「看新股」華廈眼科申請創業板上市 盈利高度依賴單一醫院

截至招股説明書籤署日，華廈眼科在國內開設了51家眼科專科醫院，2019年門診人次為158.23萬人次，實施眼科手術25.98萬眼。

華廈眼科醫院集團股份有限公司（以下簡稱“華廈眼科”或“公司”）於2020年10月16日更新了招股説明書。公司擬申請創業板上市，計劃發行6000萬股，佔發行後總股本比例的10.71%。

公司按照《創業板股票上市規則》第2.1.2條選擇的具體上市標準為：最近兩年淨利潤均為正，且累計淨利潤不低於5000萬元。

截至招股説明書籤署日，華廈眼科在國內開設了51家眼科專科醫院，2019年門診人次為158.23萬人次，實施眼科手術25.98萬眼。值得注意的是，公司目前的利潤高度依賴於廈門眼科中心，旗下大部分眼科專科醫院仍處於虧損狀態。

民營眼科醫療集團

華廈眼科成立於2004年，是一家專注於眼科專科醫療服務的大型民營醫療連鎖集團，目前建立了覆蓋白內障、屈光、眼底、斜弱視與小兒眼科、眼表、青光眼、眼眶與眼腫瘤、眼外傷共八大眼科亞專科科室及眼視光的眼科全科診療服務體系。公司實際控制人為董事長蘇慶燦，其與一致行動人蘇世華通過直接和間接的方式合計持有公司70.56%的股份，合計控制公司 68.16%的表決權。

截至招股説明書籤署日，華廈眼科在國內開設有51家眼科專科醫院，覆蓋17個省及45個城市。2019年，公司年門診人次為158.23萬人次，實施眼科手術25.98萬眼，實現主營業務收入24.32億元。華廈眼科部分重要下屬醫院包括廈門眼科中心、福州眼科、上海和平、煙台康愛、成都華廈等。

圖1：華廈眼科部分重要下屬醫院及相應註冊牀位數

2017年至2019年，華廈眼科的營業收入從15.97億元上升至24.56億元，歸母淨利潤從0.77億元上升至2.18億元，年均複合增速分別為24.01%和68.26%。2020年一季度，受新冠肺炎疫情影響，公司營收為3.17億元，歸母淨利潤為虧損0.29億元。

圖2：2017年至2019年華廈眼科營收、歸母淨利潤

旗下醫院多數處於虧損狀態

研究發現，華廈眼科面臨的一個主要風險是其利潤主要由廈門眼科中心貢獻，旗下大部分眼科專科醫院目前仍處於虧損狀態。

招股書信息顯示，廈門眼科中心2019年的淨利潤為2.35億元，超過華廈眼科2019年的整理歸母淨利潤2.18億元。2019年度，華廈眼科開設的51家眼科專科醫院中，有36家處於虧損狀態。

公司對此解釋稱：“部分醫院尚處於市場培育期，在前期經營中醫院裝修支出、設備購置的折舊攤銷規模較大，同時面臨醫生、護士等人員的人工成本。”

想要扭轉虧損局面，華廈眼科下屬醫院或需逐漸在當地建立起品牌知名度，從而獲得穩定的客户來源。

募資主要用於區域視光中心建設等項目

華廈眼科上市募集資金將用於天津華廈眼科醫院項目、區域視光中心建設項目、現有醫院醫療服務能力升級項目、信息化運營管理系統建設項目以及補充運營資金項目。

圖3：華廈眼科上市募集資金投向

天津華廈眼科醫院規劃牀位數為80張，擬開設包括白內障、眼底、屈光等在內的眼科八大亞專科及眼視光專科。

區域視光中心建設項目擬在全國14個省（自治區、直轄市）新建200家直營店，共分2年進行建設。

現有醫院醫療服務能力升級項目則是指對西安、鎮江等10家分院的屈光手術設備進行升級換代，配置德國蔡司VisuMax全飛秒激光手術設備。

民營眼科醫療機構或迎上市潮

愛爾眼科是民營眼科醫療機構的領頭羊，其截至2019年末擁有境內醫院105家，門診部65家；併購基金旗下醫院275家，門診部37家。作為2009年創業板首批上市企業之一，愛爾眼科實現了業績和股價的爆發式增長，其營收從上市當年的6.06億元增加至2019年的99.90億元，年均複合增速達到32.35%，公司市值也突破了2500億元大關。

在愛爾眼科的帶動下，多家眼科醫療機構紛紛申請上市。據證監會網站披露，除了華廈眼科，何氏眼科、普瑞眼科也在2020年7月遞交了招股説明書。

何氏眼科主營業務為面向眼病患者提供眼科專科診療服務和視光服務，旗下擁有3家三級眼保健服務機構，30家二級眼保健服務機構，56家初級眼保健服務機構。普瑞眼科則在全國多個直轄市和省會城市共擁有18家專業眼科醫院和3家眼科門診部。

圖4：四家眼科醫療機構2019年營收、歸母淨利潤對比

對比四家企業2019年業績可以發現，愛爾眼科的營收、歸母淨利潤均遙遙領先。華廈眼科位居其次，而何氏眼科、普瑞眼科當年的歸母淨利潤均沒有達到1億元。

另外值得一提的是，部分A股上市公司還通過對外收購的方式切入眼科醫院領域。光正集團（2020年10月20日更名為“光正眼科”）於2020年以7.41億元收購新視界眼科剩餘49%股權。根據公告披露，新視界眼科旗下擁有包括上海新視界、上海新視界中興眼科、上海新視界東區眼科、青島新視界等在內的12家醫院。

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