「財聯社時評」降準落地後，LPR下行空間也已打開

僅僅過了一個週末，降準就正式落地。央行今日下午宣佈，為支持實體經濟發展，促進綜合融資成本穩中有降，中國人民銀行決定於2021年12月15日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。央行表示，此次降準共計釋放長期資金約1.2萬億元。

從操作手法看，本次降準與今年7月份的降準類似，均為全面降準疊加償還到期MLF的組合拳。而根據測算，12月15日將有9500億元MLF到期，扣除這一部分，本次降準釋放的銀行可自由使用的長期資金約為2500億元。而同時，降準資金置換MLF到期資金，可以為銀行體系節省利息支出每年約150億元。

從宏觀角度，本次降準確認了經濟下行壓力仍在加大的現實。央行明確表示，此次降準的目的是為了加強跨週期調節，優化金融機構的資金結構，提升金融服務能力，更好支持實體經濟，這與今天政治局會議的精神完全一致。今日政治局會議明確強調，明年經濟工作要穩字當頭、穩中求進，穩健的貨幣政策也要靈活適度，保持流動性合理充裕。

從這個基調出發，筆者認為本次降準之後，後續降準仍有空間。而更值得市場期待的是，從2020年4月份起已經持續19個月沒有動過的LPR利率，有可能也會同步迎來下調。本月20日，將成為觀察後續政策走向的一個重要節點。

為什麼降息也有空間？首先，這一次的降準與今年7月份的降準疊加，能夠為金融機構每年節省資金成本約280億元。據一些機構的測算，這使得銀行資金成本的變動幅度觸及了5個基點的調整閾值。同時上一次降準之後，銀行間市場整體的資金成本也趨於下行，這意味着從支持實體經濟的角度出發，銀行有能力給出更低的LPR報價。

其次，今日政治局會議對房地產市場的表述與此前有所不同。會議強調，要推進保障性住房建設，支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求，促進房地產業健康發展和良性循環。筆者認為，這個表述很有可能意味着這一次LPR下行的方式將是對稱下調，1年期和5年期LPR將不再按非對稱方式調整。因為這樣的調整方式，能夠更好地向市場釋放“滿足合理住房需求+促進房地產業健康發展”的信號。而在2020年4月份，1年期LPR下行20個基點至3.85%，5年期的LPR只下行了10個基點至4.65%。

但需要指出的是，本次降準後，儘管政策穩增長的權重繼續在加大，但依然不意味着貨幣政策的基調脱離了穩健二字。本次降準與7月份的操作都一樣，是着眼於經濟週期宏觀穩定和跨週期調節，為明年的經濟增長空間夯實基礎。人民銀行也明確強調，仍將堅持正常貨幣政策，保持政策的連續性、穩定性、可持續性，不搞大水漫灌，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。