中煤能源(01898)：Q3業績與股價齊升 煤價高位運行下的估值修復良機？

市場環境動盪不休之際，週期股中煤能源(01898)再度憑藉大幅增長的業績“強勢上分”。

10月12日，國內第二大上市煤企中煤能源披露了2022年前三季度業績預告。據財報數據披露，2022年前三季度，公司預計實現淨利潤為183.6億元至202.9億元，同比增長54.9%至71.1%，一如既往地顯露了高盈利能力。

值得一提的是，不止於業績走高，中煤能源股價在二級市場中也不斷走高，不失為疲弱大盤中一道靚麗的風景線。據智通財經APP瞭解，2022年初以來，其股價震盪上行，截止10月13日收盤累漲超70%，報於7.11港元。而拉長時間線來看，自2021年煤炭價格開啓大漲行情以來，其股價已經累漲近3倍。

(行情來源：智通財經APP)

結合過往幾年的財報數據可知，中煤能源業績陡然走高要從2021年中報説起。

據Choice數據顯示，2021年上半年起，中煤能源一反2020年業績不振的頹勢，營收和淨利雙雙走高。其中，營收同比增長60.8%至987.20億元，歸母淨利潤同比增長228.46%至75.86億元。

而後，該公司業績再度走高，2021年全年實現營收為2311.27億元，同比增長63.96億元，歸母淨利潤為132.82億元，同比增長124.85%。至2022年上半年，中煤能源營收增速雖然有所放緩，但淨利潤則仍維持高增速——實現營收1180.39億元，同比增長15.52%，歸母淨利潤133.77億元，同比增長75.66%。

(數據來源：Choice)

深究中煤能源業績持續增長的原因，不難發現，主要是歸功於“供弱需強”帶來的煤價高位運行。

2021年，全國原煤產量穩步增長但增速低於下游需求增速，煤炭供需處於緊平衡狀態，煤炭價格整體呈上升趨勢並於2021年10月達到歷史高位——譬如，10月22日中國沿海電煤採購價格指數(CECI沿海指數)5500規格品報收於1528元/噸，而動力煤期貨10月19日更是一度衝高至1982元/噸，而這也使得煤炭行業盈利水平整體大幅提升。

2022年以來，受益於上年保供期間新增產能的逐步釋放，全國原煤產量同比增加明顯，下游鋼鐵和建材行業對煤炭的需求支撐有所減弱，但由於2021年煤炭行業缺口較大，煤炭供需仍處於緊平衡狀態，加之政策對煤炭價格控制較為嚴格，煤炭價格延續了2021年末以來的高位運行態勢，煤炭行業盈利規模較上年同期顯著提升。

舉例而言，動力煤方面，截至2022年Q3,秦皇島港Q5500現貨均價1228元/噸，同比上漲8.1%;長協均價719元/噸，同比上漲9.3%。焦煤方面，截至2022年Q3，京唐港主焦煤庫提價均價2600元/噸，雖然同比下降17.5%，但仍維持高位運行。

(數據來源：國盛證券)

而關於公司業績自2021年上半年便開始不斷增長這一表現，中煤能源也在最新業績報告直言——“業績的增長離不開高位運行的煤價”。

在2022年Q3業績預告中，中煤能源表示，公司業績增長主要是由於報告期內公司全力增產增供保障能源供給，主要產品價格高位運行，以及持續加強精細化管理科學管控成本費用，確認參股企業投資收益增加等多重原因共同促進所致。

鑑於上，不難看出，自2021年開啓的煤炭大漲行情便是促使一眾煤炭企業改善盈利能力的關鍵因素。不過，“過往之不諫,知來者猶可追”，過往的煤價上漲之勢對中煤能源業績增長形成極大促進作用，而後續的煤價行情又將會對中煤能源造成什麼影響?

目前來看，促使煤炭價格保持運行的上漲因素猶在，或許還較為強烈。

其中，國盛證券指出，“海外能源危機疊加極端天氣雙重作用下，Q4煤價高位仍有支撐”。

具體而言，動力煤：展望2022年Q4，海外煤市擾動不斷，內外煤價或將倒掛，進口難言樂觀，而極端天氣擾動下，電煤採購望維持高位，且化工、水泥開工率持續提升，需求韌性十足，供需趨緊下，煤價大概率會保持偏強運行。焦煤：當下“金九銀十”旺季已至，旺季需求逐步兑現，鋼材供需有所好轉，建材成交持續高位，有望帶動鋼價和鋼廠利潤回升，促進鋼廠對焦炭採購、焦企對焦煤採購需求提升，焦煤價格持續走強;動力煤價格偏強，安全生產監管擔憂升温，只要鐵水產量不降，焦煤價格將相對較強。

中信證券亦表示，“展望2022年四季度，煤價將仍維持高位，業績環比或繼續擴張。”

該機構表示，雖然保供增產仍是今年的政策主基調，但是由於進口減量等因素，國內煤炭市場依然是供給緊平衡的狀態。展望四季度，看好動力煤旺季需求表現，季節性的因素、水電出力低位及穩增長政策的推動，都有助於需求的邊際改善。而供給端，產量環比增長相對有限。預計北半球冬季旺季，海外煤價也有望繼續大漲，故而認為Q4煤價不存在大幅下跌的基礎，均價中樞有望進一步上移，在國內外需求共振的帶動下，煤炭景氣有望繼續擴張。按照目前市場預期，預計上市公司全年業績同比增速或在70%～80%，且確定性高。

而反應到二級市場上，在煤炭價格支撐性足以及上市企業確定性高的雙重作用下，後續不少煤炭上市企業將迎來“能源轉型背景下的價值重估”機遇。

據悉，煤炭本輪上漲本輪週期與以往有着本質區別，高盈利卻未見資本無序擴張，地緣衝突致海外能源結構鉅變，長協平抑價格波動，需求具備消費屬性(韌性)，高現金流帶來高比例分紅回饋股東，即煤炭行業未來有望呈現“高盈利、高現金流、高分紅、可持續”的“三高一續”特徵，其勢必將帶來“能源轉型背景下的價值重估”。

此背景下，滾動市盈率不及4倍的中煤能源，由於身兼盈利穩定、高現金流等多重優勢，其或將迎來不錯的估值修復機會。同時，隨着盈利能力進一步受益於高位運行的煤炭價格，該公司亦將有很大的可能斬獲業績與股價齊升的“戴維斯雙擊”發展紅利。