在首次衝擊中小板上市被否之後，北京嘉曼服飾股份有限公司（以下簡稱“嘉曼服飾”）又將目光轉向了創業板。
嘉曼服飾曾於2018年3月申報深交所中小板IPO，但上市申請於2020年1月被否決。近日，嘉曼服飾重新完成財務資料更新，深交所恢復了其創業板發行上市審核。這一次，它能成功嗎？
高度依賴品牌授權
嘉曼服飾是一家中高端童裝運營企業，產品覆蓋0-16歲（主要為2-14歲）的男女兒童服裝及內衣襪子等相關附屬產品。
截至2020年底，已在全國31個省、自治區、直轄市開設有710家線下門店，其中直營店鋪212家，加盟店鋪498家；同時在唯品會、天貓、京東等國內知名電商平台開設了35家線上店鋪。
嘉曼服飾並不直接從事成衣生產，但負責旗下童裝品牌的設計和運營，再由成衣加工商按照公司設計方案加工成兒童服裝。其自有品牌“水孩兒”創立於1995年，曾位列“中國十大童裝品牌”。2018年到2020年報告期內，水孩兒童裝銷售收入分別為2.05億元、2.52億元、2.50億元，佔主營業務收入的比例分別為 28.15%、28.10%、27.50%，金額和佔比均相對平穩。
公司分別於2013年、2015年先後獲得暇步士童裝、哈吉斯童裝在中國大陸地區的獨家授權。其中，“暇步士”是創立於1958年的美國休閒服飾品牌，“哈吉斯”是韓國LG集團分拆出來的時裝品牌，均為國際知名的流行服飾品牌。
紅星資本局查閲招股書發現，授權經營品牌在報告期內的營業收入分別為3.75億元、5.07億元和5.49億元，佔主營業務收入比重分別為51.44%、56.53%和 60.29%。可見，嘉曼服飾對授權經營品牌存在較高依賴，其經營業績已佔據公司營收的半壁江山。
然而公司並不擁有兩個國際童裝品牌的商標所有權。暇步士品牌的授權期限經延長後至2022年底，哈吉斯品牌的授權經營權經延長後至2025年底。其中暇步士品牌由品牌持有方汪爾弗林户外用品有限公司授權給天達華業，再由天達華業將暇步士童裝品牌授權給公司；哈吉斯童裝直接由品牌方LFCORP授權給公司。
代理品牌並非公司自有核心品牌，依靠品牌授權，意味着也要看別人臉色行事，這往往藴含較高的經營風險。嘉曼服飾也承認，如果品牌持有方撤銷授權，或者授權方與公司在合作中發生糾紛，或者授權到期後不能夠續簽，都將對公司經營業績造成不利影響。
存貨佔比高，
跌價計提迥異於同行
財務數據顯示，2018年到2020年，嘉曼服飾營業收入分別為7.29億元、8.97億元和9.11億元，實現歸母淨利潤分別為6982萬元、8948萬元和1.19億元，均保持了不錯的增速。
不過嘉曼服飾存貨佔比一直處於較高水平。報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為2.66億元、2.71億元和3.41億元，佔各期末總資產比例分別為39.32%、33.87%和32.43%。公司表示，由於存貨金額較大，如因市場環境發生變化或競爭加劇導致存貨跌價增加或存貨變現困難，將導致公司運營效率降低、存貨跌價準備計提較多，從而對公司的經營業績造成不利影響。
在跌價準備計提方面，報告期內，嘉曼服飾存貨跌價準備計提金額分別為4609.24 萬元、5034.74萬元及5535.07萬元，計提比例分別為14.77%、15.66%及 13.97%。而同行業可比上市公司平均值分別為 7.73%、9.87%及 17.89%。紅星資本局注意到，嘉曼服飾2018年、2019年存貨跌價計提比例明顯高於同行業可比上市公司平均水平；2020年存貨跌價計提比例則明顯低於同行業可比上市公司平均水平，與同行迥異的表現令人迷惑。
對此公司表示，2018、2019年主要系發行人存在部分庫齡超過一年的產成品，銷售折扣率較大，導致存貨跌價準備計提較多。2020年存貨結構有所改善，電商銷售佔比較高，疫情對電商銷售影響較小，且發行人提高了部分產品價格，綜合導致發行人2020年存貨跌價準備計提比例有所下降。
公司還表示，同行業可比公司主要是森馬服飾（002563.SZ）、金髮拉比（002762.SZ）、安奈兒（002875.SZ）等存貨跌價準備計提比例增加較多，各公司根據自身實際經營情況不同，導致存貨跌價準備計提比例略有差異，而自己存貨跌價準備計提充分、嚴謹。
曾因“刷單”行為收警示函
嘉曼服飾還存在買家秀、打造爆款等“刷單”行為。2019年9月，嘉曼服飾因在申請上市期間存在刷單與自買貨行為，使用個人賬户支付款項或費用、未能充分抵消內部交易未實現利潤等問題收到過證監會的警示函。
招股書披露，2017年至2020年，公司的刷單數量分別為209單、69單、238單、2單，刷單金額分別為8.84萬元、1.25萬元、4.04萬元、0.12萬元。公司表示，刷單行為主要是在電商業務拓展過程中，因業務推廣和流程測試等原因而發生的非真實客户下單行為；而且公司存在自買貨行為，主要是在直營聯營經營模式下，因個別直營商場保底任務要求等原因而發生的自買貨行為，2016年8月以後未再發生相關事項。
在收到證監會警示函後，嘉曼服飾進行了整改措施，將原計入收入的刷單、自買貨金額從收入中調減，並制定了相關制度和流程，禁止一切形式的刷單和自買貨行為。公司還辯解説，少量刷單系電商推廣過程中根據業務需要產生且未計入收入，不存在影響主要財務數據的故意造假行為，公司已於2020年5月後停止了一切形式的刷單。
去年首度闖關中小板失敗後，嘉曼服飾如今又轉戰創業板。最新動態顯示，嘉曼服飾交出首輪問詢回覆，回覆了深交所多達30個疑問，包括前次申報的問題、是否符合創業板定位、主營業務毛利率下滑等問題。不過去年上會被否時的部分問題仍然存在，包括存貨佔比高、品牌授權對經營業績的不利影響等，公司能否經得住詢問？此番轉戰創業板能成功？紅星資本局將繼續保持關注。
紅星新聞記者 李偉銘
編輯 楊程