尋找隱形冠軍之愛帝宮(00286)：月子服務第一品牌，標準化複製、口碑溢價助力全國擴張，20-21年將迎來業績爆發期

1)目前國內月子中心行業仍處於初期，市場主要集中在一線及省會等城市，市場規模近100億，滲透率不到5%提升空間大(台灣滲透率60%)。生育政策放寬、消費升級、資本助力等因素推動月子服務行業，尤其是高端月子中心擴容。

2)月子服務行業准入門檻低，但盈利門檻較高，龍頭機構享受品牌溢價。目前行業集中度分散，CR5規模佔比11.3%，其中龍頭愛帝宮佔全國4.34%。月子中心盈利門檻高，新三板企業虧損嚴重，因為客户容錯率低，對品牌、專業性非常敏感，加盟模式如果沒有管理輸出則較難推廣。因此，月子中心對精細化管理能力和品牌影響力要求高，比較月子中心競爭力強弱的核心指標是入住率，入住率越高，規模效應越強。

3)愛帝宮（00286）2007年在深圳成立,在服務、專業度、品牌等方面形成優勢，入住率高於競爭對手。公司依託標準化運營，品牌異地擴張模式得到驗證，目前已在深圳、北京、成都擁有5家月子中心公司，預計21-23年每年新增300個房間，品牌效應保障快速獲客，預計21-23年月子收入利潤增速30%以上。

4)着眼未來，全國擴張及全產業鏈延伸打造核心競爭力。預計公司將通過“內生 外延”的發展方式快速發展月子服務市場，中端、高端雙品牌佈局，並且從有望做母嬰健康產業鏈延伸，提升客户黏性。

盈利預測：預計2020-2022年，公司總收入分別為11.27、23.43、22.75億港元，歸母淨利潤分別為1.16、2.78、3.01億港元，對應PE分別為18、8、7倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。