方正證券：中小盤公司估值溢價率仍處於歷史底部，成長風格有望延續

金融界9月1日消息 今年4月低點反彈以來，A股市場行情結構分化特徵顯著，主要市場規模指數累計漲幅大體上隨着樣本公司市值的增加而減小。展望9月，方正證券從產業邏輯和相對估值兩方面推測出，中小盤成長風格仍有望延續。

回顧8月市場行情，上證指數、創業板指紛紛下跌；中證500指數微幅上漲0.07％，是少數上漲的指數之一，而藍籌白馬指數滬深300累計下跌1.5％，市值規模更小的中證1000指數跌1.93％。值得注意的是，8月價值風格略微好於成長風格，創業板指相對於上證綜指的超額收益小幅下降，上證50指數跌1.46％。

從行業表現來看，8月份31個申萬一級行業指數多數下跌。具體來看，由於高温天氣帶來的供電緊張，8月份能源行業領漲，截至8月26日，煤炭累計上漲了14.3％，石油石化行業漲幅次之，累計上漲8.0％，綜合行業上漲4.2％，公用事業上漲了3.2％。汽車8月份出現較大幅度的調整，累計下跌6.8％，地產相關行業持續下跌，建築材料下跌了5.9％，家電行業下跌5.5％。

縱觀上述表現，方正證券發佈研報表示，中小盤成長風格仍有望延續。

從產業邏輯來看，當前A股市場的邏輯主線已經從產業集中轉變為產業升級，而且在相關政策的支持下，未來相當一段時間內，新興產業及轉型升級預計都將是中國經濟發展的主要方向。

產業升級是一個增量擴散的邏輯，產業升級的過程中，相關企業會形成大量的資本開支，下游企業的支出會成為其上游企業的收入，因此會帶動整個產業鏈的投資機會。特別是在新興成長產業中，某種新技術的出現，都會對應巨大的需求，產業鏈上相關新材料、新設備的中小企業就會有巨大的盈利彈性甚至成倍地增長。以新能源為例，2020年以後，新能源行業指數投資現金支出快速擴張，到2022年一季度同比增速超過了200％。

從相對估值來看，中小盤公司的估值溢價率目前仍然處於歷史底部。在2015年小盤股行情頂峯時，中證1000指數市盈率中位數大約在140倍、中證500市盈率中位數約80倍、滬深300市盈率中位數約40倍，小盤公司相比於大盤公司有很大的估值溢價率。

2016年之後，中證500及中證1000指數相對於滬深300的市盈率中位數之比都出現了持續的大幅回落，到2021年年初降至低點。當前中證1000、中證500以及滬深300指數的市盈率中位數總體相差不大，截至8月22日，中證500指數與滬深300指數市盈率中位數之比為1.09，中證1000指數與滬深300指數的市盈率中位數比值為1.57，均遠低於2015年小盤股行情頂峯時的水平。小盤股相對市盈率的估值溢價處於歷史低位，難以成為風格反轉的觸發條件，也為後續的股價表現留出了上行空間。

本文源自金融界