東方雨虹：增收不增利 盈利能力下降丨資色·曝財報⑤

8月22日晚間，東方雨虹(002271)披露了2022年半年度報告。今年上半年，公司實現營業收入153.07億元，同比增長7.57%。

但營收穩增的另一面，是現金流及盈利能力下降，增收不增利的現象非常明顯。財報顯示，上半年歸屬於上市公司股東的淨利潤9.66億元，同比減少37.13%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤8.90億元，同比減少38.48%；經營活動產生的現金流量淨額為-69.80億元，同比減少99.98%。

地產下行拖累應收賬款

近兩年，房地產市場下行明顯，房企商票兑付出現大量逾期。面對地產拖累，東方雨虹表現如何？

合併資產負債表顯示，2022年上半年，東方雨虹的應收票據為17.94億元，相比較2022年年初增加1.37億元。與此同時，東方雨虹的應收賬款為129.54億元，相比較2022年年初增加41.90億元。

在公告中，東方雨虹稱，房地產行業作為公司建築建材產品銷售、施工等系統服務的主要領域之一，對營業收入及淨利潤均貢獻了一定份額。近年來，房地產行業經歷了多輪降槓桿、去庫存、資金收緊等政策調控，正在經歷結構性改變。未來，公司可能存在國內經濟下行壓力加大、房地產市場宏觀調控及行業景氣度影響，導致經營受到不利影響的風險。

上半年，地產帶來的風險已經體現，東方雨虹針對某房企客户旗下采購平台計提壞賬準備5614.82萬元，主要原因則是由於客户經營不善出現債務危機，東方雨虹方面預計相關款項無法全部收回。

公告中，東方雨虹表示，受益於防水建築材料行業集中度的提升，公司依靠自身的品牌和產品質量優勢，產品一直處於供不應求的狀態。公司已採取了多項措施規避房地產行業波動對公司的不利影響：充分發揮研發、生產、技術、系統服務水平等優勢進一步拓展保障性住房、基礎設施建設、城市新興基建及工礦倉儲物流等非房地產領域的業務範圍，升級產品體系及營銷模式，提升公司在非房地產領域的市場佔有率；積極拓展民用建材領域，大力發展零售業務等等。

原材料價格影響利潤水平

除了受地產行業下行影響以外，原材料價格波動及競爭對手的不斷成長也給東方雨虹的經營業績帶來了一定的影響。

針對業績變化的原因，東方雨虹表示，主要是由於上半年瀝青等原材料漲價導致成本上升以及採購支出增加造成的。

東方雨虹生產所需的原材料主要包括瀝青、聚醚、聚酯胎基、擴鏈劑、乳液、MDI和SBS改性劑等，其中石油化工產品佔較大比重，受國際原油價格變化以及石油化工產品供給和需求的影響也較大。全球原油價格出現波動時，會導致與其相關的石油化工產品價格出現一定的波動。因此，若上述原材料市場價格出現較大幅度波動，將可能對公司的盈利水平產生一定影響。

為應對原材料價格波動風險，東方雨虹表示，目前已形成成熟完備的原材料採購體系，會根據生產經營需要及行業市場等情況適當採取淡季採購和擇機採購等策略以降低採購成本，此外，公司利用規模經營優勢與上游主要原材料供應商建立了戰略合作關係，確保公司能長期穩定以相對較低的價格獲得主要原材料，以降低產品的生產成本等。

此外，目前防水行業仍處於“大行業、小企業”的格局，市場集中度較低。

隨着行業轉型升級加速，企業利用社會資本意識增強、固定資產投資增速較快等特點不斷顯現，部分企業成長迅速。此外，由於中國防水行業有較大的市場空間，部分歐美大型建材企業與國內非防水領域企業紛紛進入防水市場，東方雨虹在市場拓展、產品競爭力及佔有率保持上具有一定的風險。

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