海通證券：維持滔搏(06110)“優於大市”評級 全面賦能數字化改造 提升科技化銷售能力

智通財經APP獲悉，海通證券發佈研究報告稱，維持滔搏(06110)“優於大市”評級，合理價值區間為15.56-18.67港元。

報告中稱，公司2021財年收入/歸母淨利潤同比增7%/20%。2021財年公司實現收入360.1億元，同比增6.9%，歸母淨利潤27.7億元，同比增20.3%，毛利率40.8%，同比降1.3pct，淨利率7.7%，同比提升0.9pct，經營性活動現金淨額47.1億元，同比降27%。2021財年銷售費用率26.8%，同比降1.8pct，管理費用率3.5%，同比降0.7pct。

該行表示，疫情後修復期，主品牌強力恢復。滔搏的財年截止於2021/02/28，21H2覆蓋2020/08/31-2021/02/28區間，國內疫情趨緩，線下零售回暖，期間主力品牌收入同比增20%，其他品牌收入同比增26%，該行認為這是由於主品牌耐克、阿迪有較強的品牌影響力，公司通過高效的引流、運營等方式，深度挖掘消費者對兩大品牌的剛性需求，實現快速恢復，其他品牌因基數小，同時滔搏幫助品牌整合渠道、提升運營效率，拉動小品牌高速增長。2021財年主力品牌收入規模達314億元，佔比總收入87%，該行認為兩大品牌的快速修復拉動公司整體復甦。

海通證券稱，2021年3月底因棉花事件，海外品牌銷售受到影響，該行判斷4月是國際品牌受損最嚴重的月份，隨着國際形勢緩和、消費需求回升，國際品牌零售將逐步恢復至正常水平，據淘數據，2021年5月至今耐克、阿迪達斯官方旗艦店累計銷售額，較4月同期間分別增長6.4%、9.4%，國際品牌已展現修復趨勢。該行看好滔搏在行業承壓期間，有能力通過貨品管理、門店運營、費用精簡，保證週轉高效、盈利穩定，2021財年存貨週轉天數為110天，較去年同期減少10天，21H1/H2淨利率分別為8.3%/7.2%，上半年較同期下降0.4pct，而下半年較同期提升2.2pct，公司展現出較強的逆勢脱困能力，該行判斷公司的高效運營仍將持續、維持盈利、靜待行業復甦。

報告提到，全面賦能數字化改造，提升科技化銷售能力。公司加強細節管理，細化數字化場景下，對消費者的觸達能力，設置以門店為基礎的線上社羣，升級銷售導購的功能角色，成為話題專家，提供具有話題感的內容，同時配合新穎的直播方式，豐富內容傳播的構架，並提升以門店為基礎的小程式覆蓋，打通貨品，開通移動收銀工具，以技術手段保證貨品供應，該行認為公司在科技方面的賦能，有利於數字化銷售的能力提升。

海通證券表示，疫情無礙大店改造，300平以上店比例提升至9.4%。即便在疫情期間，公司依然維持新開店、店鋪更新等方面的升級戰略，期末300平以上的店鋪數佔比達到9.4%，為歷史新高，150-300平店鋪佔比為26%，同比提升1.4pct，150平以下的店鋪佔比65%，同比減少3.5pct。該行認為，公司在疫情期間堅持店鋪升級，同時關閉低效店鋪，一方面是對長期戰略的再次確認，也是對公司自身在零售、管理、選品等運營能力的自信展現，行業低迷期的佈局，將在復甦時收穫更強的增長動力。