和咖啡巨頭炒CP，這一回資本終於弱勢了！

被指控造假、退市、美國SEC撤銷造假指控、傳出盈利消息、新的CEO郭謹一被聯名請求出局……瑞幸與資本的故事，串起2020年中國咖啡市場的起伏多變。

除了瑞幸，與資本過招的國際咖啡巨頭，還有星巴克、Tim Hortons（以下簡稱Tims）、雀巢、Peet’s Coffee 。它們從國外走來，卻先後與本土VC巨頭組上了CP。

圖/星巴克中國官方微博

巨頭CP分兩種：以投資為主，一如星巴克與紅杉、雀巢與天圖；以規模拓店為主，包括Tims與騰訊、被外界稱為“星巴克之父”的Peet’s Coffee與高瓴資本。

透過兩類巨頭CP，商業地產頭條觀察到，數字化之爭已在咖啡圈風起雲湧，而風雲之下一股企業CVC風投力量正加速崛起，新變量意味着新機會。

回閲過往幾年，主流VC多青睞小眾新興咖啡品牌，比如三頓半、鷹集、時萃SECRE、FISHEYE魚眼咖啡等。其本質上是傳統獨立VC機構的風投邏輯——由資本驅動被投企業的成長。

而現在，咖啡巨頭與資本巨頭聯手做投資，展現的是CVC企業風投邏輯——資本、被投資企業各取所需、共生共長。

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巨頭聯手，掘金中國咖啡賽道

過往一年，中國咖啡市場冰火兩重天。冰，在於瑞幸退市、Costa大規模撤店；火，跨界做咖啡蔚然成風，如家酒店都來插一腳；而三頓半、時萃SECER、鷹集、Manner等新興小眾品牌，融資消息不斷。

交疊背景下，國際咖啡巨頭聯手本土VC高潮迭起，説到底中國咖啡市場仍然有利可圖。互聯網科技領域投資紅利日漸飽和，最熱門的大消費賽道中，咖啡子賽道吸金力在線。

據IT桔子數據，2019年至2020年11月初，中國咖啡行業共發生投融資事件19起，完成融資金額19.12億元，12家企業獲得融資。

頭部咖啡品牌因稀缺性備受追捧，最明顯的例子是，三頓半在不到兩年的時間內完成5次融資。

往下拆解，“有利可圖”背後有兩大支撐點：需求潛力巨大；進入門檻較低。

據《2017-2021年中國咖啡行業投資分析及前景預測報告》，中國咖啡消費量每年以15%-20%的幅度快速增長，對應全球這一增速僅有2%。由此可見，國內咖啡市場依舊處於快速發展期。

其次，咖啡行業進入門檻較低。正如天圖投資合夥人潘攀曾對商業地產頭條表示，消費類的公司並沒有絕對的壁壘,也不存在單一壁壘。

圖/三頓半官方微信公眾號

咖啡市場尤其如此。與中餐相比，咖啡與茶飲一樣——對製作者依賴度相對較低。除去精品咖啡，一般連鎖咖啡產品易於標準化，口味調節空間較大，有一定的成癮性。

因此，依靠自身研發團隊和供應鏈，即能完成品控和產品迭代，加上品牌營銷、渠道建設能力，易於連鎖化、品牌化。

前景誘人，新入局的搶食者眾，星巴克、雀巢等傳統國際咖啡巨頭的穩固地盤被“入侵”。抱團本土VC巨頭，補短板，搶生存空間，迫在眉睫。

雖為巨無霸，星巴克做線下連鎖咖啡店、雀巢賣速溶咖啡，都紛紛遇上了規模天花板，與資本的戰略協同，可對外延展業務空間。

Tims咖啡重慶萬象城店

圖/Tims官方公眾號

而對於Tims、Peet’s這類中國咖啡圈外來新秀，“洋品牌”的光環續命力有限，急需讀懂中國消費者。借力騰訊、高瓴資本，它們可在規模化擴張、及產品的本土化，以及渠道、營銷等方面獲得快速賦能。

當然，正如開頭所言，不同於以往“資本驅動被投企業”的風投邏輯，這波國際咖啡巨頭站隊本土VC背後，是一次雙向的借力。

— 2 —

咖啡巨頭、資本巨頭，誰傍上了誰？

“大哥大”星巴克，紮在中國超20載，有着先發的高端品牌心智認知、優質的門店位置、優秀的營銷能力，商務人士的高忠誠度。

但定價偏高，下沉步伐不快，且數字化轉型起步較晚。

接入紅杉資本，星巴克加快了數字化轉型進程。2020年4月雙方宣佈合作後，7月星巴克“啡快”即全面接入阿里。

而這種借勢，在可預見的不長時間內，有望讓星巴克換上“輕裝”繼續打開三線及以下市場。於沒有資本撐場的新興小眾品牌而言，此舉不敢輕易試水。

深圳首家“啡快” 圖/鳳凰生活

當然，規模的打開、盈利的增長，除了依靠線下門店渠道外，搭上紅杉後，星巴克亦可借力後者迅速發現餐飲和零售科技潛力新興品牌，搶先一步拿下這些標的，即可維繫老大之位，又可分享投資收益，何樂不為？

既然是生意，出錢出力的紅杉，當然也不傻。從星巴克身上學到的產品研發、渠道建設、供應鏈管理經驗，可多維度賦能其被投企業。這些經驗資本，後期可重複轉化為其投資談判資本，提升爭奪優質投資標的競爭力及議價力。

圖/星巴克官方微博

雀巢與天圖的合作，與星巴克、紅杉CP同出此理。某種程度上，雀巢目的性更強，因為當前新興品牌多為精品速溶咖啡，需擴大食品消費領域投資

相較上述兩類CP玩家，現階段Tims與騰訊、Peet’s與高瓴的合作，於咖啡巨頭是擴大規模，於資本端則既為財務投資，同樣有做強產業鏈的訴求。

可無論是誰傍上誰，這場國際咖啡與本土VC企業間的資本盛宴，無一例外都推動着中國咖啡市場加速下沉佈局、提升行業集中度和標準化程度，以及數字化進階。

圖/Peets咖啡官方微博

提升行業集中度、標準化程度

從產業經濟學的角度看，行業標杆企業規模擴大，往往會帶來行業集中度的提升。巨頭聯手，首要目的依然是賣出更多咖啡，這有賴於持續擴大門店規模，加碼線上業務。

而大企業的管理架構、人才體系等，也會無形中影響行業規模程度。在這方面，最接地氣的例子是，90年代末外資超市入華，此後10年迅速提升中國本土商超的組織管理能力。

從門店數字化，到產業數字化

上述各組咖啡x資本CP組合共同看上的香餑餑，是咖啡行業持續數字化帶來的消費張力。

據CBNData數據，咖啡用户畫像統計中，20-35歲年齡段消費者貢獻了近80%的咖啡消費。年輕羣體對新產品接受度高、追求性價比、品牌忠實度不高，且習慣通過手機APP或小程序去了解、購買咖啡。

在這些巨頭藍圖中，數字化的場景應用早已不限於咖啡門店，而是延伸至整個產業鏈。

圖/瑞幸咖啡財報

消費端數字化更精細

目前，大部分奶茶店、咖啡店等小微體量的品牌，多集中在前端消費場景裏的輕量數字化，包括線上選購、線上點評、刷臉支付等。

但巨頭X巨頭則可基於大量門店數據積累，沉澱出真正用户需求畫像等，持續深度挖掘用户價值、研發新品、優化用户體驗。

消費互聯網進階到產業互聯網化

產業互聯網不是個新詞，始於2018年馬化騰公開信，聲稱“互聯網的主戰場，正在從消費互聯網向產業互聯網轉移”。

其中的關鍵是，數字化不再只侷限於消費前端，還將完善中端（企業組織）、延伸到後端（供應鏈），實現全鏈路數字化。李寧、安踏、全棉時代等老牌回潮，目前都嚐到了產業互聯網化甜頭。

— 3 —

從傳統VC到CVC，品牌與資本博弈點變了

嚴格意義上的CVC（Corporate Venture Capital），是指由企業內部成立獨立的投資基金，用於投資具有企業戰略協同意義的項目，以此進行橫向的產業擴張和縱向的產業延伸。

現在,非嚴格意義上的CVC，也包括像雀巢、星巴克這樣，與外部資本聯合成立的投資主體。

2020年4月，星巴克中國與紅杉中國達成戰略合作，雙方將攜手開展戰略投資，投資領域為“新生代餐飲和零售科技”。一時間，“星巴克將聯手紅杉做投資”的輿論甚囂塵上。

圖/星巴克中國官方微博

同年9月，雀巢集團作為基石投資人，助力天圖成立第一隻美元基金，目標規模不超過 1.5 億美元，投資階段涵蓋天使輪、A 輪和 B 輪，單筆投資金額在300-2000萬美元之間。新基金將繼續聚焦大消費賽道，重點投資食品飲料、美妝個護、消費級醫療。

星巴克和雀巢聯手本土資本巨頭做CVC投資，只是中國CVC企業風投力量崛起縮影。

據清科研究發佈的《2020年中國公司創業投資（CVC）發展研究報告》，過去10年，中國股權投資市場CVC投資金額TOP10公司，就有BATJ、復星集團、螞蟻金服、融創中國等表現不俗。

除了上述公司，小米旗下的順為資本、華為旗下的哈勃科技、美團旗下的龍珠資本、海底撈旗下的海悦量化投資，也是典型的CVC企業風投。

一般而言，CVC企業風投主要發生在互聯網科技、零售、地產、前沿生物醫藥等領域，多見於頭部企業，且往往能深刻影響着整個商業格局與走向。

現在，以CP之名，咖啡與資本巨頭聯手做CVC投資後，二者（品牌與資本）間的博弈、訴求點也漸漸變了。

品牌自主性增強，不再唯資本馬首是瞻

星巴克和紅杉成立的星苒（上海）投資合夥企業（有限合夥），經營範圍含創業投資、投資管理等。其中，上海星巴克咖啡經營有限公司、深圳紅杉安泰股權投資合夥企業（有限合夥）分別控股98.04%、1.96%。

從股權結構可以推測，星巴克與紅杉中國的投資合作，或將以星巴克方面的戰略意志為主，而紅杉中國配合做投資運作和管理。

這種合作模式，與2019年星巴克與美國風投公司Valor Siren Ventures（簡稱VSV）合作相似。

賽道垂直，產業邏輯大於風口邏輯

CVC企業風投所選標的往往與公司自身戰略協同性較強，強調產業邏輯大於風口邏輯。因其自身具有經營企業的實踐，因此在輔助被投企業成長方面有優勢。

成立於2017年的美團旗下的龍珠資本、海底撈旗下的海悦量化投資，都是這其中的典型。

龍珠資本聚焦以餐飲為主的品牌和供應鏈，目前其先後投資過的標杆品牌有喜茶、幸福西餅、誼品生鮮、古茗奶茶，還有樂活食品、肉聯邦、易久批等公司。

與龍珠資本相似，海悦量化投資專注餐飲賽道。自上市至疫情發生以來，海底撈進軍快餐領域的野心愈發強烈，先後推出了10個子品牌，其中十八汆、喬喬的粉、撈派有面兒等8個品牌已開出門店。據知情人士透露，海底撈內部正以小組競賽的模式，孵化子項目。而孵化項目的資金來源很可能正是來源於海悦量化投資。

戰略協同優先，財務回報焦慮感弱

由於CVC生長於企業內部，通常母公司是其第一LP、甚至是唯一LP，母公司原生業務營收，就是CVC的資金來源，因此其對外募資壓力較小。

又因其投資佈局以母公司的戰略協同優先，因此CVC企業風投對被投企業的失敗容忍度較高，財務回報焦慮感比較弱。

圖/撈派有面兒微信公眾號

這種特點，在CVC成立之初，尤其明顯。只有當CVC已經相對成熟，甚至可以接受外部資本、朝着專業化獨立VC接近時，才會考慮財務回報。

眼下，國際咖啡巨頭與中國本土VC巨頭組成的CP，已經走進2021年。中國咖啡市場將進入新的“戰國時代”。巨頭與巨頭之間合縱連橫，中國咖啡市場風雲再起。

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