京東、網易回港上市，為什麼是港股不是A股？

中新網客户端北京6月10日電(謝藝觀)面對美國對中國企業越攥越緊的管制和港交所敞開的懷抱，越來越多的中概股開始走上回家路。繼去年阿里巴巴回港上市後，網易、京東近日確定赴港二次上市。

中概股現回港上市潮

20年前，網易在美國納斯達克敲響了上市鐘聲，成為國內最早一批赴美上市的互聯網企業。20年時間，網易股價從首日收盤的2.63美元攀升至逾400美元，市值現超500億美元。20年後，網易上市的鐘聲將在港交所響起，成為繼阿里巴巴之後第二家在香港二次上市的中概股企業。

網易招股公告截圖。

網易6月2日披露的招股書顯示，網易在港交所主板新發行17148萬股普通股。6月7日，網易最終發售價確定為每股123.00港元。以此計算，網易香港上市的募資規模在210.92億港元。待港交所批准後，股份預期將於6月11日在港交所主板以股份代號9999開始交易。

比網易稍慢一步，6月8日，京東在港交所發佈公告，8日上午9時開始香港公開發售1.33億股份，最高公開發售價為每股236港元，預期6月11日定價，6月18日上午九時正式在港交所交易，股份代碼為9618。

不僅是網易、京東，百度、拼多多、好未來、新東方等中概股陸續傳出赴港上市的消息。5月21日，百度創始人李彥宏表示，我們確實很關注美國在不斷收緊對中概股公司的管制，我們內部也在不斷研討有哪些可以做的事情，這些事情當然包括比如在香港等地的二次上市。

而拼多多、好未來、新東方則對回港二次上市予以否認。拼多多發言人表示，公司現金流健康，截至目前的資金儲備和收入增速足以讓“百億補貼”持續多年，所以暫無任何二次上市計劃。拼多多近年在美股市場上混得風生水起。截至6月8日收盤，年初以來，拼多多股價累漲94.29%，市值一度超過京東，是百度的兩倍，被機構頻頻增持。

海通證券研報顯示，目前滿足在中國香港二次上市資格的企業除了京東、網易外，還包括百度、好未來、58同城、陌陌、新浪、攜程等頭部公司。

當地時間1月22日，中國駐紐約總領館與納斯達克集團在紐約納斯達克證交所聯合舉辦慶祝中國農曆新年敲鐘儀式。 中新社記者 廖攀 攝

網易、京東為何回港上市？

網易披露的文件中給出了答案：倘若《外國公司問責法案》由美國眾議院通過及經美國總統簽署，可能會令投資者對受影響發行人(包括網易)存在不確定性，因此網易的美國存託憑證市場價格可能會受到不利影響。若網易未能及時滿足法案施加的美國上市公司會計監督委員會檢查要求，可能會從納斯達克除牌。

京東在6月8日發佈的招股書中也提到了這一點。

美國當地時間5月20日，美國參議院通過《外國公司問責法案》。其中規定，任何一家外國公司連續三年未能遵守PCAOB(美國公眾公司會計監督委員會)的審計要求，將禁止該公司的證券在美國證券交易所上市交易。

儘管距離法案落地，還需經歷眾議院通過、美國總統簽字等流程，但新時代證券首席經濟學家潘向東向中新網記者表示，從2019年開始，美國對中概股限制政策就開始持續加碼，導致本身在美國受歧視的中概股步履維艱。

“美國對中概股日益加強的監管政策使中概股備受歧視，問責法案無疑表明了其對中概股愈加強監管的態度。”潘向東稱，“另外，瑞幸財務造假除了會為其自身帶來比較嚴重的法律後果外，還影響了中概股在美國的聲譽。”

自4月2日瑞幸咖啡自曝財務造假醜聞後，中概股中好未來、愛奇藝、跟誰學等遭做空機構狙擊。

日前，國內科技公司赴美上市的“首選地”——納斯達克交易所向SEC(美國證券交易委員會)提請了關於修訂上市規則的提議。提議中主要包括三點：如果對公司的審計質量存在疑問，有可能對這類公司採取更嚴格的上市標準；要求來自限制性市場的擬上市公司募資額至少2500萬美元或者上市之後市值的四分之一；限制性市場公司管理層需滿足在美國上市公司有相關經驗等附加要求。

“企業回港上市能夠募集資金。相較於在美國遭遇‘狙擊’，股價大幅波動，回港也能夠起到穩定股價的作用。”廣東凡德投資有限公司總經理陳尊德告訴中新網記者，另外，有阿里成功案例在前，在資金追捧的情況下，股價會有短時間的一個上漲動力。

2019年11月26日上午，阿里巴巴-SW(9988.HK)在香港交易所主板掛牌上市。 中新社記者 張煒 攝

港交所為中概股敞開大門

“今年將是首次公開發行(IPO)重要的一年，包括來自中國的超大規模IPO，很多是我們稱之為從美國迴流的企業。” 香港交易所行政總裁李小加日前表示。

李小加表明，佷多有意來港上市的美國上市中概股，已具備香港上市的條件，包括科技公司。“目前美國的氛圍變得不那麼友好了，而我們已經從根本上對上市制度的許多方面進行了改革，使我們變得更加靈活。”

在港交所IPO政策改革前，由於受港交所對公司治理和雙重股權架構等要求的限制，許多中國公司選擇了赴美上市。例如，阿里巴巴2014年9月19日在紐交所上市。

2018年4月，港交所修改上市規則，明確在港進行上市時，可保留現行VIE架構及不同投票權。2018年7月9日，小米集團在港交所上市，為港股上市規則修改後首家以“同股不同權”架構上市的公司。2018年9月20日，美團點評成為繼小米集團之後第二家在港上市的同股不同權企業。2019年11月26日，阿里巴巴迴歸港交所二次上市。

“中概股迴歸也將優化港股行業結構，提升‘新經濟’公司在港股市場的話語權；港股是全球股市的‘估值窪地’，若未來更多優質美股中概股迴歸，將明顯抬升港股整體估值；同時也能增強港股交易活躍度。”廣發證券表示。

受中概股迴歸潮等影響，進入6月份，港股表現持續強勢，恆生指數重回25000點，成功實現“七連陽”。

資料圖：某證券營業部內的股民關注大盤走勢。中新社記者 張浪 攝

為什麼不是回A股？

2015年前後迴歸的中概股，如360、完美世界、巨人網絡、暴風科技等，多數選擇回到A股。為什麼這一輪中概股不是選擇回A股？

廣發證券分析，一方面，股權結構複雜、外資股東佔比較高的中概股私有化退市成本較高；另一方面，若存在VIE架構，中概股採用“雙重上市/第二上市”迴歸A股也面臨一定限制。

“VIE結構”是很多企業為了赴美上市採取的一種模式，指境外上市實體在境內設立全資子公司，該全資子公司並不實際開展主營業務，而是通過協議的方式控制境內運營實體的業務和財務，使該運營實體成為上市實體的可變利益實體。同股不同權主要指企業可發行具有不同程度表決權的兩類股票，以使管理層獲得更多的表決權。

“科技和新興消費類公司在港股享有高估值溢價，這對在美中概股非常具有吸引力。另外，港股國際化程度高，近半數投資者來自海外，投資者以機構為主，從而投資風格偏重長期價值。”海通證券分析。(完)