日前，上交所與中證指數公司決定自2020年7月22日起修訂上證綜合指數的編制方案。這也意味着，在不久的將來，一個“全新”的上證指數將出現。多年來，市場呼籲對上證指數編制方法進行修訂的聲音一直沒有停止過，此次修訂，也是眾望所歸。
上證指數於1991年7月15日發佈，為A股市場的第一個指數，由於其歷史地位以及影響力，上證指數往往有市場“風向標”之稱。但是，隨着市場的不斷髮展，特別是近幾年來隨着滬港通的開閘，科創板的設立，以及新零售、新制造、新技術、新金融、新資源等高科技企業、創新型企業紛紛在滬市掛牌，市場生態與上市公司結構的變化，上證指數所存在的短板也日益凸顯出來。
上證指數是以在上交所掛牌的A股與B股作為樣本，以上市公司總股本作為權數編制的。當初B股市場的設立，主要是為了吸收外資，因而有其歷史的特殊性。但隨着我國對外開放程度的加深，吸引外資渠道的增多，B股的歷史使命已經完成，而B股也逐漸被市場邊緣化。但是，由於上證指數的編制也納入了B股，投資者參考上證指數走勢作出投資決策時，容易形成誤導。
在上證指數中，五大行、中石油、中石化等個股由於其總股本較大，在指數中的權重較高。這些個股的齊漲共跌，往往能夠對上證指數產生足夠的影響。比如中石油上市後，由於新股開盤價格較高，此後又出現持續下跌，因而對指數形成拖累。甚至在某段時間內，上證指數成為中石油的“影子”指數。某些個股權重較高，成為市場詬病的焦點之一。
此外，由於上證指數是以上市公司總股本作為權數編制的，因而同樣受到質疑。像五大行、中石油、中石化等個股，其國有股數量龐大，但這些國有股其實是沒有上市流通的，沒有流通的股份也計入指數，這也是其在指數中權重較高的根本原因。但與此同時，以上市公司總股本作為權數編制指數，也存在以部分代替整體、以少數流通股份代替全部股份的現象，如此背景下，通過影響部分股份的價格，左右指數的漲跌也就變成了可能。
此次上交所修訂指數編制方案，剔除了實施風險警示的個股，對新股實行差異化計入指數的方法，個人以為是可行的，也是非常有必要的。據統計，目前滬市實施風險警示的個股佔比大約5%左右，數量並不少。實施風險警示的個股，特別是瀕臨退市風險的個股，既無回報投資者的能力，也沒有什麼的投資價值。相反，這些個股往往成為投資者的樂園，放大了市場投資風險，而且還會拖指數的後腿。上證指數多年來表現不佳，與這些個股不無關係。
在新股計入指數方面，新股由於常常遭到市場的爆炒，如果按照目前上市後第11個交易日計入指數，那麼此時股價可能正處於高點，此後的持續下跌，同樣會拖累指數。新股通過差異化的方法計入指數，將能很好地規避這一短板，讓指數表現更加真實，能夠反映出市場的波動。
紅籌企業與科創板公司納入上證指數樣本，將使上證指數能夠反映出滬市上市公司走勢的全貌。事實上，既然是上證指數，將科創板公司排除在指數樣本之外，顯然是值得商榷的。
此前市場一直質疑上證指數失真，通過修訂編制方法，上證指數失真的現象無疑會得到一定程度上的緩解。不過，少數個股權重較高，上市公司中不流通股份也計入指數的短板，此次修訂並沒有採取任何的措施。
境外市場中的有代表性的指數，往往都是成份指數，比如道指、標普500、香港恆生指數、日經225指數等都是如此。上證指數屬於綜合性指數，如果修訂後改成成份指數，既影響其歷史地位，其影響力無形中也會大打折扣。不過，規避上證指數失真現象，在樣本選取不變的情形下，可以採取將自由流通量作為權數進行編制，個人以為是最佳選擇。一來可以避免個股權重較高現象的發生，二來可以避免不流通股份計入指數，進而導致指數失真情形的出現。以自由流通量作為權數編制指數，指數走勢將能更加真實、客觀地反映市場的波動狀況，也能為投資者的投資決策提供更好的參考。
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