智通財經APP獲悉，長城證券發佈研究報告稱，中順潔柔（002511.SZ）基於其內部優質的管理梳理，中高端品牌的成功樹立，以及積極擁抱電商的戰略，已經成為生活用紙行業第三大品牌，未來有望向行業第一發起衝擊，同時積極培育個護產品，打開第二增長曲線。上調公司盈利預測，預計2021-2022 EPS為0.96、1.12元，對應PE分別為25、21x，維持“強烈推薦”評級。
長城證券指出，從銷售端來看，2021年全年原材料成本都將維持此前低位水平，提價後公司毛銷差將進一步拉大，盈利水平有望進一步上行。從供給端來看，公司對漿價上漲的抵禦能力強於小廠，小廠庫存壓力增大，出現減產、停機情況，公司市場份額有望加速提升。另外，公司以穩健的步伐對個護品類進行佈局，長期成長空間有望打開。
長城證券主要觀點如下：
事件：中順潔柔宣佈為應對原材料價格上漲，全線產品從3月1日起，整體促銷價格調漲4%-8%。
1.開啓提價毛銷差拉大，利潤彈性開始顯現。此次提價為公司在本輪紙漿上行行情中首次提價，前期四大家友商也於節後對出廠價進行微調。公司原材料庫存管理能力業內領先，於2019年以來逐步積累低價紙漿庫存，截至20Q3紙漿庫存已達14億元，對應庫存週期約8-10個月。預計21年全年原材料成本都將維持此前低位水平，提價後公司毛銷差進一步拉大，盈利水平有望進一步上行。
2.漿價高位下小廠開工率降低，市場份額有望快速提升。根據卓創數據，當前生活用紙原紙價格較底部已上漲35%至7350元，草根調研瞭解到部分小廠成品紙出廠價提價已達30%。四大家資金優勢下紙漿儲備能力強，對漿價上漲的抵禦能力強於小廠。因此在漿價上行中，四大家的提價幅度遠低於小廠，價格競爭力增強。根據卓創資訊數據，本週生活用紙周度開工負荷較上週下降4.82pp，產量較上週減少6.87%，30家代表紙廠庫存較上週增長10.5%。下游對高價紙接受度有限，成本壓力不斷抬升下，小廠庫存壓力增大，出現減產、停機情況，四大家市場份額有望加速提升。
3.中長期看，公司在生活用紙行業市場份額仍有提升空間，同時個護品類有望打開長期成長空間。公司目前為生活用紙行業第三大品牌，隨着華東等相對弱勢區域的不斷強化及副牌“太陽”對中低端產品的覆蓋，公司在生活用紙行業的市場份額仍有提升空間，未來有望向行業第一發起衝擊。公司前期公佈的華東市場投放計劃也彰顯了公司平衡區域發展，積極擴張的野心。同時公司以穩健的步伐對個護品類進行佈局，目前已佈局棉柔巾、衞生巾、紙尿褲、嬰兒護理產品等品類，長期成長空間廣闊。
風險提示：原材料價格上漲風險；產能釋放不及預期；行業產能擴張大於需求，競爭加劇；擴品類推廣不及預期；營銷渠道建設不及預期。