管理層承諾延長限售仍難阻閃崩。
作者 | 連冉
編輯 | 鄭玄上午，不少 AI 圈的人都在問：商湯怎麼了？
6 月 30 日早間，沒有重大業務利空的情況下，商湯股價開盤後大幅跳水，盤初暴跌 47%，市值蒸發 900 億港元。截至中午 14:45，商湯科技最新報價 3.11 港元，跌破3.85港元的發行價。
商湯突然暴跌或與限售解禁帶來的短期拋壓有關。商湯於 2021 年 12 月 30 日完成港股掛牌，今日，上市前投資者和基石投資者全部解禁，共涉及 233 億股，佔總股本的 70%。招股書顯示，公司上市前投資者持股 223.62 億股，基石投資者持股 10.33 億股。
值得一提的是，本應同時解禁的還有商湯高管持股，但在解禁前商湯管理層發出承諾，延長鎖定期限。根據公告，公司高管徐立、王曉剛、徐冰及公司若干管理層成員自願承諾，於 2022 年 12 月 29 日之前，不會出售公司總數為 20.02 億股的 B 類股份（佔已發行股份總數約 5.98%）。上述成員表示，作出該等自願禁售承諾乃為表達彼等對公司長期價值及前景的信心。
同時，公司所有已發行 A 類股份將受禁售承諾的規限，直至 2022 年 12 月 29 日。根據招股章程，於今年 12 月 29 日前所有已發行 A 類股份，連同上述的 20.02 億股 B 股，合共約佔公司全部已發行股份的 28.44%。
從全球市場來看，今年以來 AI 公司的估值普遍回調。解禁前，研究機構麥格理髮布研報，稱全球人工智能公司的市盈率（TTM）已較去年底約 30 倍（商湯科技上市時）下跌至目前的約 15 倍。
根據麥格理，商湯科技當下的股價較 2022 年 1 月的峯值回調了 25%（恆指-6.5%），但估值仍高於同業。以商湯科技每股 3.85 港元的港股 IPO 最終發售定價計算，其估值（26.2 倍 2022 年市售率）與軟件（6.9 倍）和人工智能（9.5 倍）同業估值相比存在較大差距，存在一定的拋售壓力。
此前，全球 AI 公司估值回調帶來的拋壓沒有傳導到商湯，除了業務因素外，也與商湯科技自由流通股佔比較低有關（不到 2%）。而基石投資者和 IPO 前投資者鎖定期結束後，自有流通股的佔比增至 60% 甚至 70% 以上，這將導致拋售壓力增大。
美國的投資限制禁令是另一個影響因素。商湯科技原計劃於 2021 年 12 月 17 日在港股掛牌上市，但在 12 月 10 日定價日當日，商湯科技突然被美國商務部列入「非 SDN 中國軍工複合體企業名單」，按美國的相關政策，企業一旦被列入該名單，美國投資者將不能參與其公開市場股票及衍生品交易。
12 月 13 日，商湯科技宣佈推遲上市。12 月 20 日，商湯科技重啓全球招股，重新鎖定了 9 名基石投資者，但新投資者中外資機構全部消失。公開發售部分認購商湯的散户資金，也從中斷前第一次認購的 30.8 億港元降至 13.37 億港元。
雖然股價大幅下跌，但從業績層面來看，商湯科技並未出現大幅波動。據 IDC 發佈《2021H2 中國人工智能市場》報告顯示，2021 年下半年，中國人工智能之計算機視覺應用市場份額佔比中，商湯科技市場份額維持第一名，並由 2020 年下半年的 18.4% 市場份額增至 22.2%。
今年 3 月發佈的 2021 年年報顯示，商湯 2021 年營收 47 億元，同比增長約 40%，經調整後虧損淨額為 14.18 億元。目前，匯豐、中金、光大、廣發等 8 家國內投行給出的平均目標價為 6.96 港元，其中 7 家評級為增持。
*頭圖來源：視覺中國
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凌迪 Style3D：成立於 2015 年，主要提供自主仿真引擎的底層技術服務、及產業鏈級工業軟件，打造以科技為驅動的 3D 設計一體化協同平台，成為數字時尚的基礎設施。目前已落地應用於服裝產業，助力服飾類企業的研發、協同、展銷、生產全鏈路數字化。今年 6 月，凌迪 Style3D 宣佈完成近 1 億美元 Pre-B+ 輪融資，由高瓴創投、鼎暉等多家機構投資。
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