4月初，中國證監會就中持水務股份有限公司（以下簡稱“中持股份”，603903.SH）再融資事項出具反饋意見。這意味着，其距離引入戰投更進一步。
去年底，中持股份非公開發行股票募集資金不超過 4.8億元，用於補充流動資金。此次定增對象為大型央企三峽集團旗下長江環保集團，本次非公開發行完成且存量股份過户完成後，長江環保集團持股比例為24.61%，成為中持股份第一大股東，公司將無控股股東和實控人。
《中國經營報》記者注意到，中持股份上市以來，隨着其經營規模的不斷擴大，負債“水漲船高”。截至2020年末 ，中持股份的資產負債率達到62.99%，高於同行業平均水平。如果中持股份保持快速發展，資金問題顯得尤為重要。
中持股份相關人士在接受記者採訪時表示，引入長江環保集團作為戰略投資者不會影響公司正常管理決策等。公司可藉助長江環保集團在沿江省市擁有領先市場、渠道資源。另一方面也有利於進一步壯大公司資金實力，支持公司後續發展。
“三峽系”入主？
中持股份主營業務主要集中在市政環保基礎設施、工業及工業園區污染控制、環保技術產品等領域。2020年，中持股份實現營業收入16.25億元，較2019年同期增加21.56%，各項業務規模逐步擴大；其歸屬於母公司股東的淨利潤1.37億元，比2019年度同期增長23.87%。
然而，在中持股份業績不斷增長的同時，其似乎正在觸及行業發展的“天花板”。
在“十三五”期間，我國城鎮污水排放量、污水處理廠數量和污水處理能力都逐年增長，但各項增速卻呈下降趨勢。
對此，中持股份方面分析認為，目前城市污水處理行業已經進入成熟期，“提標改造”將成為城市生活污水處理行業需求的主要來源。因此，城市業務增量的萎縮以及市場競爭加劇可能會給公司的水務業務擴張發展造成一定的影響。
中持股份方面表示，公司在城鎮污水處理、工業園區和工業污水處理及綜合環境服務等領域均面臨激烈的行業競爭。由於公司業務範圍廣泛，而市場集中度較低，行業內細分領域的競爭對手眾多，競爭對手在其各自擅長的領域謀求自身發展，不斷地提升技術能力與管理水平，同時也在不斷地拓展和延伸業務領域和市場空間。
隨着國家對環保投入的不斷加大，將會有更多大型央企、地方國企、民間資本、產業資本等通過項目投資、合作經營、兼併收購等方式進入該領域，行業競爭將更加嚴峻。
“在此背景下，中持股份引入三峽集團全資子公司長江環保集團作為戰略投資者，可以更好開拓公司區域利潤增長點。”中持股份方面表示。
公開資料顯示，長江環保集團是三峽集團開展長江大保護工作的實施主體，依託長江經濟帶建設，負責與生態、環保、節能、清潔能源相關的規劃、設計、投資、建設、運營、技術研發、產品和服務 等，依法經營相應的國有資產。
截至2020年9月底，三峽集團在“長江大保護”工作中累計落地投資達到1053億元，已與近40個市(區)縣簽訂合作協議，形成了三峽牽頭、政府主導、各界參與、市場化運作的共抓長江大保護格局。
中持股份方面表示，2017年上市後，公司結合環保行業發展趨勢、市場需求和自身發展情況，開始逐步實施 “業務南移”戰略，相繼在安徽、上海、江蘇等省市完成業務佈局。長江環保集團在沿江省市擁有領先市場、渠道資源。本次非公開發行股票完成後，通過引入長江環保集團作為戰略投資者，公司將藉助與長江環保集團的戰略協同效應，完成區域佈局戰略，進一步擴大業務規模、提升盈利能力和技術水平，實現快速健康增長。
資金壓力凸顯
近年來，中國環保產業迎來前所未有的高速發展期，但在金融去槓桿大背景下，資金面不斷收緊，企業融資成本上升，環保企業頻現債務危機。
中持股份上市以來，其營收及淨利潤不斷增加。營業收入從2015年3.3億元增加至2020年16.2億元，淨利潤從0.5億元增加至1.38億元。
2017年，環保行業迎來爆發期，中持股份自2017年起訂單量逐年增加，從而開始逐步加大投資及籌資規模。尤其是2018年其訂單持續放量，EPC項目拿單不斷，營收及淨利潤增速迅猛，分別同比增長95.4%和49.0%。
不過，隨着中持股份經營業務的不斷擴張，該公司債務問題也隨之顯現。截至2020年，其資產負債率達到62.99%，資產負債率處於較高水平。
公開資料顯示，截至2019年12月31日和2020年9月30日，中持股份的資產負債率分別為64.63%和61.34%，高於同行業十家可比上市公司平均值的51.65%和54.65%。
值得一提的是，近年來中持股份通過銀行借款的方式籌集資金，為擴大經營規模、提升市場競爭力提供了資金支持和保障，但由此產生的財務費用也相應降低了其盈利水平。
財務數據顯示，2017年~2020年1-9月，公司財務費用中的利息費用金額分別為1104.22萬元、3178.09萬元、5564.17萬元和4452.03萬元，佔當期歸屬於母公司所有者淨利潤的比重分別為 17.76%、34.31%、50.08%和55.16%，佔比逐年增長。
對此，中持股份方面表示，近年來公司已簽訂或在跟蹤的投資運營項目較多，後續將陸續進入項目實施階段。特許經營類項目建成運營後，公司可通過收取服務費用獲得較為穩定收益和現金流，但項目在建設階段需要公司投入大量資金。此外，基於公司未來發展戰略，公司不斷加大對外投資併購的力度，外延式發展對於資金需求提出更高的要求。
此外，中持股份還表示，隨着公司經營規模的逐步擴大，公司對資金的需求也將相應增加。若未來公司無法合理規劃業務擴張以及保持相對合理的負債結構，出現與銀行合作關係的發展受到限制、供應商要求改變現有的結算方式或者客户還款能力下降等因素，將會對公司的流動性產生一定影響，公司可能面臨短期償債風險。
著名經濟學家宋清輝在接受《中國經營報》記者採訪時表示，融資問題一直以來是制約民營企業發展壯大的突出問題之一。若融資改善不及預期或根本沒有任何改善，則公司業務發展仍可能會面臨資金不足的問題，業績也難以實現有效提升。
事實上，在2019年11月，為進一步優化公司產業結構，提升資本運營效率，集中優勢資源發展主營業務，增強公司資金流動性，中持股份曾計劃向河南水利投資集團有限公司轉讓其持有的中州水務控股有限公司7.5%的股權，交易金額合計8405.80萬元。
中持股份方面表示，通過本次發行募集資金補充流動資金，一方面有利於降低資產負債率，優化資本結構，減少公司後續的外部債務融資訴求，降低償債風險；另一方面也有利於進一步壯大公司資金實力，提高公司抵禦風險的能力，支持公司穩定、快速發展。
（編輯：董曙光 校對：翟軍）