人士擔憂，一旦未來“A1單位”對信息安全產品的需求下降，麒麟信安的經營業績產生或將遭受嚴重打擊。
公司核心業務過度依賴單一大客户，或許還暗藏其他隱憂。
目前，麒麟信安的應收賬款正在快速攀升，賬面價值已從2019年的7745.17萬元增長至2021年的1.37億元。與此同時，公司的逾期應收賬款也在逐年走高，報告期各期末分別達到1506.65萬元、2434.02萬元和5396.05萬元。
值得注意的是，2021年，麒麟信安對大客户“A1單位”的應收賬款餘額為5828.32萬元，佔當期公司應收賬款餘額的比重高達40%。報告期內，“A1單位”還曾多次出現應收賬款逾期的情況，並且，截至今年4月20日，麒麟信安仍未能收回“A1單位”的兩筆逾期款項（共計1527.19萬元）。
（應收賬款逾期情況）
在上述問題之外，麒麟信安還面臨毛利率下滑的困境。招股書顯示，報告期內，麒麟信安綜合毛利率分別為78.77%、70.94%和66.30%，呈現出逐年下降的態勢。
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