冰峯募資4.6億，老字號上市前景不樂觀，全聚德暴跌狗不理退市

文|AI財經社 邵藍潔

編輯|陳芳

國潮紅利下，排隊上市的老字號品牌越來越多。1月4日，繼85歲北冰洋被打包裝進上市公司大豪科技後，有着68年發展史的西安冰峯也傳出正在向資本市場衝刺。在此之前，近400歲的張小泉、300多歲的德州扒雞、100歲的五芳齋等一批老字號企業早已傳出在排隊申請上市。

毋庸置疑，老字號企業曾有過輝煌，然而伴隨時間的流逝，眾多跟不上時代發展的老字號企業，最後都落寞了。來自阿里巴巴研究院的數據顯示，中國所有老字號企業中，九成經營慘淡或持續虧損。在此背景下，老字號企業對資本尤其渴望，拿西安冰峯舉例説，雖然2019年營收只有3.02億元，卻計劃募資4.6億元。

然而，上市並不等於萬事大吉，中國有約60家老字號上市公司，真正發展亮眼的卻寥寥無幾。2020年5月，狗不理包子因經營狀況困難不得不終止在新三板的掛牌;全聚德早已跌落神壇，業績和股價遭遇雙殺，市值與最高峯相比蒸發七成只有30多億元;桂發祥上市四年多時間以來，股價一路走低，市值蒸發61億元只剩21.63億元。

又一家老字號企業想上市

1月4日，陝西證監局公佈，西安冰峯飲料股份有限公司(以下簡稱“西安冰峯”)已於2020年12月16日與華創證券簽署上市輔導協議，擬在深交所中小板掛牌上市，擬募集資金不低於4.6億元。

西安冰峯在西安已經有60多年曆史，產品主要是“冰峯”牌橙味汽水、酸梅湯等。冰峯與涼皮、肉夾饃一起，被西安人稱為豪華三件套。對於不少西安人來説，喝冰峯汽水是兒時的珍貴記憶。西安冰峯官網資料顯示，1984年其銷量已突破千萬，四條生產線24小時連軸轉，依然供不應求。

資料顯示，西安冰峯的第一大股東是西安市糖酒集團有限公司(以下簡稱“糖酒集團”)，持股比例高達99%，西安久悦酒業有限公司持股1%。事實上，對於上市，西安冰峯渴望已久。

早在2017年，西安冰峯董事長張軍就在“西安市推動民營企業上市掛牌圓桌會議”上表過態，2018年完成股份制改制，保薦機構入場展開上市輔導工作;2019年向證監部門提交輔導備案資料，評估意見建議;2020年初，遞交IPO申請材料。

現在來看，西安冰峯的上市節奏已經慢了一拍，而且2017年西安冰峯積極籌備的是主板IPO，但是如今西安冰峯改變了自己的想法，“考慮到公司業績情況、證監會排隊企業、深圳和上海交易所的審核速度等因素，公司擬申請在深圳證券交易所中小板發行股票並上市。”

在業績層面，西安冰峯並不亮眼。根據披露的數據顯示，2017年至2019年，西安冰峯的營業收入分別為2.51億元、2.83億元和3.02億元，這一業績與時下火熱的網紅品牌如元氣森林等相比差的不是一個檔次。並且，西安冰峯營收增速還在放緩，2018年和2019年分別為12.7%和6.7%。淨利潤方面，2017-2019年分別為5731萬元、6752萬元和8144萬元。

西安冰峯在西安的市場佔有率在八成左右，即使銷往周邊地市，目標羣體也是當地的西安人，可以説是一款情懷產品。如今，隨着上市西安冰峯想讓全國人嚐嚐“西安味。”

裝入大豪科技上市體系的北冰洋也是如此，一心想走出北京。

2007年，北冰洋與百事公司談判，要求收回“北冰洋”品牌經營權。2011年，北冰洋時隔15年再次面市，兩個月後就實現盈利。2017年北冰洋完成營業額6億元，利潤總額2.2億元，也是在這一年，北冰洋開始嘗試出京， 2018年6月，北冰洋京外首家生產基地方在安徽馬鞍山投產。

從體量上看，北冰洋幾乎是冰峯的三倍，全國化的步伐也更快一些，但是這依然要被謹慎觀察。

冰峯和北冰洋這樣的傳統汽水主要在當地消費，以玻璃瓶為主，運輸成本高，雖然為運輸和渠道拓展方便，他們都推出了易拉罐包裝，但對於靠情懷立人設的老牌汽水來説，易拉罐不是“童年的味道”。這也不是沒有道理，因為玻璃瓶的耐壓程度高，充氣更飽滿，氣足、刺激，喝完之後打個嗝，才算是完美體驗。在易拉罐產品上，體驗和價格都不佔優勢。330毫升的北冰洋5元一瓶，幾乎是同規格百事可樂和可口可樂的兩倍。

除了這兩家老字號企業外，還有一堆企業在擁抱資本市場，如近400歲的張小泉、300多歲的德州扒雞、100歲的五芳齋等。去年9月30日，浙江證監局披露了浙江五芳齋實業股份有限公司的輔導備案公示文件，浙商證券擔任其上市輔導機構。這是五芳齋第三次更換上市輔導機構，繼續向A股衝刺。

想受資本待見不容易

不管是60多年的汽水，還是100多年的烤鴨和包子，倚老賣老這件事在資本市場不存在。題材和成長性是資本市場的兩大法寶，然而對於大部分老品牌尤其是區域品牌來説，講得出情懷，卻講不出有故事的題材，也畫不出所謂的藍圖，穩健有餘，後勁不足。

2020年11月24日，大豪科技發佈公告，計劃分別收購北京一輕控股有限責任公司、北京京泰投資管理中心持有的北京一輕資產經營管理有限公司、北京紅星股份有限公司100%、45%股權，另以現金收購北京鴻運置業股份有限公司持有的紅星股份1%股權。

其中北京一輕資產經營管理有限公司是個“寶藏”，包括一輕食品、北京一輕研究院、北京星海鋼琴商城有限公司、北京首都酒業有限公司和北京龍徽釀酒有限公司。而一輕食品的兩大品牌就包括義利和北冰洋。

截至12月22日，大豪科技一連拿下12個漲停板，公司總市值已經攀升至230億元，被輿論笑稱“喝了二鍋頭，原地貴一半”。可以説，收購案一出，大豪科技完全是靠蹭白酒熱度漲起來的，資本市場看中的是紅星二鍋頭，北冰洋在這裏面幾乎沒有存在感。

一位在會計師事務所從事IPO和併購重組的從業人士向AI財經社介紹，這些區域老品牌的好處是現金流穩定，不過單看現金流的話，還不如大藍籌更穩定，“他們的成長性不是太好，在資本市場的估值也不是太高，大概10-14倍的市盈率，目前的區域市場品牌都很難有突破，從區域走向全國的很少，比如北京三元，承德露露，表現都很一般。”

在上述人士看來，品牌有歷史有知名度，並不代表可以突破到全國範圍，沒有突破意味着沒有成長性。“尤其是食品類地域特點更明顯，北京人喜歡吃烤鴨和義利果子，可能就圖一個小時候的情懷，它的味道真的特別好嗎?其實也談不上，到了外地就更不行。同樣，廣州酒家的月餅也只是在當地受歡迎。”市場普遍認為，侷限於區域市場的老字號品牌沒有成長性。

整體來看，資本市場上，區域大品牌甚至老字號的表現都普普通通，甚至差強人意。自2017年以來，全聚德營利連續三年下滑，股價也隨之下跌，相比2017開年的每股22元，到了2020年9月份，股價已經腰斬到10.9元。截至1月5日收盤，全聚德每股只有9.83元，接近歷史最低點。

狗不理曾於2015年11月在新三板掛牌上市，2020年5月終止掛牌。2015年至2019年，狗不理集團的業績平平，營收一直在1億元左右徘徊，淨利潤最高時，去年只達到2424.58萬元;毛利率也逐年下降，2017年至2019年分別為39.8%、39.26%、37.99%。

可以説，老字號企業想要在資本市場上獲得認可，最重要還是把業績做好。然而，如今不少老字號品牌面臨內外交困的局面，一方面，由於體制、機制等多種因素存在，自身推陳出新跟不上，讓其很難繼續獲得消費者的青睞;另一方面，在新消費浪潮的背景下，各種網紅產品藉助社交媒體層出不窮地湧現，對老字號品牌的衝擊不小。

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