老周侃股：大股東為何敢於冒險操縱證券市場

*ST森源控股股東被立案調查，因其涉嫌操縱證券市場。大股東操縱證券市場行為屢有發生，歸根到底因處罰太輕，建議加重處罰力度。

*ST森源控股股東涉嫌操縱證券市場，並非證券市場首例。究其原因，是大股東的違法成本相對於違法收益而言太低，於是大股東更願意鋌而走險。

可能的違法收益有什麼呢？一是大股東持股的價值區別。對於一家股價很低的*ST公司來説，公司股價如果低於1元，就有被面值退市的風險，如果大股東能夠通過操縱市場達到維護公司股價遠離1元的效果，那麼就能避免面值退市，大股東持股在退市和上市之間的價值差異是極大的。所以大股東為了自身的利益，不排除通過操縱市場達到維護股價的目的。

二是獲取買賣價差。大股東可以在公司股價較低時逢低買入股票，然後出台一系列利好消息，同時推高股價，當股價達到較高水平時再賣出持股，這樣就能獲得巨大的價差收益，當然這樣的操縱股價一旦被查處可能會面臨最高10倍的罰款，但是大股東有辦法通過多賬户分倉操作，達到被查處的賬户只有微小盈利甚是虧損的可能，這樣即便被罰沒也可能最終還有賺頭。

就算是管理層通過大數據等手段查到了大股東的全部收益，10倍的罰款本欄認為也不算很高。從數學上説，操縱10次，被抓住一次也是不虧的。證監會雖然積極作為，但從事操縱市場的人羣卻十分狡猾。這些操縱市場的人，並不會用自己的賬户去操縱股價，利用別人的身份實現違法獲利仍有一定可能。

所以本欄説，證監會想要確定大股東是否在操縱市場其實並不容易，大股東自己對此也心知肚明，於是大股東用概率來策劃違規，證監會努力用高科技來提高識別率，但是10倍的處罰意味着證監會的查處率要達到10％才能讓違法者失去收益，但達到這個比例是相當困難的。

那麼如果不能大幅增加查處率，最好的辦法就是增加處罰倍數，如果處罰足夠狠，那麼從數學上看，違規的損失就會大於預期收益，這樣大股東也就不願意去冒險操縱自己的股價了。

怎麼提高處罰力度呢？本欄認為可以一次發現就罰個傾家蕩產，如果是大股東操縱市場，那麼就罰沒大股東的全部持股，首先用於賠償在操縱股價中受損的投資者，剩餘部分全部註銷用於提高上市公司的含金量。此外，如果因為大股東操縱市場導致公司應退市而未退市的，可以啓動直接退市程序，以達到淨化市場的目的。

當然，處罰大股東不是目的，目的是讓大股東敬畏規則，不要去鋌而走險，畢竟大股東要是操縱市場，其他投資者將很難有勝算，都會變成被收割的韭菜。

北京商報評論員 周科競