受互聯網行業從嚴監管引發市場擔憂以及國內宏觀經濟承壓等因素影響，2021年以來，港股市場出現大幅調整。以恆生指數從去年2月31183點，回調至今年3月的18235點，下跌時間超過一年，且回撤幅度達到了42％。
港股互聯網ETF（513770）也在3月15日觸及了上市以來低點，回調近40％，隨後在國內疫情好轉、復工復產穩步推進，平台經濟步入常態化監管、政策風險落地等多重利好下，步入強勢反彈階段，一度累計反彈超55％。
然而7月以來，港股互聯網板塊再度震盪走弱。今日（7月29日）港股全線走低，午後更是進一步殺跌，京東健康跌超10％，快手-W跌超9％，阿里健康、閲文集團均跌超7％，心動公司、美團-W、小米集團-W等跌幅居前，騰訊控股跌近4％，板塊哀鴻遍野。
ETF方面，港股互聯網ETF（513770）大幅調整跌近5％，成交2億元，跌破60日均線。
突然大幅調整，這是加倉的信號？還是進一步下跌的預兆？下半年港股互聯網板塊將如何演繹？
當下正值二季報披露季，板塊成份股二季度業績表現是影響市場行情的重要因素，判斷下半年行情表現，別忘了這一關鍵指標。
港股互聯網ETF（513770）的標的指數HKC互聯網指數（931637）是從港股通範圍內選取30家涉及互聯網相關業務的上市公司證券作為指數樣本，持股高度集中，前四大權重股美團、小米集團、騰訊控股、快手合計權重近六成，盈利彈性大。除此之外，前十大成分股包括京東健康、金蝶國際、阿里健康、金山軟件、中國軟件國際和同程旅行，權重合計高達77.29％，基本覆蓋了各賽道中國最好的互聯網公司。
根據機構對HKC互聯網指數權重股及子賽道二季報業績前瞻：
一、“巨無霸”騰訊控股，權重佔比13.41％（7.25）
· 遊戲方面：預計2022Q2同比增長1％。
Q2以來共6款新遊戲上線，首日表現良好；7月多款新遊戲《指尖領主》、《暗區突圍》、《英雄聯盟電競經理》陸續上線，有望給Q3業績帶來增量。同時，國內核心遊戲表現穩定，預計Q2同比恢復正增長。
國內遊戲環境環比有所改善，版號趨於常態化，釋放行業積極信號，“SPARK 2022”騰訊遊戲發佈會共發佈 40 餘款產品與內容，後續將持續探索遊戲技術的新價值與新體驗。
·社交網絡方面：預計2022Q2同比增長1％。
騰訊視頻優質劇集綜藝儲備豐富，在線視頻BU全力開發精品微短劇，探索中視頻賽道；視頻號直播功能持續優化，精細化內容運營能力顯著提升，線上演唱會及“6.18 視頻號直播好物節”等優質內容持續提升用户吸引力；騰訊音樂與SM娛樂、時代峯峻續簽深度戰略合作，獲BNP、DFA等多家投資機構增持。
·廣告業務方面：預計2022Q2同比下降27％。
宏觀經濟下行以及疫情衝擊導致重點行業廣告主需求同比收縮明顯。公司廣告業務短期承壓，預計Q2廣告收入同比降速顯著，為全年廣告業務低點，長期基本面仍將回歸正軌。朋友圈廣告目前仍處於放量期，將陸續開放第五條庫存，中長期視頻號/搜一搜等新廣告位將開闢新增量，下半年廣告收入有望逐步回暖。
·金融科技與企業服務方面：預計2022Q2同比增長2％。
疫情反覆對線下交通出行、餐飲零售，線上電商消費等類目GMV均產生負面影響；雲業務方面，戰略調整以及疫情對交付影響導致增速短期承壓，更加關注增長質量，雲業務利潤率有望提升。
二、美團：6月主業復甦拉動，Q2業績有望超預期，權重佔比14.35％（7.25）
·餐飲外賣業務：
6月復甦節奏加快，預計外賣Q2單量/收入增速超預期，利潤端釋放更大彈性。預計2022Q2餐飲外賣業務營收同比增長12％至260億元，GTV同比增長5％至1,826億元，經營利潤率同比上漲2％至12.6％。
長期堅定看好外賣業務的核心商業壁壘價值，平台通過不斷豐富品類場景滲透更多新用户同時提頻增效，也有望通過改善費率結構、推廣營銷服務、降低補貼等方式改善單均盈利，穩步實現2025年長期業務目標。
·到店、酒店及旅遊業務：
6月以來版塊恢復好於預期，預計Q2利潤端維穩、收入端下降幅度收窄。預計2022Q2到店酒旅業務營收同比下降-20.6％至68億元，經營利潤率環比下降至40％。
長期來看，預計到店版塊中的本地商户數、CPC付費商户滲透率以及酒旅版塊中低線城市低星酒店的線上化率均仍有較大提升空間，版塊長期發展潛力大韌性強。
·新業務：
優選持續降本增效，買菜/閃購疫情下價值凸顯，零售業務長期追求高質量增長。預計2022Q2新業務營收同比增長37％至165億元，經營溢利環比收窄到80億元，經營利潤率-48％（YoY+28％，QoQ+14％）。
三、小米集團：受宏觀環境、疫情等因素影響，短期內業績仍承壓，權重佔比13.84％（7.25）
·智能手機業務：受行業因素影響短期內業務承壓，但產品高端化及市場渠道拓展順利。
受宏觀環境、核心零部件供應短缺、疫情反覆等影響，2022Q2全球智能手機出貨量2.87億（YoY-9％），已連續兩個季度下滑，其中小米出貨量約為4267萬台（YoY-19.3％），市場份額從一季度13％升至14％，位列全球第三。受益於高端產品進展順利，2022Q2小米智能手機ASP預計提升至1209元（YoY+8.2％）。預計小米Note11T、小米12S系列、CIvi 1S新品發佈有望保持小米智能手機出貨量提升。此外，小米筆記本部門併入手機部門進一步發力“萬物互聯”，提升協同效率。
·IoT與生活消費產品業務：生態協同強化抗風險能力，AIoT助力實現生活場景全覆蓋。
2022Q1，AIoT連接設備（不包括智能手機、平板及筆記本電腦）數達到4.78億（YoY+36.2％），擁有5件及以上連接至AIoT平台的設備用户數達到9.5百萬（YoY+38.7％）。此外，小米電視全新ES Pro發佈、小米三頻Mesh路由發佈、小米手環7/7pro發佈、618銷售額新高、小米妙享中心上線，均有望帶來用户新增長。公司投資的智能電動汽車項目，預計2024上半年實現量產。
·互聯網服務業務：多元化業務助力收入穩健。
手機端，2022Q2全球MIUI月活躍用户數預計達5.31億（YoY+17.0％）。得益於搜索、效果及品牌廣告業務收入的增長及618活動的助推，廣告業務預計營收48.0億元（YoY+6.6％），監管環境趨嚴，遊戲業務收入實現10.7億元（YoY+19.1％）。
四、快手：受宏觀環境、疫情等因素影響，短期內業績仍承壓，權重佔比12.86％（7.25）
·用户情況：
得益於平台精細化運營帶來更好的用户留存，預計快手2022Q2用户同比增長15％至5.82億，DAU同比增長18％至3.46億；用户時長環比略降，但仍維持高位水平，預期在126分鐘左右，仍然保持較高用户粘性。
·線上營銷服務：
預計2022Q2同比增長8％，其中外循環同比承壓，品牌和內循環廣告保持健康增速，快手磁力金牛“代理商”全面升級為“服務商”，推出現金激勵、營銷資源等助力服務商、吸引品牌入局；《內容營銷新主場：2022快手磁力引擎內容營銷通案》發佈，深入拆解實現內容營銷效果最大化的破題解法，打造由品牌主導的“內容營銷新主場”，快手內容營銷鏈路愈加成熟。
·直播業務：
預計2022Q2同比增長10％，持續加強直播運營，打造多元化直播內容吸引用户觀看和付費，致力於進一步提升平台變現能力；“快招工”項目藉助直播佈局藍領招聘，建立拓寬平台-企業直聘渠道，MAUH1規模已超1億。
·其他業務：
預計電商GMV同比增長25％，全年9000億目標不變，預計其他業務營收20.39億元，同比增長3％，環比增長9％；快手電商官宣2022年戰略：大搞信任電商，大搞快品牌，大搞品牌，大搞服務商。定位“新市井電商”推進商業化進度，以“人”為核心提供電商經營全鏈路解決方案，釋放品銷勢能。
展望下半年，分賽道來看：
一、遊戲：
版號恢復核發，大廠亦有望陸續獲得新版號，將擴充可上線產品pipeline，給後續業績提供更多確定性；相比國內，海外遊戲市場整體集中度和手遊滲透率都更低，中國遊戲廠商在手遊研發和發行上具備領先優勢，出海將帶來更多增量空間。
二、廣告：
廣告投放效率和精準度不斷提升，效果廣告佔比提升，對於平台算法和推薦能力要求較高，頭部公司有望受益。
三、短視頻
短視頻流量規模和時長領先互聯網行業，用户粘性高；短視頻內容消費效率高，廣告變現效率高；中國短視頻應用領先世界，已形成頭部效應，短視頻出海空間廣闊。
四、本地生活
1）中國本地生活商户大盤約1400萬，目前美團平台剔除酒店，Q1到店年活躍商户也只有約280萬，滲透率僅20％，行業空間大；2）酒旅版塊的低星酒店業務在低線城市的平均線上化率僅25％，提升空間大。
五、社區團購
1）行業政策方面：陸續出台社區團購九不得等整體監管文件，整體溯本清源，但肯定團購商業價值和鼓勵社區數字化方向不變；2）經營環境方面：行業出清加速，市場迴歸理性，提供精細化運營土壤；3）競爭格局方面：已入局玩家規模化已初步形成，強者恆強。
六、互聯網醫療
仍具流量紅利，市場規模保持穩步增長，預計2022年達700.4億元（yoy+25.9％），B2C醫藥電商等細分賽道保持高景氣度；2）2021年以來互聯網醫療行業利好政策陸續出台，支持多種醫療服務模式發展。
從港股互聯網板塊的估值情況來看，HKC互聯網指數估值處於歷史最低水平。截至7月8日收盤，港股互聯網ETF（513770）標的指數HKC互聯網（931637）的市盈率TTM為30.69，低於超96％的歷史區間，逼近歷史最低水平；指數點位934.57，較2021年2月19日的高點回撤60％，投資性價比極高。
不僅如此，2021年以來，伴隨着針對互聯網細分業務的監管政策相繼發佈落實，互聯網整體行情下行明顯，多數頭部互聯網企業已經處於歷史估值低位水平。HKC互聯網指數前三大權重股美團、小米、騰訊的市盈率TTM分別為低於近十年來93％、68％、99％歷史分位點。
招商證券（香港）認為港股市場將在下半年迎來反彈，主要邏輯包括：目前港股估值不高，中國政府實施了一攬子穩增長政策，科技行業監管有所鬆動，以及香港本地社會環境穩定。此外，招商證券（香港）認為南下資金存在配置港股的需要。中概股則將受益於新經濟監管政策邊際放鬆以及中概股審計監管合作取得進展。
華西證券最新研報觀點表示，互聯網監管拐點信號明確，22Q1經營業績超預期印證精細化運營能力，22Q2受宏觀環境與疫情影響業績低點確立，下半年復甦勢頭明確，龍頭公司恆者恆強，疊加當前板塊估值壓制要素解除、板塊和重點個股估值均極具性價比。
港股互聯網ETF（513770）為上交所首隻匯聚中概港股互聯網的上市ETF，可日內“T+0”交易，一手不足100元，低成本便捷投資中國最好的互聯網巨頭。
本文源自金融界資訊