智通財經APP獲悉，平安證券發佈研究報告稱，司太立（603520.SH）集採中標促進製劑放量，API+製劑一體化邏輯持續兑現。維持公司2021-2023年EPS分別為1.83元、2.54元、3.33元的預測，當前股價對應2021年PE為41倍，維持“推薦”評級。
平安證券指出，公司公告碘海醇、碘克沙醇在第五批全國藥品集採中中標。
平安證券主要觀點如下：
碘海醇、碘克沙醇降幅分別在60%和70%左右，符合預期：根據公司公告，第五批集採公司碘海醇100ml:30g(I)和100ml:35g(I)規格中標價分別為88.05元/瓶、92.05元/瓶，較最高有效申報價降幅分別為59.57%、57.74%;而碘克沙醇100ml:32g(I)規格中標價為185.01元/瓶，較最高有效申報價降幅70.68%。本次兩個品種價格降幅基本符合之前預期。
第五批集採品種有望貢獻超5億元收入，超1億元利潤：根據平安證券的測算，公司擬中選數量對應碘海醇和碘克沙醇銷售規模分別為1.05億和8459萬元。而本次集採碘海醇和碘克沙醇報量分別約為實際的63%和46%，按報量比例放大後對應規模分別為1.66億和1.84億元。假設約定採購量外市場也被中標企業瓜分，則司太立碘海醇和碘克沙醇有望分別貢獻2.37億和2.30億元，合計4.67億元收入。而考慮到碘海醇100ml:30g(I)和100ml:35g(I)是按兩個品種集採，司太立全都中標且均為3家中標，因此司太立實際銷售有望超過5億元。假設淨利率在20%左右，則碘海醇和碘克沙醇集採可貢獻1個億利潤。
公司製劑業務有望迎來爆發，或刺激API進一步放量。目前公司具有碘海醇、碘克沙醇、碘帕醇三個製劑品種，且碘佛醇、碘美普爾處於註冊發補階段，即將上市，後續陸續有包括釓類造影劑在內的多個製劑品種提交註冊申請。公司已經成為國內最具競爭力的造影劑製劑企業之一，製劑業務有望迎來快速發展，API也有望隨之放量。一方面，公司製劑銷售直接帶動API銷售;另一方面，集採對終端格局的影響會提升公司API銷售份額。比如碘海醇，本次集採前GE和揚子江銷售量佔比約74%(換算成100ml:30g(I)規格)，集採後司太立API佔比有望提升至50%左右
公司API+製劑一體化邏輯逐步兑現：2021年為公司製劑放量元年，伴隨更多製劑品種獲批上市，公司API+製劑一體化邏輯逐步兑現。考慮到API新產能釋放+製劑放量+海外擴展，看好公司長期發展。
風險提示：1)市場競爭風險：目前公司在碘造影劑API領域龍頭地位穩固，若競爭對手造影劑API產能投產，將加劇市場競爭。2)研發風險：由於新品種研發具有較大不確定性，因此存在獲批時間不及預期的風險。3)海外開拓風險：若製劑或原料藥海外業務推廣進度存在不及預期風險。