楊德龍：價值投資是被實踐反覆證明有效的投資方法

楊德龍 | 立方大家談專欄作者

9月22日週三，受到中秋節期間港股及海外市場大跌的影響，A股市場出現較大幅度低開，但是隨後開始反彈。中秋節期間外圍市場的下跌，讓很多投資者非常擔心，特別是港股一度大跌近千點，讓很多投資者擔心A股市場是否會受到較大的影響。

在節假日期間，我給大家發佈的觀點裏面指出，A股市場的走勢是具有相對獨立性的，外圍市場下跌，對於A股市場的影響是短期的。從中期來看，第四季度是消費旺季，A股調整到位的一些消費白馬股將會迎來反彈的機會，這將會起到穩定市場的作用。

首先我們分析中秋節期間為什麼歐美股市普遍下跌，一個重要的原因是美國政府有停擺的風險。一般情況下每過幾年，美國政府的債務上限就需要上調，否則急劇增加的美國債務規模將會觸及到債務上限。這就需要美國國會每過幾年就通過新的有關議案來提高美國政府的負債水平，也就是負債上限。據測算，到10月中旬之前，如果美國國會不能夠上調美國政府的負債上限，將會造成美國政府再次停擺，在特朗普任期甚至一度出現美國政府停擺二十多天的情況，對美國經濟造成了很大的影響。所以美國財政部長耶倫警告説：如果美國國會不能及時的通過提高美國政府債務上限的議案，那可能會再次出現美國政府關門的情況，這無疑會對市場造成一定的影響，這也是影響最近美股走勢的一個重要原因。

由民主黨控制的美國眾議院通過一項議案，將暫停提高美國政府的債務上限至2022年12月，並向政府提供資金維持其運作，而共和黨人發言將在參議院就舉債上限條款進行阻撓，所以現在兩黨：共和黨和民主黨之間的分歧比較大，這是造成美股最近出現下跌的一個重要原因。美股下跌連帶歐洲股市和日本股市也出現下跌，當然也對港股的走勢形成了負面壓力的影響。港股下跌也和近日在港上市的金融地產板塊一些個股大跌有關，一度造成市場恐慌性的拋售，很多人甚至擔心是否會引發系統性金融風險，造成金融系統出現大問題，甚至擔心出現次貸危機，我認為這種擔心是過慮了，雖然會造成部分投資者蒙受損失，但引發系統性金融風險的可能性不大，這點不應該過度解讀。

中央一直提到要防範“灰犀牛風險”，而房地產行業的風險一度被視為“灰犀牛風險”，負債率過高的房地產企業可能會面臨現金流的危機，特別是觸及三道紅線的房地產企業，這就是近幾年我一直建議大家規避房地產行業投資的原因。從中期來看，因為A股有很多場外資金的這種配置的需求，所以A股市場的上漲趨勢可能會強於港股。

2019年我就提出，在房地產嚴格調控的情況之下，大量的居民儲蓄無法進入到樓市，將會通過買基金或者直接開户入市的方式進入到資本市場，給資本市場帶來增量資金，無論是基金銷售還是兩市的日成交量都持續放量，這些都證明了這一點。場外資金的入場將成為A股市場長期走強的一個重要支撐，所以大家對於後市走勢不必過於悲觀。

從投資方向來看，經濟轉型受益的三大方向：消費、新能源和科技互聯網，依然值得長期配置，我管理的前海開源優質龍頭投資基金就主要配置這三大方向的龍頭股，在建倉期遇到這一輪大調整，剛好獲得了比較好的一個建倉時機。我一直跟大家強調，每一次大調整都是配置優質股票或者優質基金的好時機，對於一些被錯殺的優質龍頭股，大家可以重點關注。

新能源替代傳統能源是大勢所趨，我國今年提出生態目標，並且表態要大力發展新能源，支持發展中國家大力發展清潔能源，這指明瞭新能源的發展方向。中國汽車工業協會數據顯示，8月我國新能源汽車產銷量達到32.1萬輛,創歷史新高，新能源汽車的銷量在整個汽車銷量的佔比為17.8%，之前工信部定的目標是2025年我國新能源汽車的銷量佔比要達到20%，有可能可以提前實現。新能源汽車銷量的持續增長將會給有關上市公司帶來機會，前海開源清潔能源基金主要配置的就是光伏、新能源、汽車風電、氫能源等四大行業的龍頭股，新能源依然是目前增長比較確定的方向之一。

現在的市場整體上已經逐步實現風格轉換，前期火熱的一些週期股從上週五開始出現衝高回落，投資週期股一定要懂得及時獲利了結，否則在週期向下的時候可能會出現大幅下跌，包括之前我給大家提示風險的豬週期的股票，在豬肉價格暴跌之後也出現回落。現在比較火熱的有色煤炭等週期股，在未來週期出現向下的時候也大概率會出現大幅回落，所以建議大家對於週期股要及時的獲利了結，不能戀戰。當週期股出現下跌之後，四季度消費股有望迎來機會，四季度也是傳統的消費旺季。

堅持價值投資知易行難，特別是在過快上漲之後出現回調，很多價值投資的標的出現大幅回撤，讓很多投資者開始質疑價值投資的有效性。事實上，巴菲特每四年都會被市場質疑一次，但是最終都會證明他是對的，巴菲特用長期優秀的業績來回應了所有的質疑，最終證明價值投資適合那些具有耐力，具有韌性，不追求短期業績，而是追求長期回報的長跑冠軍投資者。對於A股市場的投資者來説，價值投資已然是成為一個需要堅定學習、堅定執行的投資策略，從長期來看，做價值投資是取得長期投資勝利的法寶。

責編:楊志瑩 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉